小商品城：盈利能力极强

　　年报精评

　　小商品城(资讯 行情 论坛)(600415)4月28日披露2005年年报和2006年一季度季报。公司2005年实现主营业务收入154400.18万元，同比增长14.69%；实现净利润19510.98万元，同比增长88.92%。主要财务指标分别为：每股净资产7.85元，全面摊薄每股收益1.56元，每股经营活动产生的现金流量净额10.17元，净资产收益率19.90%。分配方案在2006年度实施 的股改方案中一并推出。

　　2006年一季度公司实现主营业务收入33173.46万元，同比增长43.20%；实现净利润4966.12万元，同比增长63.55%。主要财务指标分别为：每股净资产8.24元，全面摊薄每股收益0.40元，每股经营活动产生的现金流量净额0.426元，净资产收益率4.82%。

　　★基本情况

　　公司主要从事义务小商品城的市场网点经营以及房地产销售、酒店、会展、广告服务、商品销售等。

　　2005年，公司2004年10月份开业国际商贸城二期一阶段全年经营，国际商贸城二期二阶段也于2005年10月份开业。尽管新商城的开业一定程度上消弱了篁园市场、宾王市场等老商城的业务，但仍然使其主营业绩大幅增长。

　　房地产业务是公司的另一个主要利润来源。2005年名仕家园、世纪村一期已竣工，住宅部份已实现销售；金桥人家、世纪村二期两项目已结顶，荷塘雅居已完成基础工程，有望在2006年贡献利润。

　　★业务点评

　　2005年，公司的酒店、会展、广告等行业基本保持稳定，但进出口贸易额出现明显下降。2005年9月30日竣工投入使用的国际商贸城海洋酒店和海洋商务写字楼项目2005年还处于亏损和微利状态，但2006年有望为其贡献利润。

　　日用品大型批发市场作为我国商品流通体制转型过程中一种特有的经济组织，尽管从长远看，未必具有永续经营的能力，但是在相当长一个时期内，仍将保持繁荣。该公司经营的中国小商品城已在国内众多大型批发市场中取得明显的竞争优势，还有地方政府的撑腰，已成为国际性的小商品集散中心、信息中心、展示中心和中国最大的小商品出口基地，未来一段时期还有很大发展潜力。

　　2006年，公司计划实现主营业务收入165600万元，净利润23770万元，比2005年实际数增长21.83%。但是2006年一季度，公司已取得了更高的增长速度———利润增幅超过60%。在一季度房地产业务未贡献利润的情况下，取得如此出色的业绩，可以预期全年业绩继续大幅度增长。

　　★股改预期

　　公司表示，力争在2006年6月30日前启动股改。由于该公司大股东持股比例只有34.58%，公司担心若因股改降低国有大股东的持股比例，将会削弱政府对该公司的控股，从而给其进一步发展带来不利影响。因此判断其股改对价很可能不是送股对价。结合其没有在年报中披露分红方案看，以派现作为对价的可能性很大。

　　★筹码变化

　　去年第四季度，该股股东数从年底的5063户增加到今年3月底的5799户；基金、社保基金、国都证券都不同程度减持了该股(但是该股从3月下旬以来却不断创出新高)。

　　★潜力所在

　　该股目前市盈率接近35倍，若股改对价有相当于10送2股的水平，市盈率就降到了30倍以下。对于这样一个盈利能力极强，未来几年业绩有保障的公司而言，股价仍有上涨潜力。(集敏)

　　(Robby／编制）