鞍钢创整体上市新模式

http://finance.sina.com.cn 2006年03月29日 14:12 证券日报

　　走专业化之路鞍钢步伐坚定

　　□ 康潜

　　由于包括同质化等诸多在国内业界的低层次竞争以及由技术进步为前导所引发的全球竞争的加剧，使得“创新”这一话题从未像今天这样被包括中国在内的全世界企业家们热切

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关注。

　　日前，在IBM2006年《创新缔造价值》论坛上，IBM公司首次从创新的6大层面、协作创新的方法论和企业创新的关键要素等方面对创新进行了全面阐释。由此观之，世界的扁平化在其诠释下凸显清晰。

　　创新，诚如在上期笔者所主编“封转开”专题中所撰《“封转开”蛹化成蝶终有时》一文中之言，制度创新有利于改变目前封闭式基金在市场中日趋式微的地位，有利于其未来的长期健康发展。然而，制度创新岂仅仅是有利于改变封闭式基金的式微地位和命运的救命符？近来，钢铁业的整体上市难道没有他山之玉可循？

　　开整体上市不融资先河

　　G鞍钢(资讯行情论坛)的整体上市俨然已经大功告成，诚如一位投行人士所言，作为全流通背景下第一家实现集团整体上市的上市公司，鞍钢集团整体上市方案值得借鉴，其整体上市案例，有可能成为全流通时代整体上市的一种新模式。对此，坊间似乎也并无疑义且不约而同地一致颂扬：G鞍钢开创了整体上市不融资的先河。

　　与包括国际钢铁巨头“米塔尔”在内的潜在战略伙伴们似乎已到了谈婚论嫁的包钢集团，日前也将股改完成后整体上市工作的时间表排定，按林东鲁(集团董事长)、曹中魁(包钢股份(资讯行情论坛)董事长)等高管的表述：我们整体的上市工作将争取在今年7月完成，并言之凿凿地表示：整体上市计划拟采用定向增发，不倾向于涉及公募融资。

　　而与此前的整体上市方案有着显著的不同，G鞍钢为定向增发，不存在融资行为，但G鞍钢模式只能是在全流通背景下才能实现。而之前类似的G宝钢(资讯行情论坛)和G武钢的整体上市过程中，由于尚存在流通股和非流通股之分，定价模式并未完全市场化，而且均伴有融资行为。

　　就一个标的(以鞍钢或包钢为例)而言，较之于集团整体上市之前(母公司与上市公司并存)之后的比较，其相当于两种不同企业制度的转换(或称合二为一)。纵观企业发展的历史，任何企业制度都在于如何选择较交易成本低的制度创新，都在于存在一种制度向另一种制度转轨的内生必然性。否则，这种企业制度变革成功的可能性理应极小。而且基于所援鞍、包两钢之例，它俩共同的一点就是出身一样，同属于计划经济下的国营大企业，因此不仅其自身存在着产权机制不合理，而且内部生产资源也不合理。如果不进行资源重组，产权重组也很难实现，最终可能会导致整体上市无果而终，因为毕竟现在整体上市是源自特殊外来的(包括政策的诱导性)控制性。

　　就资源重组而言，G鞍钢的整体上市确属不乏可圈可点之处。

　　整合优势傲视同侪

　　通过让利的定向增发方案收购集团资产和与集团之间的优惠关联交易价格，鞍钢新轧(资讯行情论坛)将实现业绩逆行业景气而增长恐怕将成为不争的事实，这源于其出于资源重组整合之举，导致如下几方面优势的体现：

　　产能扩张和产品多元化，换言之是收购效益的显性化。

　　收购使鞍钢新轧实现产能的快速扩张，粗钢产能将增长433%，达到1600万吨；钢材产能从625万吨径直达到1550万吨。收购使鞍钢新轧成为具备完整生产流程的一体化钢铁公司，产品结构更趋多元化，抗周期能力明显增强。

　　可以满足自身85%炼铁需要(集团自身拥有的矿山)的铁矿石供应，使得鞍钢集团成为拥有国内最大铁矿石资源的业内豪强，铁矿石自给率远高于国内行业平均水平。

　　国泰君安的钢铁研究员以其调研报告补充予笔者：鞍钢拥有鞍山矿业公司和弓长岭矿业公司两大铁精矿原料基地，目前已探明铁矿石储量93亿吨，约占全国储量的四分之一。这与完全依靠进口铁矿石的钢铁企业相比，具有得天独厚的优势。

