中石化回购得便宜

　　□贺宛男

　　被中国石化(资讯 行情 论坛)回购退市的四家上市公司———扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、中原油气(资讯 行情 论坛)、石油大明(资讯 行情 论坛)日前一齐公布了2005年报，除齐鲁石化外，另三家还提前10天公布了2006年一季报。财务数据充分表明，中石化(资讯 行情 论坛)回购这四家公司，做了一笔多么漂亮的买卖！

　　先看回购价格。2005年报显示，扬子石化、齐鲁石化、中原油气和石油大明每股收益分别为1.51元、0.94元、0.85元和0.51元，且除扬子石化因原油涨价净利润减去九成外，中原油气和石油大明一季度净利润还分别增长79%和47%，业绩增长势头强劲。按中石化对四公司的收购价13.95元、10.18元、12.12元、10.3元来算，收购市盈率分别为9.23倍、10.8倍、14.33倍和20.15倍，四公司（加权）平均收购市盈率仅11.79倍，比昨日中石化市盈率12.5倍还低。这在购并市场是相当少见的，因为一般来说，被收购公司总是比收购公司价格要高，可见中石化这次收购在价格上捡了个便宜。

　　再看资产结构。四家被收购企业都是低负债，最低的资源股中原油气资产负债率仅8.78%，四家公司平均负债率才24.11%。当初这些企业上市时，都是“剥”出了优质资产，把债务尽可能留在了母公司。中石化收购这些低负债企业，有利于其利用财务杠杆把业务加速做大。

　　第三看回购资金量。这次回购计划中石化虽然动用了142.74亿元，但四家公司若搞股改，按30%的对价率，也得数十亿元，而且由于即将退市，四公司2005年度均不分红，又省去了一大笔红利开支。

　　再融资管理办法日前公开征求意见，加上四家被私有化的公司同日公布财务业绩，表明中石化股改启动在即。再融资办法公布后中石化放量走高，固然有刻意维护大盘的因素，但与公司自身业绩及股改预期也不无关系。目前中石化市盈率不过12倍，若按30%对价将降至10倍以下。据中石化年报，2005年其原油产量仅增长1.7%，可当年净利润增长22.6%，其利润增长主要来自原油涨价，目前已涨至70美元/桶，中原油气一季度业绩增长近8成就是明证。尽管此后国家将对原油开采征收“暴利税”，但大部分涨价所得还是会留在企业，中石化业绩走好当可预期。如中石化自身的基本面能够支撑住股价，加之钢铁行业正在逐渐走出谷底，即便“五一”长假后再融资正式启动，大盘应无恙。