银泰系玩转另类财技 资本谜局扑朔迷离

　　作者：朱昆锋

　　几年间先后掌控金果实业(资讯 行情 论坛)和银泰股份(资讯 行情 论坛)之后，在不到一年的时间内又接连杀入百大集团(资讯 行情 论坛)、鄂武商(资讯 行情 论坛)、武汉中商(资讯 行情 论坛)和科学城(资讯 行情 论坛)等几家上市公司，“银泰系”的凶猛不能不让业界为之侧目。

　　这个近几年才在资本市场崛起的新势力，在强势演绎资本大戏的同时，几年来通过上市公司打出的“账外算盘”，隐藏着不少难以破解的迷局。

　　首度出击

　　“银泰系”近段时期的强劲势头引来一片猜测，其几位高层在不同场合表示，公司对几家商业类上市公司的股权收购是为了整合自身的商业布局。但事实又如何呢？

　　“银泰系”最早涉足资本市场始于5年多前对ST甬华联(即银泰股份)的收购。2000年6月，银泰系的主要棋子——中国银泰投资有限公司以每股1.01元、总金额为4308万元的价格，从宁波市国有资产管理局手中接过ST甬华联国家股4266万股(占总股本21.41%) 。

　　“银泰系”接手ST甬华联之后，该公司连续几年间并没有给“银泰系”带来经营上的回报。直到2004年公司实施10派1元的分配方案，“银泰系”才得以实现420万元的税前红利。

　　区区几百万元的红利显然不足以支持一个庞大的帝国，银泰系随后几年间的扩张反而呈现越来越劲的势头。

　　2002年9月，银泰股份与银泰投资、沈阳银泰百货有限公司和北京建崇房地产开发有限公司签订协议，银泰股份出资4890万元收购银泰投资及其另外两家控股子公司持有的北京国中汽车大厦50%的股权。

　　2003年6月和8月，银泰股份又分别与银泰投资及其母公司北京弘吉投资有限公司签订股权转让协议，以6406万元的价格收购银泰投资持有的北京银泰置地房地产开发有限公司44%的股权。

　　“银泰系”几家核心企业通过上述关联交易，从银泰股份回笼的资金高达1.13亿元。这个数字是通过利润分配获取回报的将近60倍，也远高于当初在ST甬华联股权上所投入的4300万元。

　　“抽水”金果

　　在扩张融资与对外投资之间，“银泰系”表面上的收放自如却无法让投资者保持平静。在以往对几家上市公司的运作中，“银泰系”的基本思路是：先投入一笔资金收购上市公司股权，再以关联公司收购等合法名义从上市公司获取资金，进而用于建立自己的资本帝国。

　　通过银泰股份的运作初尝资本市场甜头的“银泰系”，2003年再度出击金果实业。当年12月，银泰投资与湖南省经济建设投资公司签署协议，银泰投资以现金2.58亿元收购金果实业5649万股社会法人股(占总股本24.91%)，成为第一大股东。

　　2005年6月，银泰投资与湖南经济建设投资公司签署《股份转让协议书》，中国银泰出让持有金果实业5649余万股股份，转让价款为2.24亿元。

　　进退之间，银泰系表面上亏损3000余万元。但值得一提的是，2004年7月，在三亚瑞达被置入金果实业时，存在两笔巨额的应付款，其中应付香港瑞达集团有限公司(下称香港瑞达)1.38亿元，应付上海宣博实业有限公司9738.51万元。

　　根据公开披露的信息，在银泰投资担任金果实业控股股东期间，没有通过金果实业董事会、股东大会的审议程序，从金果实业抽调1.59亿元款项到三亚酒店，三亚酒店利用该款项偿还了其对香港瑞达集团有限公司和上海宣博实业有限公司的1.58亿元的债务。

　　资本迷局

　　2005年11月21日，科学城大股东凯得控股与银泰投资签订股份转让协议，将其持有的科学城2.83亿股国家股中的1.30亿股(占总股本24.40%)转让给银泰投资，银泰投资由此成为科学城第二大股东。

　　科学城2005年11月26日发布公告称，控股子公司凯得市政和环保环美拟将所持有的源盛得100%股权按其净资产价值转让给公司第一大股东凯得控股及其子公司，转让价格为4亿元。通过此次转让，科学城获得现金4亿元。

　　实际上，早在2004年6月，科学城就曾通过贷款3.5亿元与银泰置业采取非法人联营合作方式，合作开发北京银泰柏悦酒店项目。

　　2004年度，凯得市政的净利润为6695.03万元，而当年科学城的净利润不过7490.5万元。科学城为何要出售高收益的源盛得而投资不确定性很大的北京银泰地产项目？答案仍然扑朔迷离。