广东明珠难解的资金谜团

　　作者：张彤

　　年报解读

　　存款利息低于贷款利息，这是很明白的事实，但广东明珠(资讯 行情 论坛)(600382)年报却显示，公司一方面将大量资金以定期存款形式存入银行，同时又通过银行贷款的方式 获取大量资金，这样的“双高”很是令人不解。

　　虽然公司2005年净利润同比有4.72%增长，但奇怪的“双高”、募集资金投入5年不见回报等现象，很难让人对公司未来保持乐观。

　　左手存款右手贷款倒赔利息

　　公司年报显示，截至2005年12月31日，广东明珠的货币资金总额为5.64亿元，其中定期存款高达5.31亿元，此外还有受到限制的履约保证金2726.75万元，二者合计为5.58亿元。公司账面上仅有651.55万元的资金可以随时支配。

　　若公司现金充沛，只需要其中部分资金周转，将闲置资金放入定期存款获取利息收益未尝不可，但广东明珠的情况似乎并非如此。

　　广东明珠曾在2005年12月31日的一则公告中称：“因银行借款负债较多，利息负担比较沉重。”2005年年报同时显示，截至2005年12月31日，广东明珠的长短期借款合计高达5.71亿元。由于大量贷款，2005年广东明珠利息支出高达3303.4万元，而其净利润不过4627.62万元。

　　既然公司账面有大量的资金以定期存款的形式闲置，为何不去偿还银行贷款呢？

　　那么是否公司账面资金只是暂时闲置，定期存款也只是短期的呢？

　　年报显示，广东明珠的账面现金高、同时银行贷款也高的“双高现象”早在2001年时就已经出现；2005年，公司利息收入为1153.44万元。由于公司2005年季报、半年报、年报显示的货币资金额基本变化不大，因此我们按公司年末5.64亿元的货币资金计算，不难推算出公司定期存款的期限。

　　按照目前银行一年期定期存款2.25%利率计算，5.64亿元资金一年利息为1269.6万元，扣除利息税后实际所得为1015.7万元，低于公司实际的利息收入。可以看出，在广东明珠的定期存款之中，很可能存在大量一年期以上的存款。

　　在广东明珠的货币资金之中，有1.39亿元的募集资金。由于专款专用，这1.39亿元资金在未使用前作为定期存款无可厚非。但公司高达5.64亿元的货币资金，仅有651.55万元可以随时支配，其余几乎全部存为定期存款，这不能不让人迷惑。

　　募集资金5年无回报

　　2001年年初，广东明珠通过IPO募集资金净额3.20亿元，公司随即利用其中的5845.5万元补充了流动资金。同样在这一年，公司的银行借款从1.43亿元猛增至3.81亿元。募集到了大量资金并补充了流动资金之后，公司反而开始大额举债，这让人很是不解。

　　上市之初的广东明珠主营阀门产品，据公司当初的招股说明书显示，公司募集资金将投向10个项目，除其中一项为补充流动资金以外，其余9个项目都和阀门产品有关。据公司招股说明书称，这9个项目最迟将在2002年年底投产，投产后将年新增产值约5.77亿元，新增税后利润约7794万元。然而我们看到的实际情况，却与公司所言差距甚大。

　　广东明珠2000年时阀门类产品的收入为1.15亿元，而2005年公司阀门类产品收入为1.56亿元，仅仅比2000年时增加了0.41亿元，所谓的“5.77亿元的新增产值”不见踪影。而公司2005年阀门类产品的主营业务利润为4744.95万元，同2000年时的3783.4万元相比，也仅仅增加了961.6万元，“新增税后利润7794万元”也无从谈起。

　　而截至2005年年末，公司9个募集资金项目居然无一完工，这和公司所称的2002年底前全部完工同样相去悬殊。从公司募集资金使用进度来看，公司2003年使用募集资金2310.14万元、2004年使用1363.65万元、2005年使用526.2万元，进展相当缓慢。

　　虽然广东明珠曾在2001年年报中称，由于募集资金项目中的技改工程项目需要征用农户的土地，手续繁多，花费时间较长，影响施工进度，但9个项目并不是全部需要征地。如今已是2006年，5年多的时间里，9个项目中居然无一个项目能够完工，到底是哪里出了问题呢？