北京城乡缩股对价方案实际为望梅止渴

　　股改进入收官阶段，北京城乡(资讯 行情 论坛)的对价方案引起各方瞩目，“每10股单向缩为7.1股，相当于每10股获2.05股。”

　　此前，吉林敖东(资讯 行情 论坛)、天利高新(资讯 行情 论坛)、凤竹纺织(资讯 行情 论坛)等公司均以缩股方式完成股改。那么，缩股对价又能给流通股股东带来多少实惠呢？

　　表面上看，缩股流通实施后不仅增加上市公司的每股净资，而且还让每股收益水平得到了理论上的提升，进而使二级市场的投资价值得以提升。但实际上，大股东在股改过程中并没有补偿给流通股股东多少“真东西”，缩股后引发的股价上涨属于自然除权，不能理解为流通股股东因此而受益。

　　另外，缩股对价的公司大多股本结构相似：首先，公司股权结构比较简单，都没有H股B股；其次，公司总股本规模比较大，非流通股占总股本比例相对较小，且每股收益水平不是很高；第三，公司短期内没有扩大股本的计划。

　　海外资本市场，很多上市公司采用缩股的方式提升股价。但是，某些别有用心的公司借“缩股”机会，实施资本套现。具体表现为：一、缩股后，公司的股本比例变小，抛

股票不会引起市场的注意；二、大股东刻意缩小公司股本规模，诱使其他公司实施收购。

　　中信建投

证券分析师孙鹏表示，缩股的对价支付方式，在手续上相对其他方式要复杂一些。由于涉及到注册资金的减少，按照有关规定，公司除召开相关股东会外，还需要召开股东大会；同时公司还需要召开债权人会议，以获得债权人的许可，重新确定债权。

　　虽然程序复杂，但仍有众多公司对“缩股”趋之若鹜。业内专家点破其中玄机：

　　首先，缩股容易给投资者造成很大的错觉，进而使股改投票顺利通过；其次，大股东既可以在不付出太多成本的情况下完成股改任务，又可以获得理想的套利空间，正可谓一箭双雕。

　　商报实习记者 王磊