深科技投资价值分析：稳定成长的科技蓝筹

　　本报记者 尹永强

　　经过20多年的发展，深科技(资讯 行情 论坛)(000021)已成为净资产超过27.8亿元的中国500强企业之一，是全球第二大计算机硬盘磁头专业制造商、中国最大远程控制电表研发生产基地，已拥有全球10%以上的磁头市场份额，与迈拓(MAXTOR)、希捷(Seagate)、西部数据(WD)等全球知名硬盘生产商保持着紧密的合作，并被评为“深圳市最具影响力的深圳知名 品牌”的企业之一。

　　目前，公司第十次入选深证100指数成份股，同时入选深证创新指数样本股(40家)，成为市场所认可的科技蓝筹。在纳入中国电子信息产业集团，带来更高的产业发展平台和全球硬盘产业大整合的背景下，公司的发展潜力及投资价值究竟如何？未来将会展现出一个什么样的发展格局呢？

　　硬盘部件：面临新机遇

　　深科技20多年来专注于硬盘磁头的精细开拓，目前已成为全球第二大独立的硬盘磁头(HSA)专业制造商。公司还透过参股公司涉入其它硬盘相关组件业务，如持股42%的开发磁记录就是从事盘基片的生产；另外，参股的易拓则主营自有品牌硬盘的生产。那么，这些业务对深科技有些什么样的优势和机会呢？

　　一、磁头组件的综合优势日益突出。

　　磁头(HSA)生产工艺比较复杂，涉及机械、电子与磁记录等多学科综合技术，进入门槛较高。目前这一市场的主要进入障碍与成功关键包括：(1)良好的客户关系；(2)高度组装精密度与严格无尘环境的稳定控制；(3)健全的成本控制质量体系。

　　由此可见，磁头生产具有高度精密生产导向的特性，研发工作的焦点是合格率和生产效率的提升，而深科技的自动化生产能力正是其生产合格率与品质可获保证的最大后盾。公司经过多年的积累，已形成具有国际领先水平的现代化企业管理能力，大规模、高效的生产能力及日益成熟的自主创新能力，不仅开发出了单工位自动装配设备，而且开发出磁头半自动装配线和全自动装配线，技术水平处于国际同行领先地位，有力地提升了深科技的国际竞争力，为赢取客户奠定了坚实的基础。

　　在CE工程和FA数据分析方面，CE的优势尤其突出———防震及脏污控制能力(在高等级净化间里)、ESD防静电抗干扰能力、±１V范围内空气中负荷离子控制均在同行中处于国际领先水平。正是这些，使深科技形成了日益成熟的磁头组件制造的核心竞争优势。

　　由于深科技专注于磁头(HAS)生产，在磁头制造领域处于全球领先地位，因此将磁头外包给深科技不仅能降低成本，而且还会提高产品组装质量。目前从行业情况来看，将磁头委托外部生产趋势日益明显，因此从某种意义上讲，公司的磁头业务将会有更大的生存空间。

　　二、全球硬盘业的产业转移赋予新的机会。

　　从目前趋势来看，中国正成为全球硬盘业产业转移的最后一站，珠三角与长三角为重中之重。目前，日立环球存储(Hitachi)在深圳龙岗投资50亿元，打造“亚洲超级硬盘生产中心”，已于2005年底开始量产，并与深圳现有的硬盘制造厂商合作进行硬盘的最后装配。

　　同时，在长三角为配合希捷无锡基地、迈拓苏州基地的建设，进一步强化与希捷、迈拓长期保持的良好的战略伙伴关系，2005年公司开始在苏州建立配套生产基地，就近配套服务。这不仅带给合作伙伴更低的成本，更重要的是进一步深化了双方合作关系，由此产生的业务机会将进一步扩大。在珠三角和长三角的成功布局，无疑会使深科技在未来的市场竞争格局中处于非常有利的位置。

　　三、对盘基片的整合有望迅速改善盈利水平。

　　公司的盘基片产品主要是由参股公司———开发磁记录生产。由于市场盘基片处于供不应求状态，该公司今年成功添置和安装了新设备，生产能力和条件大为改进，产能也将扩充一倍以上。

