联通股改：10送2.8接近底线

　　本报记者 段晓燕 实习记者 巩万龙 北京报道

　　“10送2.8我们还是可以考虑的。”持有联通股权的一位基金经理表示。

　　4月14日，中国联通(资讯 行情 论坛)(600500.SH)发布公告，宣布对股改方案进行调整，从原来的10送2.3调高到10送2.8，并计划在股改之后进行高管股权激励计划。

　　10送2.8接近底线

　　从4月5日宣布进入股改程序以来，以中国联合通信集团为首的高管团队，分别赴深圳、上海，与以机构投资者为主的流通股股东沟通，多轮博弈之后，非流通股股东作出了让步。

　　在联通的非流通股股东结构中，中国联合通信集团以全资持有的联通BVI公司的51%股权作为出资资本，现持有上市公司69.3223%的股权。其他四家非流通股东是联通寻呼、联通兴业、北京联通兴业、联通进出口，分别持有上市公司0.0031%股权，五大非流通股股东合计持有

中国联通69.3347%股权。

　　“联通的情况特殊，这个对价已经接近底线。”中国联通的一位高管对记者表示。

　　这其中的“特殊”，乃是因为联通的A股和红筹股之间的控股模式。A股上市公司通过联通BVI，间接持有香港红筹公司的股权，因此，A股上市公司的股改情况，将在某种程度上，影响到国有股股东联通集团在香港红筹公司的股权比例。

　　根据公开数据，国资委在联通集团中持股比例为79.18%，而联通集团在A股上市公司持股比例为69.3347%，按照10送2.8的对价水平，股改之后，联通集团在A股上市公司的持股比例将下降为60.7376%。

　　而A股上市公司在上市之初，持有联通BVI公司73.83%的股权，联通BVI又持有联通红筹公司77.42%的股权，A股上市公司实际持有红筹公司约56.9%的股权。配股之后股改之前，A股上市公司持有BVI公司82.09%股权，通过BVI间接持有香港红筹公司的股权为44.06%，加上联通集团通过持有BVI而间接持有联通红筹公司的13.8%股权，联通集团间接持有红筹公司总股本的57.86%。

　　“而按照10送2.8的对价，股改之后，由于联通集团在A股上市公司的国有股比例下调，由此，联通集团在红筹公司中的实际持股总量也将轻微下降，大概降至52.4%。”中信建投通讯业分析师戴春荣认为。

　　“这个数字已经很接近51%的绝对控股红线了，不可能再低了。”联通上述高层表示。

　　基金基本满意

　　“差不多了。”几位机构持有者的意见基本相同。

　　“我们原来是希望可以10送3的，2.8也算是可以接受吧。”深圳一家基金公司经理表示。

　　另一位基金人士告诉记者，在正式对外宣布股改之前，联通方面表达的意向是10送2.5。“他们请我们吃饭，一边吃饭，一边做我们的工作，但当时我们就对此有异议。”

　　在4月5日的公告中，联通将对价的起价定在了10送2.3，先将讨价还价的基数降低。

　　“10送2.3的公告一出来，我们就知道，肯定还会再修改，肯定不可能低于2.5。”这位基金经理表示。

　　基金方面人士对联通A股上市公司将进行高管股权激励表示了欢迎，认为这种做法对于完善公司治理结构和长期发展，是非常有利的。

　　他们也同时表示，还将对公司提出一些要求，比如，发展战略更清晰，给出更为稳健的未来盈利预期等。

　　保荐机构中金公司和国泰君安认为，提高股改对价水平，不仅保护流通股股东的利益不受损，还能为流通股股东的总市值带来一定的溢价。

　　中国联通的一位独立董事也向记者表示，此次股改，对公司的长远利益是有好处的。