招行发H股 定价是关键

　　□ 本报记者 潘红敏

　　备受关注的招商银行(资讯 行情 论坛)发行H股一事，终于有了答案。昨日，招行银行董事会宣布，已经审议通过公司发行H股并上市的议案，计划新增发行H股数量为22亿股，占发行后总股本的比例不低于15%，并授予联席全球簿记管理人不超过上述H股总数15%的超额配售权。这一发行方式有多种创新，发行成功后，G招行(资讯 行情 论坛)将成A+H首只银 行股。

　　董事长秦晓说，“发行H股主要是有两个作用：一是补充资本充足率，二是提高整个经营管理水平”。昨日二级市场对此消息泰然接受。招商银行以6.31开盘，最高达6.39元，收报6.28元，而整个银行板块昨日也表现不错。

　　“今年应是招商银行再融资实施的好时机”，武汉新兰德余凯从三方面分析作出这一判断：就招行本身而言，因为无论是从资产质量、盈利能力以及成长性来看，招行无疑是当前

商业银行股中最具投资价值的公司。公司2005年前三季度实现每股收益0.31元，全年利润总额创历史新高几成定局。同时，公司适时、适度进行了再融资，成功发行了35亿元次级债和65亿元可转债，按新办法计算的资本充足率达到9.55%，为业绩的持续增长奠定了坚实基础。另外，招商银行经营稳健，个人金融及网上银行等业务优势明显，2005年3季度末的不良贷款率为2.6%，拨备覆盖率为111%，为未来的扩张和发展提供了充分保证。今年2月又成功完成了

股权分置改革，这也为境外上市消除了政策障碍。

　　业内人士认为，一旦招行增发H股成功，将会对国内A股产生深远的影响。这主要是因为A股与包括港股在内的国际股市的联动效应越来越明显，但H股市场和A股市场仍然存在一定的相互独立性，如果招行H股的定价偏低，会摊薄A股的每股回报，这显然对A股投资者来说不利，反之，如果定价偏高，则会刺激A股上行，对A股投资者来说是个实实在在的利好。因此，招行增发H股的进程中，如何定价成为了最为关键的因素。从估值的水平看，香港市场银行股平均市盈率在15倍左右，而欧洲国家上市银行股平均市盈率中枢约在18倍，美国华尔街银行股近一年来平均市盈率基本维持在14倍至16倍。以招行3月15日收盘价6.27元看，其市盈率也就在15倍左右。从这个角度分析，招行估值水平基本与国际银行股接轨。