招行22亿H股箭在弦上

　　本报记者 彭鹏 广州报道

　　招商银行(资讯 行情 论坛)(600036.SH)海外上市终于正式启动。3月16日，招行发布拟发行22亿股H股和在港上市的董事会决议公告，但上市时间和定价方式尚未最终确定。

　　融通基金管理有限公司研究策划部总监董良泓称，招行发行H股的时机不错:招行A股 上市以来，建立了较为完善的公司治理结构，而今年2月完成的

股权分置改革，更为境外上市消除了政策障碍。再则，从外部环境看，香港资本市场今年走势向好，境外投资者热捧中资银行股，这都是市场利好。

　　但一个新的问题是，目前，中国银行和中国工商银行已确定年内在香港上市，如何避开上市时间的重垒成为关键。

　　招行董事会公告称，具体发行时间视国际资本市场状况和审批进展情况而定。但有消息人士称，招行香港上市时间不迟于9月。

　　除了发行时间上的考虑，招行在发行方式上也作了另外一层打算。招行董事会公告称，发行方式为香港公开发行和144A国际配售以及日本非上市公开发行(POWL)。

　　对于招行A股股东和H股投资者来说，定价问题尤为关键。

　　董良泓称，老股东已经对招行股价做了贡献，当然希望H股定价高于目前的A股价格，如此一来，基金就可以获得资本溢价；否则，其权益将被稀释。从A股与H股联动性来看，招行H股发行对A股价格的影响主要就体现在其定价上。

　　世纪

证券首席分析师李文称，招行H股定价自然会围绕A股进行。目前招行A股每股净利润约0.4元人民币，按每股15倍的市盈率计(建行、交行市盈率在13至15倍之间，香港本地银行股市盈率还要低)，招行H股每股发行价约在6元左右，略低于A股价格，但也不排除因其他因素而略高于A股价格的可能性。

　　李继称，如以H股每股价约6元计，22亿股的总融资规模约为132亿元。

　　招行董秘兰奇称，目前对H股股价较为乐观。

　　与之前的融资相比，补充资本依然是此次招行海外上市的主要目的，但不是唯一目的。

　　招行公告称，在本次国际配售分配中，将优先考虑战略投资者(如有)和高质量的机构投资者。与之呼应的是，据香港媒体报道，李嘉诚、恒基地产主席李兆基及新鸿基地产的郭炳湘兄弟均有意入股招行。

　　招行董秘兰奇对此没有发表看法，但招行行长马蔚华此前在接受本报记者采访时表示，确有机构有意加盟，但招行暂无此打算。

　　不过，即便是之前提到的香港富豪们，也不会直接成为战略投资者，他们一般扮演财务投资者的角色，以在招行的未来发展中获利。

　　李文称，招行目前股本是122.8亿股，发行22亿股H股后的总股本是144.8亿股，其中，22亿股H股占总股本的15%。“如果有战略投资者能集中持有1/3的H股(约占总股本的5%)，或会在招行董事会中获得一个席位，并对招行公司治理产生一定的直接影响。但考虑海外市场的募集情况，这种可能性较小。”

　　尽管招行董事长秦晓和马蔚华此前都表示，招行暂时没有考虑引进境外战略投资者，但这未必表示招行现在和以后没有此番打算，“优先考虑”的措辞或有此意。

　　另有消息人士称，招行已基本选定美林、瑞士银行和中金公司担任此次H股发行和香港上市的投资顾问和承销商。