　　他说，日前，经过辽宁省国土资源等相关部门的资源整合、加强地质勘查，鞍钢的铁矿资源储量在原有基础上增加16.46亿吨，按鞍钢目前年消耗矿石量计算，可延续使用接近一百年。

　　从资源战略意义上分析，鞍钢相对于处于同一竞争水平宝钢和武钢优势更为明显。

　　换言之，在国际铁矿石趋涨的行业背景下，经此番资源整合，鞍钢成本优势将更加明显。

　　即便是在普通钢材盈利大幅下降的行业背景下，由于此番整合，鞍钢新轧的产量将实现快速扩张，并提升鞍钢新轧的产品结构，对冲或缓冲了鞍钢未来利润的下降。

　　“焦煤采购价格变动是影响鞍钢新轧的重要因素之一，预计鞍钢今年焦煤采购价格将有10%的下跌，由此导致利润空间的增加。预计今年在钢铁产能过剩使行业景气急转直下的情况，鞍钢新轧也会较之有着综合竞争优势的宝钢与武钢业绩，会有大幅的超出。”一位业内著名的行业分析师，对笔者如是说。

　　业务模式待创新

　　相关文章对鞍钢新轧整体上市的褒扬之声不绝于耳，固然，充分利用证券市场这一平台通过多种金融创新的方式和手段推动更多企业集团公司实现整体上市是市场发展的内在要求，而企业上市(囿于过去上市额度所限许多企业发行上市时从集团剥离分拆出一块资产来包装上市)后努力消除与集团公司及关联企业之间的关联交易通过重组、整合推进一批集团实现整体上市使这些企业成为真正专业化的公司实现企业的一体化运作也理应成为企业自身发展的内在需求。对此，上海证券交易所研究中心主任胡汝银博士日前在媒体上表示：从证券市场以及上市企业自身长远发展的角度看，这个努力应该有个时间表了。

　　另外，胡博士从集团整体上市改造企业存量的角度表述了自己的观点：资产的正确定价和公司创造价值能力的提升是至关重要的中长期奋斗标的。同样从此角度看笔者以为，就鞍钢整体上市案例本身而言，其仍是瑕疵多多，况操作的手法以及使用金融手段也尚嫌粗糙，更遑论其内部(尽管收购之后，鞍钢新轧将拥有鞍钢集团全部焦化、烧结、炼铁、炼钢、轧钢等整套现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施，并拥有了与之配套的能源动力系统，一定程度上实现了钢铁生产工艺流程的完整性、系统性)诸如业务模式的创新抑或转型了，但这在IBM大中华区董事长兼首席执行总裁周伟焜言里，其又是甚为关键之所在。

　　就此，在《创新缔造价值》论坛上的首席发言中，周伟焜以其所欲阐述六个领域中业务流程、业务模式创新的这个序列中做了如是表述：“不单是中国，也不单是美国，而是全球700多位CEO都这样想。如何创新，需要转型，而转型的创新里面最希望争取到的是业务模式的转型和创新，其变成了主流。”

　　诚然，犹如IBM此前对全球700多位CEO所作调研所得出的结论：调研发现，目前CEO不只是重视通过新产品和服务创新实现增长，而是日益关注其业务模式和运营的创新，并将其作为驱动变革的关键机制。事实上，CEO们说他们现在大约会花2/3的精力关注业务模式和运营/流程创新。此外，已经开始关注业务模式创新的CEO中，有61%的人担心，其竞争对手业务模式的变革会导致整个行业面貌的重大变化。

　　无需讳言，鞍钢新轧正在朝真正专业化钢铁业公司的方向迈进，但你榜样的力量目前(在国人这里)大抵也仅仅是精神层面的，然而大家需要复制的不仅仅如此，而且周伟焜先生所称世界的扁平化俨然已不仅是愿景了，全球关注中国，世界的钢铁业也聆听、瞪视着中国业界的只言跬步！

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