救助东航的外资伙伴 引资好像谈恋爱

　　虽然新加坡航空已与东航接触许久，并传闻合作已经敲定，但帮助东航面对成本和竞争压力绝非易事

　　作者:本刊记者　袁朝晖/文

　　“我们一直在和外资航空公司有所接触，但绝对没有到外界所传说的那种地步。”东 方航空(600115，0670.HK)董事会秘书罗祝平对《证券市场周刊》有感而发。

　　罗的讲话显然是针对最近一段时间以来对东方航空引入外资的种种传闻。

　　近日有消息称，东方航空欲出售至少20%的股份予新加坡航空公司，且新加坡航空公司将作为惟一战略股东参与经营管理、并帮助东方航空进一步提升其全面的经营能力。

　　东方航空2005年实现主营业务收入 262.3亿元，同比增长31.83%，然而净利润则同比减少88.73%，2005年，东方航空每股收益仅为0.0124元。如果不考虑当年净汇兑收益56546万元(折合每股0.1162元)，东方航空的收益将非常难看。 而按国际会计准则，东方航空去年亏损4.6亿元。

　　与此同时，东方航空的主要竞争对手之一的中国国际航空股份有限公司(0753.HK,下称“国航”)正在和国泰航空(0293.HK)、港龙航空有限公司(下称“港龙航空”)就股权“重组”展开磋商，以建立更紧密的关系。这将对东方航空重要的香港市场产生极大的竞争压力。

　　引资好像谈恋爱

　　“东方航空其实从香港上市开始就从来没有终止过寻找战略合作者的任何谈判。” 罗祝平表示，“各种形式的谈判和磋商一直在东方航空的工作中占据着一定的地位，但目前的情况是我们还没有确定或是有目标地锁定某一家航空公司作为我们的战略合作伙伴。”

　　知情人士向《证券市场周刊》透露，东方航空应该至少和三四家潜在的战略合作伙伴或是投资人进行接触、谈判。并期望可以从中选择一家合适的公司以购买股权的方式进入东方航空。而且如果可能，东方航空期望可以尽快将引资工作完成。

　　自“失手” 国泰航空以来，东方航空的引资工作一度被人们遗忘。

　　在历史上，国泰航空一直与东方航空关系密切，一些业内观察人士曾预计国泰航空将寻求入股这家上海航空运营商。但是两者之间的关系在两年前已经恶化，东方航空曾公开表示将把国泰航空拒之于上海市场门外，而国泰航空则承认东方航空将其视为一个威胁。

　　最终国航和国泰航空走到一起，而东方航空的发展路途上注定将出现另一位海外的战略投资者。

　　“我想是不是新加坡航空公司还很难说，但肯定是有所接洽。”东方航空内部人士透露，东方航空其实和许多航空公司都在洽谈参股意向，只是以股权的形式进入航空企业在当前还有许多问题需要亟待解决，所以在处理上是相当谨慎。

　　“这就好像恋爱，不能说吃吃饭、聊聊天就是要成了，最终的结果还要看缘分、时机。” 罗祝平说。“其实，东方航空在引资和吸引合作伙伴参股问题上是相当积极的，谈判和沟通从来就没有中断过。

　　航油成本只涨不跌

　　“东方航空现在最大的问题是如何应对高油价和整合后的企业运作问题。” 罗祝平认为，比较起遥遥无期的引资工作，这些似乎才是东方航空最为焦急的问题。

　　年报显示，油成本占东方航空总营运成本比重已由上年的26.5%上升到31%(见图)。航油价格持续上涨则是东方航空主营业务成本大幅上升、净利润大幅下滑的主要原因：因价格上涨导致的航油成本上升约21 亿元。居高不下的油价显然拖累东方航空经营业绩。

　　国家发改委公告显示，自2006年3月26日开始，航空煤油出厂价格由每吨4740元上调300元。加上运输费，3号航油的出厂价为每吨5520元。申银万国分析师李树荣认为，此次航油价格调整后，如年底之前不再做其他调整，2006年平均油价为每吨5445元，较2005年的均价上涨了13.2%。

　　4月10日至10月10日，国内航线燃油附加费提高50%，可以一定程度上缓解航油上涨给航空公司造成的成本压力。但是，在目前情况下航空公司未来也只能维持微利状态。

　　中信证券分析师马晓立分析认为，东方航空未来业绩的表现主要依赖三个变量，一是油价水平，二是人民币汇率，三是票价水平。其中，油价因素包括两个方面，一是国际油价走势；二是国内航油(成品油)定价体制改革，若不考虑税收减免因素，预计国内油价仍有1200 元/吨的上涨空间。因此，今年和明 年东方航空经营性利润不容乐观。

　　东航股份财务总监罗伟德认为，油价上调不会就此止步，“航油每吨上涨100元，东航一年将多支出2亿元的成本。”

　　香港航线竞争加剧

　　除了油价，更激烈竞争也在悄然迫近。

　　日前，国泰航空、国航和地区航空运营商港龙航空的大股东正在就股权“重组”展开磋商。分析师认为，国泰航空可能会收购港龙航空的控股权，从而丰富国泰航空在中国内地的航空网络。作为交换，国航可能会持有国泰航空的股份。而国泰航空在2004年收购了中国国航10%的股份。

　　惠誉国际评级(Fitch ratings)的分析师Michael Wu表示，简化这种错综复杂的结构是此次磋商的目标之一。　　

　　三家公司的股权结构调整后，将使业务层面也更加清晰，国航有望扮演“领军者”的角色，而直接冲击将是东方航空十分看中的沪港航线。“毕竟以前是三家和东方航空争夺市场，而现在也许是一个‘拳头’了！”

　　罗祝平承认，在东方航空的总收入构成中，香港航线大约占了总收入的20%左右。同时，这一市场尽管竞争激烈，但发展前景十分诱人。

　　这种情况下，东方航空还面临如何整合自己资源的问题。去年，东方航空向东航集团收购其全资下属子公司西北航空和云南航空拥有的全部航空主业及关联资产，资产总额为人民币95.4亿元，资产净额为人民币9.86亿元。

　　“文化的整合、业务的融合绝非一朝一夕的事情，内部整合现在还是在继续的过程中。” 罗祝平说。