新疆天业荒谬回购 流通股股东付出摇变对价

　　10送1股，外加回购，这构成了新疆天业(600075)股改对价的全部内容。但是，远低于同行业公司的送股水平，离奇的业绩滞涨及回购方案，让新疆天业股改充满疑点。

　　高毛利却赚不到钱

　　2005年，新疆天业业绩大幅增长125%，其主动力是化工产业的扩张。

　　该年，公司共生产PVC树脂18万吨、离子膜烧碱16万吨。化工板块实现主营收入15.15亿元，主营利润3.2亿元，分别占新疆天业整个主营收入与主营利润的49.70%、57.04%，是主要的利润来源。但客观的说，新疆天业经营的PVC树脂等化工项目因属大众产品，没有高的进入壁垒，实际竞争力并不强。

　　令人生疑的是公司另一块主营———东阜城农场，这也正是此次股改回购涉及的标的。东阜城农场主要经营棉花，2005年完成主营收入32330万元，主营利润7282万元。根据公司年报数据，东阜城农场棉花的主营业务利润率虽同比减少2.14%，仍然高达22.52%。奇怪的是，股改说明书中披露的东阜城农场净利润仅644万元。

　　为何22.52%的主营业务利润率下，净利润如此之低？公司称，由于三项费用增长较大，管理费用同比增加3173万元，导致这一块业务净利润同比基本持平。

　　知情人士透露，东阜城农场主要养活新疆天业的实际控制人、庞大的生产建设兵团，但以管理费用增加为由辨解高毛利导致低净利并不是对流通股股东负责任的解释，“这当中是否存在故意压低并转移利润的情况？”

　　荒谬的回购

　　或许是为流通股股东“着想”，新疆天业在股改方案中提出了回购，并以此作为对价的重要组成。

　　回购办法是：新疆天业以下属的非主业资产东阜城农场截至2005年12月31日经

审计的净资产24027万元，定向回购天业集团持有新疆天业不超过3000万股股份。回购价为股权登记日前20个交易日平均收盘价的90%。

　　本次定向收购完成后，上市公司总资产、净资产、主营收、总股本、净利润均有所下降。其中，净利润降幅最小，仅3.80%；每股收益(全面摊薄)、净资产收益率(全面摊薄)大幅上升10.30%、17.42%。

　　但是，东阜城农场如何而来？1998年末，新疆天业以9.5元/股的高价实施10配6股的配股再融资。其中重要的一项募资项目就是投入东阜城农场。滑稽的是，当初从流通股股东获得资金壮大的这一块资产，现今居然又作为对价“让利”给流通股股东！

　　不仅如此，回购价与收盘价格绑定也着实暴露了新疆天业大股东尽可能逃避对价支付的不良用心。

　　新疆天业停牌前20个交易日平均收盘价的90%为8.43元，24027万元净资产按此价格操作，实际只能回购2850万股。新疆天业停牌前60个交易日累计上涨41.12%,基金、信托等机构介入较深(2005年末前十大流通股股东持股比例25.85%)。一旦复牌后其股价上涨，24027万元净资产回购的股数将更少；相对应的，新疆天业集团在少付对价之余，有了更多的

股票变现。

　　知情人士透露，新疆天业主要高管这两日正在上海公关，“争取搞定机构呗”。据悉，截止2005年12月31日，富国基金公司旗下汉盛、汉兴持流通股696.81万股,占流通股比例9.98%，是其第一大流通股股东。此外，国联安、国泰等基金也持有部分流通股。上述基金公司正位于上海。“回购价格与收盘价格挂钩的做法存在操纵股价的可能”，知情人士认为。

　　即便能回购3000万股，新疆天业此次股改的整体对价也仅相当于10送2.68股，远低于6家氯碱行业已股改公司平均10送3.7的水平。

　　面对这样一家蒙骗投资者、显缺诚信的公司，不知道已遭诟病的基金会否再次与虎谋皮？钱旭