莱钢股权转让即将获批 钢铁并购高潮起

　　本报记者 李佳 深圳报道

　　阿赛洛参股估计5月获批

　　“国资委对莱钢集团的股权转让批复流程已经基本走完，这是第一步，接下来还要过发改委、商务部的审批关。不过，回复流程将很快，预计5月底、在莱钢股份(资讯 行情 论 坛)股改前就可签发正式的文件。”一位接近国资委的人士向记者透露。

　　2月24日，阿赛洛和莱钢集团在济南签署协议，阿赛洛以每股5.88元的价格受让莱钢集团持有的莱钢股份(600102.SH)38.41%股权，转让总价款为20.86亿元，股权转让完成后莱钢集团仍持有莱钢股份38.41%股权，与阿赛洛并列莱钢股份第一大股东。双方还达成了5年的禁售期协议。

　　但这一协议还有待突破多道审批关卡，包括取得国资委向莱钢集团签发正式批复转让的文件、发改委签发符合产业政策的批准、

商务部签发同意莱钢股份改组为外商投资股份公司的批复、证监会的相关批复，以及其他所须的政府批准等程序。

　　在产业政策不允许外资控股钢企的情况下，这是阿赛洛能够争取到的最好结果。

　　而此前，在米塔尔收购华菱管线(资讯 行情 论坛)一案中，华菱管线与米塔尔达成的协议也是双方并列第一大股东，但最终还是依照发改委批复，对股权结构进行了调整，由米塔尔减持0.5个百分点的股权。

　　“因为在莱钢股份的国有股东中，山东省经济开发投资公司目前还持有莱钢股份1.19%的股权，阿赛洛入股后，国有资本控股比例仍超过外方，因此很可能会幸运通过。”一基金公司人士告诉记者。

　　该基金公司人士说，从世界钢铁业老大米塔尔斥资27.915亿元成为华菱管线第二大股东，到第二大巨头阿赛洛将以20.86亿元成为莱钢股份并列第一大股东，越来越向人们证明钢铁行业的外资并购步伐正在加快。

　　钢铁股价值重估

　　4月13日，在钢铁公司盈利提升的预期下，钢铁股开始活跃。当日，鞍钢H股大涨12.88%，马钢H股价大涨13.64%。这一利好次日带动A股钢铁股板块大幅上涨，并带动大盘强力拉高，收复前一交易日失地。在正股的上涨刺激下，鞍钢和包钢的认购权证涨幅均超过了10%。

　　随着国内和国际钢材价格持续上涨，市场对优势钢铁公司的业绩反弹预期逐步增强，麦格里、摩根大通纷纷上调对国内钢铁公司的盈利预测，这是鞍钢与马钢H股大涨的原因。

　　“钢材价格的上涨、行业基本面开始复苏、盈利增长，最终会反映到钢铁股股价的上涨上。随着季报和半年报业绩出台，对钢铁行业利润增长能否持续的忧虑将会逐渐消失。”中信证券(资讯 行情 论坛)的周希增表示。

　　他说：“钢铁股的价值被低估了。前期有很多钢铁上市公司股价跌破净资产值，在全行业盈利的情况下，普遍跌破净资产值是不正常的。其次，钢铁股的市盈率水平保持在六七倍左右，而全市场的市盈率是18倍。另外，国际钢铁股特别是H股的价格走势，仍然是国内钢铁股的风向标。目前鞍钢A股与H股仍然有25%的折价，这种A股、H股股价倒挂的现象也说明国内钢铁股价值低估。”

　　他认为，在大多数人认为钢铁市场已经饱和的情况下，外资的溢价收购，将引领我们重新审视钢铁股的投资价值。外资并购以及提升国内钢铁厂商在进口铁矿石上的话语权，有望加速国内钢铁企业间的购并整合。

　　“阿赛洛和莱钢分别是国际和国内最大的H型钢生产企业，阿赛洛准备投资20亿元建年产能80万吨的大型H型钢生产线，借助阿赛洛在H型钢方面的高端技术和资源，莱钢的竞争力将会得到提升，而阿赛洛可以借助莱钢在中国生根。二者互惠互利，强强联合。”一基金经理告诉记者。

　　进入2006年，需求强劲增长和钢铁减产引致全球板材短期出现“缺口”，国际钢铁公司纷纷上调产品售价，使得全球价格最低的亚洲市场钢价出现强劲反弹。

　　“国内钢铁产能过剩的情况没有改变，但是全球的旺盛需求缓解了国内的供给压力，今年1-3月国内钢材净出口环比大幅增长，而二季度，这种态势还会得到延续，因此钢铁股的价值重估不会那么短命。”上述基金经理告诉记者。

　　低谷并购后的金融投资机会

　　2005年下半年以来，钢铁股板块开始振荡下行，许多

股票跌破了净资产值。阿赛洛以5.88元收购莱钢股份，比其净资产值高出0.75元。“但是，这个价格仍然偏低。在米塔尔收购华菱管线之后，宝钢就说这个价格我们也想要。虽然从金融角度来看，收购价比股价高很多，但是从产业的角度来说，还是低价。”一

钢铁产业人士告诉记者。

　　国家钢铁产业政策起草者之一、冶金工业规划研究院专家李新创曾表示，我国钢铁业的痼疾是产业集中度低、布局不合理，因此要通过兼并重组，把淘汰落后与新增产能结合起来。

　　“中国的市场很大，中国消费了全球1/3的钢材，如果不占有这块市场，外资钢铁巨头的国际配置显然是失策的。” 周希增说。

　　“钢铁行业中，一直有种彷徨的投资心态。国内市场上一方面是并购案层出不穷，另一方面是股价低迷，产业资本与金融资本总是一半海水，一半火焰，有落差。”一位基金经理告诉记者。

　　数据显示，钢铁股指数从2001年6月最高点的4214.92点一直下跌到2005年末的1852.79点，跌幅超过56%。2003年末基金共持有钢铁类股票市值为82.52亿元，半年后持有市值减少到76.04亿元，半年时间就减持了6.48亿元，而同一时期，深沪两地基金规模扩张超过60%。

　　“金融资本和产业资本是两种不同利益驱动的资本，金融资本追求交易产生利润，产业资本追求经营产生利润。两者对周期性行业评估方式不一样，因此在投资时点选择上也有差距。”一位北京的基金经理说。

　　他说，外资在国内的并购，主要是针对拥有成熟的市场、完整的产能建设能力的周期性行业公司，如钢铁、水泥、有色金属等行业，利用行业周期性低谷机会，对价值低估的资源类公司给予高溢价的收购。“产业资本的热情，将会逐渐吸引金融资本进入。从各种指标来看，中小规模钢铁业上市公司比较容易成为外资收购的对象。钢铁业的外资并购、内资整合从某种意义上来说正渐入高潮。”