新华远东调低上海汽车主体信用评级至BBB+

　　评级展望调整为负面

　　3月20日香港消息，新华远东中国评级(“新华远东”)今日将上海汽车(资讯 行情 论坛)股份有限公司(“上海汽车”，SH A 600104)的本国货币主体信用等级由 A- 下调至 BBB+,评级展望由稳定调整至负面。

　　本次降级主要是由于新华远东认为需求增长低于预期及产能过剩正在减弱中国轿车市场的吸引力，这两种因素也已经给汽车零配件供应商带来了不利的影响。新华远东预计这一形势将继续挤压

上海汽车的利润空间及现金生成能力。尤其是，上海汽车过于依赖面向上海大众和上海通用的销售，这增加了该公司的市场风险，并随着该公司主要客户应收款的迅速增加而降低了其财务弹性。

　　新华远东还认为，该公司近来在轿车制造上的投资可能增加其经营风险，并需要大量资本性支出。此外，该公司已确定实施的

股权分置改革也会影响其未来几年的现金状况。

　　尽管如此，新华远东注意到该公司仍保持比较强的债务偿还能力。BBB+ 的长期主体信用等级反映出该公司目前仍然是国内最大、效率最高的汽车零配件供应商之一，其债务负担非常低，并具备足够的财务弹性。

　　随着供大于求状况的不断加剧，中国轿车产业将长期面临严重的降价压力。投入成本的降低及整个价值链成本管理的提升也使产品降价成为可能。轿车行业的这些变化给零配件供应商带来了持续的压力。

　　新华远东还注意到，上海汽车仍十分依赖面向上海大众和上海通用的销售,尽管销售比例于2005年前三季度已下降至62.5%。随着中国轿车市场竞争的加剧，德国大众将如何平衡其对上海大众和一汽大众(德国大众与一汽集团的合资企业)的扶持这一问题日益令人担忧，因为这两家企业已处于完全竞争的状态。如政府实施支持节能车型的政策，上海通用能否保持其销售量也不甚明朗。这些因素进一步影响到上海汽车的前景。尤其是，上海汽车下游客户集中，这削弱了上海汽车的价格谈判能力，随着下游客户的占款不断累计并超过了该公司对上游供应商的占款，也使该公司的经营性现金流减少。

　　上海汽车的评级展望由稳定调整为负面。今后，新华远东将继续密切关注其核心客户的经营业绩、该公司的研发进展及其计划中的经营效率的提高。(新华美通)