　　据公司介绍，目前其盘基片订单已排到2007年年底，该项业务的盈利能力将会有一个较大的提升。

　　新兴业务：渐成增长极

　　除硬盘磁头、盘基片外，电表产品、税控产品、内存条及U盘产品等也已逐渐成为公司的主要收入与利润来源———2005年上半年，内存条与U盘业务已占到公司主营收入的30%，电表的收入则占到6.87%。新兴业务的突进，使公司的业务结构正不断得到优化。

　　一、电表业务有望巩固行业龙头地位。

　　据悉，电表以其高精度、多参数计量、高附加值、可靠性等优点得到各电力局及广大用户认可，有逐步取代机械表的趋势，近年年均增幅达到15-20%。而目前电表业务已成为深科技第二大利润来源，随着技术与市场的积累，电表业务正成为公司越来越大的利润增长点。

　　深科技率先倡导E-METER网络电表概念，先后开发了防窃电电能表、预付费电能表、复费率电能表、远程电表控制系统等十几大系列、近五十种类型号；同时，公司积极开展国际ODM和OEM合作，与美国德州仪器联合成立了DSP实验室，还为意大利、印度等国际著名电力公司开发生产了远程控制信息智能电表及其系统、高性能防窃电电表等产品。

　　国际化的研发队伍保证了深科技的电力产品技术持续领先全球，目前已成为中国网络电表出口的最大生产商、全球最大的远程控制信息电表终端研发生产商和中国电能表行业标准主要起草单位。公司已在意大利和印度形成了较强的竞争态势，目前仅为意大利就累计生产了1000多万台电子电表。

　　据了解，公司将利用强大的技术优势着手进军国内电子电表业务，目前已和国内有电表营销能力的公司合作成立了开拓国内市场的营销公司。可以预见，深科技在国际市场强大的竞争优势也将同样在国内市场出现。

　　二、税控产品有望进入快速成长轨道。

　　深科技早在1997年介入税控产品的研制与开发，是国内最早介入税控收款机行业的公司之一，　2002年成为税控收款机国家标准的起草单位。公司还先后投入巨资建立和增建了多条税控生产专用的SMT线和组装线，很早就完成国标税控产品的设计、生产定型并通过了国家权威部门的全面检测，目前整机年生产能力超过70万台／年。

　　在税控产品领域，尽管因其产品在多数城市尚属导入期，当前总共销量不足10万台；但随着市场拓展的进一步深入，未来的市场潜力巨大。目前广东省和湖南省率先进行税控产品的招标，深科技已成为目前唯一两省同时中标的企业。随着招标工作在全国的展开，税控产品将成为一个快速启动增长的产业，公司将以其先发优势赢得良好的竞争态势，使税控产品也成为新的利润增长点。

　　三、内存、U盘代工有望进一步做大做强。

　　近年来，深科技的内存条代工业务快速增长，占到主营业务收入的30%左右，并成为金士顿(Kingston)在亚太的三大代工基地之一。据了解，公司为金士顿代工的内存制造业务将同比大幅增长，目前正在扩充生产线，内存、U盘代工正一步一步地做大做强。

　　可以预见，随着公司电表产品、税控产品及内存、U盘产品渐成规模，磁头业务面临产业整合与新兴应用带来行业增长的机遇，公司将在保持磁头主业稳定增长以及整体业绩不断上涨的前提下，适度降低磁头业务的比重，从而使自身的产业结构更趋稳健。

　　规范管理：发展的保护伞

　　行业因素、产业环境的突变可以造就企业的一时辉煌，但大企业的长期稳定成长必然配有规范、有效的管理模式。深科技从贷款200万美元起家发展到目前的28亿元净资产，特别是在最近几年主导产品硬盘驱动器磁头面临行业性降价的巨大压力下，业绩仍连续三年取得快速增长，管理优势就是其根本保障。

