股票激励计划令王石成千万富翁

　　股票激励计划令王石成千万富翁

　　但万科称方案苛刻，不会给管理层留下利润操控空间

　　万科股票激励计划

　　万科的股票激励计划基本操作模式为，“在公司达成一定业绩目标的前提下，按当年净利润净增加额的一定比例提取一定的激励基金。通过信托管理的方式，委托信托公司在特定期间购入本公司上市流通A股股票，经过储备期和等待期，在公司A股股价符合指定股价条件下，将购入的股票奖励给激励对象。”

　　提取年度激励基金的最低门槛是，“当年净利润增长率(扣除激励基金后)超过15%、全面摊薄的净资产收益率超过12%”。而且，股票激励计划的激励对象人数不超过公司专业员工总数的8%，计提的激励基金不超过当年净利润的10%。

　　本报讯　(记者/佘慧萍)昨日，地产巨头万科(资讯 行情 论坛)抛出了首期限制性股票激励计划(2006年—2008年)，引起了市场极大关注。按照这一股票激励计划可令王石成千万富翁，其它一批高层亦会成为富翁。

　　160名高管有望成富翁

　　昨日，万科企业股份有限公司在深圳召开媒体见面会。针对万科推出的股改激励计划，颇受媒体关注的问题是:一旦实行首期限制性股票激励计划后，董事长王石和总经理郁亮每年可以拿多少钱？

　　万科董秘肖莉表示，根据初步方案，董事长分享激励基金的比例为10%，总经理分享激励基金的比例为7%，股票激励计划的激励对象人数不超过公司专业员工总数的8%，计提的激励基金不超过当年净利润的10%。

　　万科目前有员工1900人，按照不超过8%的比例算，近160人将成为首期激励对象。而根据昨日万科公布的年报，2005年万科实现净利润达到13.5亿元，较上一年增长4.72亿元。根据预提方式的规定，在预提2006年的激励基金时，以上年净增加额4.72亿元为基数，以30%比例预提的激励基金将超过1.4亿元，最终将根据2006年的实际业绩增长“多退少补”。

　　如果160人分享1亿多元的激励基金，万科将出现一批因股票激励而产生的富翁。王石将分得激励基金1000万元，郁亮将分得激励基金700万元。

　　王石称方案相对苛刻

　　万科董事长王石昨日在出席发布会时表示，与国内外相关方案相比，万科的限制性股票激励计划是相对苛刻的。

　　王石接受本报记者采访时介绍，万科方案中，提取激励基金的最低要求为“当年净利润增长率超过15%、全面摊薄的净资产收益率超过12%，作为起点，这本身已经是一个非常高的门槛。而方案对“当年净利润”取值的附加规定，更是达到了近乎苛刻的地步。

　　“‘当年净利润’是计算当年净利润增长率和净资产受益率的基础，严谨的激励方案一般要求采用扣除非经常性损益之后的净利润数字，但是万科方案做得更绝，规定的是非经常性损益扣除前和扣除后，哪个净利润数字低就用哪个，这是对股东风险最低、而对激励对象风险最高的一种约定。”王石说。

　　还将设立指标控制

　　万科的方案昨日公布后，不少投资者还是担心方案是否会给万科管理层留下利润操控空间。

　　对此，万科总经理郁亮表示，房地产企业在预收款、资金结算方面确实比一般的企业操纵利润的空间大，如果此次方案被证监会批准，并获得股东大会通过，万科将在公司内部设立一系列硬性指标来控制利润操控。万科也将设立一些制度来鼓励管理层长期持股，而不是短期卖掉，即使要卖，将鼓励自愿保证卖给股东，从而使管理层和股东利益有效结合。

　　郁亮介绍，方案还充分考虑了因为定向增发并构行为而导致净利润短期内急剧上升的情况，并将此种“快速增长”的影响排除在外。方案规定，如果公司以定向发行股票购买资产对当年净利润的影响超过了10%，则这部分资产对应的净利润，应从“当年净利润”中扣除。这一规定，可以有效防止管理团队通过并构扩大规模的方式而非改善自身的经营能力来实现净利润增长。

