宏源证券停牌背后 信达退出建银整合

　　本报记者 乔 峰

　　北京报道

　　4月3日，宏源证券(资讯 行情 论坛)(000562.SZ)发布简单公告，称因接到第一大股东——中国信达资产管理公司——的通知，近期将有重大信息披露，从4月3日起开始停牌。

　　公告背后，玄机重重。根据记者了解，信达准备将手中持有的40%宏源证券股权全部转让给中国建银投资公司，建银投资将对宏源证券进行注资，使宏源证券跻身大型券商行列，然后以此为平台整合自己手中持有的证券类资产。

　　结缘始末

　　宏源证券与建银投资的接触始自去年。

　　2005年8月，政府高层批准中央汇金公司注资重组新疆证券，但其后因新疆证券曝出挪用保证金事件，此事就一直没有下文。2006年2月17日，宏源证券公告称，托管新疆证券。

　　建银投资方面人士透露，在此期间，宏源证券主动提出方案，向建银投资定向增发，募集资金后用来重组或托管新疆证券。虽然记者不清楚方案中定向增发的数额，但知情人透露，宏源证券力争通过这种方式，跃身国内中型券商行列，以摆脱一直以来困扰公司的规模偏小难以发展的难题。

　　虽然是国内仅有的两家拥有上市身份的券商之一，宏源证券一直囿于规模，在市场上没有太大影响力。2000年宏源信托整体改组为宏源证券，注册资本金5.18亿元。2003年宏源证券在一片质疑声中增发，融资6亿，但是2004年又巨亏5.8亿。今年年初宏源证券预测2005年的业绩将在盈亏边缘。

　　2005年为券商重组年，但证监会的政策明显向大型券商和新锐优质券商倾斜，宏源证券两头不占优势。如果拿不出根本性措施改变局面，宏源证券还将继续为生存挣扎。

　　一段时间以后，上述方案突然发生变化。原方案中，宏源证券向建银投资增发，宏源整合新疆证券完毕达到目标之后，宏源证券大股东信达将向建银投资回购该部分股权。而在新的方案中，信达则向建银投资彻底交出宏源证券，建银投资将向宏源证券注以巨资，目前数额未定，15亿、20亿、30亿均有提及。其后建银投资将以宏源证券为平台，整合自己手中持有的证券类资产。

　　与此同时，一直云山雾罩的信达证券一事，也已板上钉钉。

　　建银投资的谋划

　　据透露，建银投资的业务范围已经正式写进了金融稳定职能：“作为证券市场重组平台，对部分证券公司进行财务重组，改善公司治理，提高经营效益，化解金融风险。”

　　2月底，央行金融稳定工作会议上，出席会议的三家代表显得特别引人注目，他们分别来自汇金、建银投资和汇达资产托管公司。央行金融稳定局一位人士分析说，“建银投资成立之初是作为资产处置的平台，但现在已经被央行赋予了金融企业重组的重任。”

　　目前建银投资已经注资西南证券、齐鲁证券，重组

南方证券成立中投证券，与中信证券共同重组华夏证券成立中信建银证券。

　　作为财务投资者，是否拥有通畅的退出通道非常重要。央行方面希望把这些证券公司的部分股权卖给外资，为目前国内券商行业引来几只“狼” 的想法，早已公开，但是一直进展不大。

　　国务院批准瑞银集团重组北京证券后，一时间国际投行界闻风而动，掀起一股合资热潮，但是继瑞银之后，到目前为止再没有第二家成功。而瑞银重组北京证券获得国务院批准后，其方案证监会至今没有批下来。

　　接近证监会的人士透露，虽然瑞银重组北京证券成功，但这种利用过桥贷款的途径收购国内券商的模式，受到了各方人士的非议，认为有贱卖券商资产的嫌疑。证监会目前对成立合资非常谨慎。

　　即便不是卖给外资，建银投资将来与接盘者的谈判和选择也都不是一件容易的事。

　　但是，如果建银投资拥有了宏源证券之后，则局面将大为改观。业内人士分析，建银投资将自己手中持有的证券公司股权注入宏源证券。股改之后宏源证券将全流通，建银投资完全可以通过二级市场的操作决定进退。

　　信达的算盘

　　央行金融稳定局一位人士告诉记者，汉唐的证券牌照已经定下来给信达，信达证券成立指日可待。

　　业内人士分析，信达证券一事的清晰是信达资产管理公司下决心舍弃宏源证券的根本原因。首先证监会能否愿意让信达资产管理公司拥有两家证券公司很成问题；其次，以宏源证券目前的状况，若要将其做大做强，必须还要大力投入。

　　2004年华夏证券重组时，信达就曾经全力投入，最终无功而返。

　　信达一位人士透露，2005年12月底的时候，信达资产管理公司确定将要收购汉唐、辽证的证券类资产，并与外资投行组成合资证券公司。

　　去年将汉唐的投行业务以500万卖给太平洋证券之后，前段时间信达资产管理公司终于获准收购汉唐证券剩余的经纪业务资产，此外，信达公司还将整合旗下托管的另一家券商——辽宁证券，在此基础上成立信达证券。

　　知情人士透露，信达之所以获得梦寐以求的经纪业务牌照，是由于在前段时间召开的问题协调会上，资产管理公司收购托管券商的思路得到了证监会、

银监会、财政部、央行等各个主管部门的认可，目前的工作就是将具体的方案上报国务院，等待最终批文。

　　确定全力打造信达证券之后，宏源证券对信达资产管理公司来说已经没有吸引力。

　　宏源股改难题

　　2000年7月5日，宏源证券与信达资产管理公司签署了《资产剥离处置协议书》，约定将宏源证券的5.2亿元非证券类资产按账面价值一次性划转给信达资产管理公司，以实现宏源证券非证券类资产的剥离。宏源证券划转的信托资产，由信达资产管理公司用现金偿付或用适当资产予以置换。2001年12月6日，信达资产管理公司提出以其拥有的上市公司法人股股权置换上述非证券类资产。

　　2002年5月，信达向宏源证券转让祥龙电业(600769)、ST龙科(600799)等12家上市公司法人股，作价5.1亿。此次股改，宏源证券不仅要为自己制订股改方案，还要为手中10余家上市公司的法人股找到出路，否则支付对价的要求将使宏源证券倍感压力。

　　2002年的国内股市行情向好，信达转给宏源证券的本来都算是优良资产，宏源证券承诺在三年内完成对上述法人股的处置和变现。但其后两年中，宏源证券对这部分法人股一直没有动作。到2005年由于股市基本面发生变化，且一些上市公司资产质量下降，上述法人股一直难以脱手。

　　去年底，宏源证券将法人股中占比最大的祥龙电业法人股以2.38亿的价格转手，今年3月宏源证券又将*ST圣方的1300万股法人股折价卖给信达资产管理公司的子公司信达投资有限公司。

　　加上已经完成股改的氯碱

化工、深鸿基、锦江投资和暂停上市的*ST龙科，以及并入百联股份的华联商厦，目前尚需考虑股改问题的只余5家公司，而其中大地基础、豫园商城也已进入股改程序。本次大股东易主之后，相信宏源证券的股改将很快提上日程。