新的广汇巨额投入终成大器

　　——广汇股份投资价值分析报告

　　□深圳市怀新企业投资顾问有限公司

　　一、眩目的发展速度，平稳的产业转型

　　新疆广汇实业股份有限公司创建于1995年，经过11年的创业发展，已经成为主业涵盖石材、房地产、商贸、现代物流和天然气五大行业的产业集团。公司从2000年上市之初净利润147.91万元，总资产　1116.63万元，　发展到截止2005年3季度，净利润19093.64万元，总资产474966.41万元，分别增长了129倍和425倍，取得了惊人的发展速度。

　　广汇股份(资讯 行情 论坛)始终立足于将新疆的地缘优势和资源优势发展为企业的经济优势，目前已基本确立了“以液化天然气和现代物流产业为重点，以石材和化工建材为辅助”的业务发展方向。随着公司投资的“广汇美居物流园”和　“液化天然气”两个项目相继完工和投入运营，公司的产业结构已经发生了根本的变化，这种新的产业格局已经初步形成。液化天然气二期工程在2008年全面投产后，公司将成为以液化天然气(LNG)为主业的上市公司，这极大的提高了公司的投资价值。

　　二、因地制宜，变资源优势为产业优势

　　广汇股份的每一项重大决策，都因时制宜，因地制宜，变资源优势为产业优势、经济优势是广汇过去、今天和未来发展的主线。新疆天然气储量非常丰富，发展液化天然气业务具有得天独厚的资源优势。目前塔里木、吐哈、准噶尔三大油田的天然气储量达10.3万亿立方米，占全国陆上天然气资源量的34%。为保证资源供应，广汇股份与吐哈油田签订了为期15年的天然气供气合同。

　　广汇股份的另一个重大方向是现代物流业，则拥有明显的地理优势。新疆地处亚欧大陆腹地，是亚洲中心，与俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等拥有13亿消费人口的八个国家接壤，成为第二座“亚欧大陆桥”的必经之地，近几年新疆的外贸发展迅速。广汇股份位居新疆乌鲁木齐市，为公司东联西出、通达南北的工商贸易往来提供了非常有利的条件。随着改革开放的纵深发展，“乌昌经济圈”的逐渐形成，给公司物流产业的发展创造了良好的周边环境。

　　三、广汇石材扬名国际，品牌效益初见成效

　　新疆石材资源丰富，花岗岩资源星罗棋布于天山南北。新疆的花岗岩矿藏资源占全国的1／4，现在，新疆已发现各类石材矿床点200多处，仅花岗岩石材矿床上百处，预测资源储量达100多亿立方米。而且新疆石材品质超群，目前新疆开发的品种中94.7%的品种属于“A”型石材，是十分优良的绿色环保产品。产品远销东南亚、日本、韩国、俄罗斯和中亚等国家和地区。　

　　广汇石材在新疆地区首屈一指，居于行业领先地位。所生产的各类广汇牌石材产品被认定为“新疆名牌产品”、“绿色环保消费者放心首选品牌”，是全国最大的石材加工企业之一。在全国广大用户的心目中树立了良好信誉，并远扬到中亚市场，赢得越来越多消费者的信赖，促使企业从“广汇石材”品牌逐步放大到　“广汇LNG”、“广汇物流”品牌，从品牌形象放大到企业形象，由此带来的经济和社会效益又起到了对广汇品牌的推广和放大作用，目前“广汇”的品牌效益已经初见成效。

　　四、巨额投入进入收获期

　　公司投资16　亿元的美居物流园和投资15　亿元的液化天然气一期项目已先后开始盈利，公司巨额投资步入收获期。液化天然气项目一期工程已经完全达产，今年销售量将在4亿立方米左右，净利润将达到1.1-1.3亿元左右。预计2007年，天然气年销售量将达到5亿立方米，液化天然气一期项目明年净利润将达到1.5-2.0亿元左右。且由于产能充分释放、市场结构趋于合理、系统运营管理能力提高以及单位生产和运输成本的减少，每立方米天然气的净利润将从今年的0.27元提升到0.40元，5亿立方米的净利润为2亿元，此为不调价的情况。如果售价平均提升8%，则2007年净利润将达到2.5亿元左右。

　　公司投资的广汇美居物流园占地1060亩，一期开发600多亩，2005年净利润约2900万元，估计2006年将达到5000万元，目前土地已增值4亿元左右，是西北地区最大的以建材产品为主，集物流、资金流、信息流为一体的综合性交易平台。

　　五、广汇价值严重低估

　　按广汇2006年3月24日收盘价5.83元/股计算，假设全流通并不支付对价，公司总股本86606.1245万股，公司的总市值是504913万元；如果考虑广汇流通股股东每10股获得非流通股股东支付的2.5股对价因素，公司

股票的价格除权后是4　.66元/股，公司的总市值是403583万元。

　　但是，按广汇2005年9月30日财务数据计算———

　　(1)广汇液化天然气产业完成投资106960万元；

　　(2)[广汇美居物流园]除去已经销售的3万平方米，可销售面积68万平方米，按目前最低销售价格8000元/平方米计算，可以实现的销售收入是544000万元；

　　(3)广汇石材产业的固定资产是19150万元；

　　(4)广汇化工建材产业的净资产是10692万元；

　　(5)广汇住宅消费服务产业的净资产是50995万元，按转让后所拥有的45%股权计算，是22948万元。

　　合计703750万元，远远大于股改前公司的总市值504913万元；更大于股改后公司的总市值403583万元。

　　按公司总股本86606.1245万股计算，公司全流通后的理论股价是8.13元/股；如果考虑广汇拥有的天然气、物流、花岗岩石材资源形成的无形资产，加之广汇流通股股东每10股获得非流通股股东支付的2.5股对价，公司的投资价值更为凸显了。

　　(6)液化天然气的涨价趋势(按广汇液化天然气一期5亿/年计算，每立方米涨价0.01元，可增加利润500万元)和[广汇美居物流园]租金回归趋势(按可租面积45万平方米，每平方米每天回归1元计算，可增加收入16425万元)，又为广汇的成长打开了想象空间。

　　综合以上分析，预计2005-2007年广汇股份每股收益年均增长30%左右，如果天然气二期工程进展顺利，2007年以后公司利润将出现更大幅度的增长。公司2006-2007　年的动态市盈率分别为16.5　倍和12.4　倍；考虑2.5　的对价，2006-2007　年的动态市盈率分别只有12.1倍和9.1　倍，价值低估30%以上，近期二级市场股票放量明显，极可能吸引了机构投资者的战略建仓。