　　公司介绍说，公司已经建立了以成本控制为核心的内部管理制度，其中资金的使用效率是监控的焦点。为此，公司在业内率先引入了ERP管理手段，建立了规模生产产品质量保障系统和快速反应体系，加强了预算管理，引进和推广了先进的“六西格玛管理方法”和“IE工业工程技术”，同时完善了物流系统。

　　上述一系列举措，直接体现在公司成本与费用的降低：2000-2004年，公司营业费用、管理费用、财务费用等三项费用分别下降79.69%、23.50%、135.60%，总额也从2.8亿下降到1.5亿，降幅达到48%，有力支撑了公司业绩的增长。

　　另外，“运用ERP、6　Sigma等先进管理方法，实现全面预算管理有效创新”获“企业管理现代化创新成果一等奖”，是公司坚持科学、规范管理的典范。而为未来发展的事业部布局，赋予网络产品、税控产品、AMR系统开发以及系统集成等业务部门更灵活的机制和更大自主权，实现更有效运行，更成为公司锁定利润新增长点的有力武器。

　　制造现场管理信息系统升级，更是大大提高了产品合格率和数据的安全性。该系统的卓越表现被评为“深圳市企业信息化重点项目”，从2003年起连续三年获得深圳市重点资助(每年的资助额占企业年度项目投资总额的15%)。该系统的成功实施极大地提高了公司的信息化管理水平，增强了企业的应变能力和快速响应能力，降低了库存和生产成本，使全公司分布在产、供、销各方面的人、财、物资源得到了全面的统筹和优化，产生了明显的管理效益。

　　目前深科技经过多年形成的具有国际先进水平管理体系已成为重要的竞争利器，使其大规模、高品质、快速反应的生产手段，庞大的物流管理系统，敏锐的市场判断，研发乃至投资决策均有了良好的体系管理保障。在很大程度上，正是卓越的体系建设，才使公司在电子制造方面存在着比较大的竞争优势。

　　行业整合：赋予更广阔平台

　　公司的控股股东长城科技(资讯 行情 论坛)是在香港上市公司，是长城集团的旗舰。长城集团下属各公司分工明确，相互支持，从整机、硬盘、磁头，盘片到各类部件已形成体系。去年，根据国务院国资委的中央企业重组战略，中国长城计算机集团公司并入中国电子信息产业集团公司(CEC)，重组后的CEC拥有总资产600亿元，上市公司13家，成为中国最大的电子信息产业集团，拥有有线网络产业、集成电路产业、计算机及相关产品产业等核心产业。

　　长城集团并入中国电子信息产业集团公司，使公司的背景更为强大。而两大集团的战略性重组，不仅是中国电子行业发展的客观要求，也是双方优势互补、优化资源配置的客观需要。届时，“纵向合并(产业的上下游)”、“横向合并(同业的竞争对手)”、“产品延伸合并”、“市场延伸合并”等四个方面的巨大动作，必然会给已处于行业优势地位的深科技提供一个更为广阔的平台，可以预期公司的可持续发展将面临着更为有利的产业环境。

　　股改：提升估值水平

　　从2001年底经营业绩滑入谷底以来，其后各年深科技的主营收入与利润均保持着较大幅度的增长。就最近一个会计期间所披露的经营数据来看，2005　年1-9　月公司实现主营业务收入60.94亿元，比上年同期增长25.49%；实现净利润2.28亿元，同比增长64.42%。

　　从2004年第4季度开始，深科技季度净利润基本保持在7000-8000万元，相当于每季实现净利润0.10元／股，若以现有股价计，公司2005年预计利润对应的市盈率仅22倍左右。

　　按公司调整后的

股权分置改革方案，非流通股股东拟以“向流通股股东每10股送3股”为对价获得流通权。据此，调整后的深科技市盈率将从22倍左右降至16.7倍，在国内外同类型公司中均具有较明显的估值优势。仅从现有比较明朗的业务情况，即可预期2006-2007年内深科技有望保持较高增长潜力，并将因此而产生更明显的估值优势。