联通对价套利空间不大 基金嫌太低称将继续博弈

　　本报记者 段晓燕 实习记者 巩万龙

　　北京报道

　　“2.3太低了。”对中国联通(资讯 行情 论坛)(600050.SH)4月5日公布的10送2.3的股改对价，几位基金人士表示，虽是在意料之中，但仍将继续争取更高的对价。

　　在4月3日联通发布股改意向公告并停牌之后，就有多位机构和基金人士预测联通的对价将在10送2.2-2.5之间，本报在4月4日的报道中对此进行了准确的预测。

　　“原来和我们谈10送2.5的时候，我们就明确表示太低了，应该达到市场平均水平，当前市场平均水平是10送3.11。”一位基金经理称。

　　东方

证券研究所的吴飞认为，10送2.3对基金而言，套利空间不大，大约在5%-10%之间。

　　而保荐机构中金则认为，方案制订的基本思路是采取目标市盈率法估计出联通股改后

股票的均衡价格，而均衡价格又参照国际移动通信行业上市公司的平均市盈率(15-22倍)。为此，联通将股改后的市盈率定在20倍，由此乘以2005财年每股收益0.134元，计算出均衡价格为2.68元/股，而以股改前60个交易日内的2.94元为最高价格，计算出10股送1股的理论对价水平，联通选择了10送2.3股，每10股多送1.3股。

　　“我们将在这个对价基础上，与流通股股东展开充分的沟通。”联通证券事务代表赵一雷表示。

　　按照联通此次公告的股改流程，在公布了股改对价方案之后，五位非流通股股东将开始和流通股股东沟通，4月3日-4月17日为沟通期，最晚将于4月17日复牌，5月9日-5月11日进行网络投票，5月11日在深圳市深南大道6001号五洲宾馆召开股东大会，进行现场投票。

　　“不排除方案再次调整的可能。”武汉新德兰高级分析师余凯认为。而吴飞预测，10送2.3通过的可能性较小，较大的一个可能是，讨价还价之后，10送2.5的水平将较易获得基金同意。

　　部分机构投资者表示，当前更重要的是，联通应该在公司的长期业绩上给投资者信心。“我们比较关心3G牌照方面的进展。”一基金公司投资总监表示。

　　机构人士认为，今年年初，联通对管理层和组织架构进行了调整，但短时期内，效果还看不出来。

　　“在与非流通股股东沟通的时候，我们肯定会问到3G牌照的进展情况，如果公司有积极的暗示，那我想对于当前的股改对价，我们还能考虑是否接受。”一位基金经理对记者表示。

　　5月11日的股东大会，除了股改现场投票之外，还将审议联通2005年度财务决算报告和2005年度利润分配预案等。2005年，联通实现净利润28.42亿元，可供股东分配的利润为78.38亿元。根据联通董事会制订的利润分配方案，每股可派发现金股息0.0414元(含税)。