深赤湾A：远水不解近渴

　　深赤湾(资讯 行情 论坛)A2005年业绩：净利润58345.26万元，每股收益0.9050元，每股净资产3.268元，净资产收益率27.69%，拟每10股派7.47元(含税)。

　　公司主营业务为集装箱和散杂货物的港口装卸、仓储、运输及其它配套服务。报告期内，公司持有55%股权的赤湾集装箱码头有限公司所属13#泊位，参股30%的妈湾港区5#、6#泊位先后竣工投产，使旗下集装箱码头通过能力增长三成，为集装箱吞吐量的增长提供了有 利的资源支撑。全年公司完成集装箱吞吐量417万TEU，同比增长21.4%，占深圳港集装箱码头业务25.7%的市场份额，比2004年提高0.6个百分点；完成散杂货吞吐量676万吨，在深圳三个主要散杂货码头中占有约五分之一的市场份额。全年货物吞吐量达到4218万吨，同比增长21.6%，占深圳港吞吐量的27.5%，比上年提高1.8个百分点。在码头业务带动下，货运、拖轮服务等配套业务亦保持良好增长。最终，公司分别实现主营业务收入、净利润同比14%、9%的增长，净利润增幅较小的原因是公司9号泊位在05年开始按15%税率缴税(原为7.5%)。我们预计2006年广东对外贸易增速在15%左右，将为深圳港口集装箱码头业务的增长进一步提供箱源，但受产业结构优化升级，出口货物附加值提高影响，深圳港口集装箱码头业务将由过去的高速增长逐步向平稳增长过渡。为了获得持续成长的动力，公司拟开发

东莞市虎门港麻涌港区2#-5#四个5万吨级的散杂货公用泊位，将散货业务转移东莞，理论上，赤湾港区绝大部分进口化肥业务及部分粮食业务转移至麻涌港区，可腾出赤湾港区26万平方米左右堆场和600米左右码头岸线用于前景看好的集装箱业务，可增加100万TEU/年的通过能力。但就时间而言，虎门项目在08年后才能贡献吞吐量，而06、07年的吞吐量增长将主要来自于赤湾的内控增长及妈湾新泊位的落成，但06、07年货物吞吐量增速将慢于05年的21.6%。为此我们给予逢高减持该股的建议。