　　业内评价

　　万科创新方案难在上市公司铺开

　　昨日，地产巨头万科抛出的首期限制性股票激励方案引起了市场极大关注。业内人士评价，这是一份可以说国内截至目前最为苛刻的激励方案。但是，这种创新方案短期内恐怕难以在上市公司全面铺开。

　　高管难打“短期套利”主意

　　业内对万科的股权激励方案给予了较高评价，从实施细则来看，方案从各个口子堵死了高管的套利行为。例如，万科方案在归属环节明确规定了当期股价高于初始股价，激励股票才能归属到人。这里所说的“当期股价”和“初始股价”，都采用一个完整年度的均价，因而完全可以排除股价操纵行为的可能性。

　　东莞证券研发中心主任李大霄评价认为，同之前的股权激励方案比，万科的方案创新主要体现在以下三个方面。

　　第一，通过信托管理方式，委托信托公司买入公司A股股票作为激励股权。此前，G农产品也曾通过信托管理方式实施股权激励，但是，买入的是非流通股；而此次万科买入的是A股流通股，上市公司直接从二级市场购买股票用来激励，这在G股公司中尚属首次。

　　李大霄表示，“信托管理的模式，更为专业化，避免了黑箱操作的问题，另外奖励的股票来自二级市场，减弱了高管套现时对二级市场的影响”。

　　第二，之前不少公司股权激励以净利润为考核业绩，而万科是以净利润的增加额为激励，而且引入了净资产收益率的指标，避免了过度融资的影响。根据方案，扣除激励基金前净利润增长16.7%是一个最低的要求，在此情况下，可以从中提取1.93%的激励基金。而要做到8%的提取率，扣除激励基金前的净利润增长需要达到49%左右。

　　第三，与股价挂钩。之前做股权激励的公司，主要与业绩挂钩，李大霄认为与股价挂钩的好处是股价是包括业绩内公司整体水平的体现，避免了高管单纯追求业绩的行为，同时也把万科专业技术和管理人员的利益和流通股股东的利益紧密结合在一起，更有利于公司的中长期发展。

　　万科方案能否成为标杆？

　　外界认为，相对期权方案和其他的股权激励方案，万科抛出的限制性股票激励方案有所进步，更好地体现了流通股东的利益。

　　目前，微软等美国著名公司也从期权计划转向限制性股票计划。原因在于会计准则变更，期权计划需要按照权证理论价值预先计入管理费用，这一因素在中国同样存在。由于中国没有类似美国的期权税收优惠，尤其受限售约束的高管人员，在缴纳个人所得税和支付行权资金财务成本之后，实际所得比较有限。因而在同样的激励力度下，中国上市公司采用限制性股票激励手段产生的管理费用，将明显低于期权计划。这是限制性股票激励方案另一优势。

　　万科的方案能否成为标杆，为其他上市公司借鉴？昨日接受记者采访的其他上市公司高管大多持谨慎态度。

　　“万科的主业处在高增长期，高管可以放心地制订苛刻的条件，但对于处在周期性调整的行业，难以效仿，过高的门槛将打击积极性”。

　　“万科比较特殊，股权高度分散，这样的股权激励取得的效果比较明显”。

　　“这种模式，管理费用和财务成本比较高”。

　　看来，限制性股票激励方案短期内恐怕难以在国内上市公司全面推开。

　　本报记者　贾肖明

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　　万科去年利润增五成

　　预计今年将进入新一轮高速增长

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　　万科总经理郁亮表示，2005年可以说是房地产行业的“调控年”，而万科仍然保持了业绩的快速增长。2005年，万科实现销售面积231.8万平方米，销售金额139.5亿元，同比增长41.5%和52.3%；实现营业收入105.6亿元，同比增长37.7%，净利润13.5亿元，同比增长53.8%；结算楼宇面积176.9万平方米，同比增长23.4%，结算收入103.8亿元，同比增长39.1%。2005年，万科净资产收益超过16%，达到了一个新的水平。

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　　佘慧萍　覃佳升