巨亏股G鑫茂突涨停 游资可能提前炒作扭亏题材

　　G鑫茂每股巨亏3.4元的原因主要是对前两年的坏账进行了集中计提，为今年的扭亏创造条件。因为，2003年公司每股巨亏了3.11元，2004年勉强维持了0.05元的收益，如果再计提巨额坏账，2004年业绩亏损，公司就连续两年亏损，难逃“ST”的命运。因此，公司摆脱困境的唯一机会就是在2005年大量计提，2006年实现盈利的机会就会增大许多。

　　昨日该股之所以涨停，很可能是部分资金在该股的股价处于底部时介入收集筹码，为 日后炒作扭亏概念作准备。

　　G鑫茂(000836，原天大天财)昨日开盘就冲上了涨停板，但是该公司2005年年报，每股巨亏3.4元。

　　据笔者分析，2005年公司巨额亏损的主要原因是对坏账进行了集中计提。同时年报显示，主营业务管理不良，更让公司雪上加霜。但是，该股近期股价一直处于低位，短线游资认为，经过巨额坏账计提后，该公司有望在2006年—2008年盈利，到时就有机会炒扭亏概念，所以率先收集筹码。因此，对于昨日该股涨停，投资者应保持冷静。

　　集中计提只为今年扭亏

　　公司年报最大“亮点”就是进行了大量的计提(见表1)，其中计提部分应收款项坏账准备、固定资产减值准备等共约1.24亿元，计提因与日本信越公司发生的光纤预制棒买卖合同纠纷案造成的或有负债2.09亿元，两大类总共计提3.33亿元，造成2005年每股收益巨亏损3.4元。

　　其中，计提光纤预制棒案，亏损已高达2.09亿元，G鑫茂索性对前几年的部分应收账款，存货跌价准备等一并计提，《关于部分应收款项全额计提坏账准备的提案》显示，到2005年末，公司全额计提了已超过三年的应收账款等坏账。

　　事隔三年多的陈年老账，早应该在2004年计提。2003年公司经过大量计提，每股巨亏了3.11元，2004年勉强维持了0.05元的收益，如果再计提巨额坏账，2004年业绩亏损，公司就连续两年亏损，难逃“ST”的命运。

　　此外，2005年报还显示，公司股改方案中，有追加对价承诺，如果2006年G鑫茂净利润低于1800万元，2007年低于1900万元，2008年低于2000万元，公司大股东就得对小股民们追送股份。有上述条款，对于G鑫茂而言，唯一的机会就是在2005年大量计提，好像2003年巨亏换来2004年短暂的盈利一样，2005年一次性计提大量坏账后，2006年实现盈利的机会就会增大许多。

　　巨额计提令大股东　一个季度赚了35%

　　2005年底公司大股东易主，鑫茂集团入主天大天财，更名为鑫茂科技。年报显示，2005年11月，天津大学将其持有的占总股本24%的近3000万股转让给鑫茂集团，转让价格是2.98元每股，比三季报公布的2.39元的每股净资产溢价25%。

　　仔细分析年报，鑫茂集团的受让价格，的确比三季报公布的2.39元每股净资产溢价25%，但2005年中期报表显示，公司每股净资产是4.55元，以此计算，转让折价高达35%，事实上，鑫茂集团受让大股东的价格仅为半年报每股净资产的65%。

　　2005年第三季度净资产从每股4.55元急剧下降至2.39元，年报显示，公司正是在第三季度里大量计提了2.5亿元坏账，而这一调整刚好是在大股东易主之前完全。在巨额计提之后，鑫茂集团再入主天大天财，鑫茂集团的收购成本急剧下降。

　　2005年报披露，鑫茂集团是一个由自然人高度控股的民营企业，在此次并购中，鑫茂集团一个季度里“赚了35%”，而二级市场的投资者，却背负了每股3.4元的巨亏。

　　业务成本有疑窦

　　公司巨亏是由大量计提“奉献”外，业务亏损也是“功不可没”(见表2)。从中可以看出，光通信网络产品毛利率为-126.4%，严重拖累了公司业绩。比较公司的两块主打业务，主营成本相差无几，主营收入却是天壤之别，音频视频产品创造的收入约为1亿元，毛利率仅为1%，比光通信网络产品创造的收入4000多万多了近3倍。

　　从光通信网络产品的销售情况看，主营收入增长了14.78%，主营成本却一下子暴涨了42.11%，致使该产品毛利率急降至-126.4%。G鑫茂2005年年报《关于计提存货跌价准备的提案中》指出，公司共计提光纤原材料跌价准备金额592万元，原材料作了跌价准备，原材料成本并没有增加。再看销售成本，年报提到，去年全球光纤市场低迷，更有国外某些光纤企业对华倾销，那么公司产品销售数量至少不会大幅增加，销售成本也没理由增加，原材料成本跟销售成本都没有大幅增加，仅通信网络产品的主营成本为什么会出现大幅增长42.11%？公司年报并没有给予合理的解释，也只能靠投资者自己猜测了。

　　背景

　　去年9月以来持续下跌的G鑫茂昨日突然涨停

　　G鑫茂(000836)原名天大天财，作为一家早期上市的高校概念股，集高校、软件、高科技等众多光环于一身，其股价曾长期高踞40元一线，一度成为引领沪、深股市高科技股的风向标。但公司经营非常混乱，积重难返(见表3)，2005年第三季度，原大股东天津大学无奈将股权让于天津鑫茂投资集团有限公司，天津鑫茂入驻后，随即对公司展开大规模重组，但G鑫茂并没有就此摆脱困境，2005年公司巨亏4.17亿元，每股亏损高达3.40元。

　　表12005年公司的重大计提

　　(单位:万元)

　　计提类别应收款项固定资产减值存货跌价准备存货盘亏　或有债务

　　计提金额(元)　6015　　　5377　　　　　　632　　　　226　　　　　20923

　　表22005年公司主要业务利润表

　　主营收入　　　　主营成本

　　项目名称　　　　　　　增减　　　　　　　　　增减　　毛利率　　增减

　　(万)　　　　　　　　(万)

　　光通信网络产品　4566.2814.78%10337.88　42.11%　-126.4　-43.53%

　　音频、视频产品　12758.623.2%　　12626.57　　-9.68%　　　1.04　　14.10%

　　表3公司历年每股收益表现

　　年份(年)　　　2005　　　　　　2004　　　　　　2003　　　　　　2002

　　EPS (元)　　　　-3.4000　　　　　0.0500　　　　　-3.1100　　　　　0.2645

　　专题撰稿　招商

证券　常锦