中石化私有化第二轮 上海石化可能将换股回购

　　本报记者 黄利明 张衍阁 北京报道

　　消息、澄清；消息、澄清……

　　围绕着中石化第二轮私有化的消息不绝于耳，上海石化(资讯 行情 论坛)和仪征化纤(资讯 行情 论坛)最为市场期待。尽管公司方面一再表示暂未考虑，但是，二级市场上，公 司股价却节节上扬。

　　3月23日，上海石化A股、H股股价双双走高，分别上涨5.47%、6.45%；仪征化纤A股与H股则分别上涨3.28%、7.06%。

　　此次大幅度上涨，除受

原油价格调高的预期影响之外，关于中石化对上海石化、仪征化纤等子公司的回购消息也是另一个重要原因。

　　知情人士称，对这些公司的私有化回购将于近期展开，目标至少含有上海石化与仪征化纤。同时，来自市场的消息称，此次中石化的回购将采用换股的形式进行。

　　换股最可行

　　3月4日，有消息称，中石化对上海石化A股的回购价格为6.4元，H股的回购价则是5.2港元。而仪征化纤的回购价格将在4.25元附近。按照现金回购，依此粗略计算，中石化单收购上海石化就要支付约170亿元。随后，中石化出面否认此事。

　　但在上周，市场再次传出“上海石化A股回购价格为6.5元/股，以及中石化将采用换股进行私有化”的方案。一位持有中石化流通股的基金经理承认，中石化为上海石化的回购事宜曾与国际投资者有过沟通。6.5元/股的价格是中石化此前与海外的投资者所达成的默契。根据1股换1股的原则，收购价格与中石化换股时期的股价之差将用现金支付，A股与H股同时相互进行。

　　形成对比的是，中石化其他子公司泰山石油(资讯 行情 论坛)、武汉石油(资讯 行情 论坛)和石炼化等A股公司的整合则没有太多传言。

　　事实上，上海石化和仪征化纤的回购，最为棘手的就是因为两家公司都有H股，因此，与H股股东的沟通至关重要。

　　在2月15日的中石化要约收购发布会上，对于中国石化(资讯 行情 论坛)下一步是否还将继续整合其他上市子公司，中国石化董事、财务总监张家仁表示：“中国石化整合上市子公司的目标不会改变，肯定要整合，但现在尚无具体计划。”

　　申银万国首席分析师黄美龙认为，按照计划，中石化对现有四家子公司的私有化在4月6日完成，因此从时间选择上来说，中石化的新一轮私有化最有可能的时间在4月初至4月中旬。

　　他分析说，中石化收购应该没有资金压力，但从现实角度考虑，要完成对上海石化和仪征化纤的私有化，所花费的资金预计在200亿元左右，虽然可以支付，但还是会对企业的现金流造成影响，这没有必要，因此换股是一种比较好的方式。但障碍在于证监会能否通过，以及中石化本身的股东能否通过。

　　另一种方式则是换壳或出售股权。一旦成行，对中石化本身也是不错的选择，整合成本最低。此前，关于泰山石油的回购就有过此类说法，但至今未有动静。

　　有基金经理指出，现在出售股权肯定会比较困难，一是要找到合适的买家，二还要有新的资产注入其中。当然，对于市值较小、净资产较低的中石化子公司而言，这是比较好的一种方式。但现在处于股改的时期，要找到合适的买家，而且对方还要承担股改的任务，并不容易。

　　股改压力

　　“其实，单纯的整合压力并不大，主要的压力还是来自于股改。”持有中石化流通股的基金经理指出。

　　3月8日，国资委副主任李伟公开表示，中石化股改预计4、5月份之后会有进展。

　　随后的两天，中石化分别在深圳和上海召开了机构投资者交流会，对股改以及私有化等问题进行了沟通。会上，中石化负责人表示，关于股改工作上面一直在催，但公司觉得4、5月份一定要做有点难度。

　　长盛基金人士指出，目前A股市场的股改正在稳健推进，中石化作为A股市场的中流砥柱，是股改攻坚阶段的典型，中石化的股改成功与否很大程度上将决定股改全局的走向。因此，各方都期望中石化的股改能够尽早推进。在这种压力下，中石化对其子公司的整合只能速战速决。

　　该人士还指出，一度有消息称，3月27日中石化将公告新一轮私有化。

　　本月中旬，国泰君安研究报告指出，中国石化有可能在4月中下旬开始股改进程，股改对价约为每10股送2.5—3股。

　　对于中国石化剩余上市子公司的股改预期和整合方案的判断，国泰君安研究人员认为，概率从大到小的可能是：中国石化先进行股改，然后再择机换股整合上海石化等子公司；先行让子公司股改；直接现金私有化。

　　但上述基金经理则指出，现在还不能排除中石化股改和私有化同时进行的可能性。如此实施的好处在于，由于上海石化单项回购涉及资金超过150亿元，已经超过董事会所授权的权限，其换股又要通过中石化的股东同意，因此股改与私有化同时进行，则可以将两件事情同时进行表决，这将大大降低中石化股改与私有化的时间成本。

　　不过，该基金经理也认为，一旦施行换股方案，则换股股东将不再获得中石化股改所支付的对价。另外，换股需要中石化股东表决同意，因此其最终的要约价格也不会溢价太高。

　　截至发稿时，对于新一轮回购，中石化董秘局的一位人士仍表示暂时没有考虑。