中国石化(600028)：领头羊风采再现

　　本报记者 潘红敏

　　心理因素 市场阴跌

　　“特别收益金对中石化的影响是正面的”。中国石化(资讯 行情 论坛)董事长陈同海在香港公开表示。可昨日中国石化在盘中的表现，则是影响负面的体现。昨日，在大盘整体 市况向好的背景下，中石化却大幅低开，后略有走高，在9：52分上行至全日最高点5.15元，而后就震荡盘落，盘中最大跌幅达到了2.52%，尾盘在大盘的带动下略有上翘，但收盘仍下跌1.16%。

　　“市场表现更多地可以说是一种心理层面的影响所至。其实，对于中国石化的盈利能力预期来说，并不能简单推断，石油特别收益金固然可以减少中国石化的盈利能力，但由于石油特别收益金是整个油价改革机制的组成部分，也就是说，石油特别收益金的提升往往也会带来

成品油价格调整的预期。”江苏天鼎秦洪分析认为，作为国内最大的炼油商，中石化将从此政策中受益最多。

　　正负相抵 收益为正

　　“辩证地看，特别收益金的出台，对中石化其实是个好消息。”这是一位业内资深人士的看法。

　　他从中国石化的主营业务分析入手说，中国石化的主营业务主要是炼油、营销及分销、化工和勘探及开采，2005年年报也可以看出，其利润的主要来源是勘探及开采。3月26日的成品油涨价对其炼油、营销及分销、化工等业务是利好的，但大家当时最担心的就是特别收益金对勘探及开采业务收入的影响。“现在问题明确了，消除了市场的担忧。”

　　据中石化2005年年报，全年共生产原油278.82百万桶、天然气2219亿立方英尺，同比分别增长1.7%和7.2%；勘探开采业务的毛利率高达57.28%。

　　中石化在2006年计划生产原油3980万吨，比去年增加1.35%。申银万国研究所黄美龙估计中石化2006年原油实现价格将为每桶50美元，估算的征收特别收益金为每桶2.25美元，特别收益金增加的总金额将达50.5亿元。换句话说，中国石化将在此方面多支出50.5亿元。而按照武汉新兰德余凯的计算，中国石化缴纳特别基金税则更少些，只有38.6亿元。

　　而成品油涨价带来的收益则远大于50.5亿元。中国石化的亏损“元凶”炼油业务可能因涨价而大幅扭亏甚至有望盈利。中国石化2005年炼油业务亏损额是35亿元(2005年底中央财政补贴了94.15亿元)。以2006年中国石化生产原油3980万吨计算，国内成品油价于3月26日上调250元至300元／吨，即使按最低上调价250元／吨计算，中石化可增收99.5亿元。如果按300元／吨计算，预计增收119亿元，远远超过市场测算的50亿元的特别收益金。有人乐观估计：“4月1日后的提价部分将属于集团的全数收益。而成品油上涨通道还在继续。”

　　中石化董事长陈同海在香港业绩发布会上亦有透露，中石化计算4月份上缴特别收益金及成品油获准加价两个因素后，有纯收益，故认为新政策对该公司有利。“对于中石化来说，单以3月26日成品油价获调高250至300元一吨，减去我们在4月份开始要交的特别收益金，已产生纯收益，日后上游及下游的效益根据这个方向调整，对于我们的影响是正面的。”

　　龙头风采 不日再现

　　中石化后市发展潜力不可小视。有望再次成为大盘的领头羊。

　　东吴

证券曹妍表示，虽然国内油价涨声一片，但相比国际市场，仍有较大的差距。资料显示：中石化05年平均每桶油价为45.88美元，期内布伦特原油平均价为54.53美元，而国际

原油期货市价格目前一直维持在65美元之上，由此看出，我国油价仍具有10%以上的上涨空间。油价上涨将对中石化构成实质性的利好。

　　与此同时，4月3日，中国石化宣布在四川东北地区刚发现至今为止中国规模最大的气田-普光气田，该气田可采储量为2510.75亿立方米，技术可采储量为1883.04亿立方米。据审定结果，普光气田已具备商业开发条件，中石化规划到2008年，实现全年商业气量超过40亿立方米，2010年达到80亿立方米。

　　据审定结果，普光气田具备商业开发条件，中石化已编制第1期发展方案，规划到2008年，实现全年商业气量超过40亿立方米，2010年实现商业气量80亿立方米。目前中石化在四川盆地及其周边共有勘探区块12个，勘探面积10万平方公里，在发现普光气田的成功经验下，中石化制定了在四川盆地及周边加快天然气勘探开发步伐的中长期战略部署。

　　此举将可扭转中石化去年新增天然气储量减少的不利形势。中石化在2005年的天然气产量为63亿立方米，同比增长7.2%。但新增天然气可采储量，则只有40亿立方米，下跌60.05%，剩余天然气可采储量，也下跌2.68%，只余836亿立方米。陈同海在香港亦透露，国家已下发文件同意中石化开展此项目的前期工作。

　　油价的看涨及新气田的发现，为中石化的中长期发展奠定良好的基础。花旗亦维持中石化目标价5.5元及买入评级，该行指出，中石化去年度每股摊薄盈利，以及开采勘探的除税及利息前盈利?EBIT?较预期佳，新成品油价格机制会令内地成品油价格在今年中上升；该行又分别调低中石化2006年及2007年度盈利预测2%及5%。