套利机会明显 青岛海尔股改有戏

　　王熙喜

　　上周由于上证指数(资讯 行情 论坛)大跌，认沽权证与正股之间的套利机会若隐若现；要不是昨日上证指数大幅反弹14点，这种套利机会很有可能会出现。市场人士指出，由于后市股指面临较大的压力，认沽权证与正股之间的套利机会仍有可能出现，投资者可重点关注此类无风险套利的机会。

　　套利机会擦肩而过

　　上周四，G华菱报收3.46元，华菱JTP1(资讯 行情 论坛)报收1.576元，由于认沽权证的行权价为4.90元/股，G华菱如再跌4%左右或华菱JTP1再跌8.6%就可以产生套利机会。但这种套利机会擦肩而过。上周五，G华菱开始反弹，昨日继续大涨5.63%，两个交易日大涨8.23%；虽华菱JTP1两个交易日累计下跌10%，但一股正股和一份权证的价格合计达5.172元，超过行权价4.90元，套利机会没有出现。

　　类似的情况也出现在沪场JTP1(资讯 行情 论坛)身上。沪场JTP1的行权价格为13.60元/股，G沪机场连续几日收于12.03元左右，沪场JTP1连续两个交易日暴跌，昨收于1.761元，两者合计13.791元，高于行权价格，套利机会没有出现。

　　华西证券分析师张奇表示：“这两张权证离套利机会已不远，建议密切关注。”

　　青岛海尔(资讯 行情 论坛)股改有套利机会

　　天相投资的范向鹏认为，投资者目前可买入青岛海尔参与其股改，其中有套利的机会。

　　青岛海尔股改方案为：流通股股东每10股获送1股和9份认沽权证，行权价4.39元/股，存续期12个月。青岛海尔昨收于4.67元。经过天相系统中的权证模型测算，在历史波动率24%的情况下，当股改后的股价为4元时，每份青岛海尔权证理论价格为0.572元，9份权证价值为5.148元，股票复权价为4.91元；当股改后的股价为3元时，每份青岛海尔权证理论价格为1.337元，9份权证价值为12.033元，股票复权价为4.50元。通过比较，可以看出，对价后的股价跌25%，而复权价只跌了10%。在现阶段股改股复牌后大幅下跌的背景下，参加青岛海尔的股改受损失的风险较小，而获得套利机会的可能性较大。

　　举例说明：假设按4.64元的价格买入10股青岛海尔，股改后变成11股和9份认沽权证，不考虑权证的影响，11股的每股成本降到4.22元，离4.39元的行权价有0.17元的差，所以不管股改后的股价是多少，起码1份股票和1份权证的组合可以实现0.17元的收益(不考虑时间价值)，9份可以实现1.53元的收益。这1.53元来对冲其他两股股票，可损失度为0.77元/股，也就是说对价后股价跌到(4.22-0.77=)3.45元时，才存在损失的风险。由于青岛海尔每股净资产为4.66元，股价跌倒3.45元的可能性很小，因此，现价买入青岛海尔并参加它的股改风险不大。

　　缩量反弹 高度有限

　　昨日市场企稳反弹，两市股指重返5日均线之上，个股表现以普涨态势为主，但持续萎缩的成交量表明反弹的力度较为有限，调整格局仍将延续。

　　盘面显示，指标股的分化制约了大盘的反弹动能。尽管中国石化(资讯 行情 论坛)大涨3.55%，上海石化(资讯 行情 论坛)、仪征化纤(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)走势也比较稳健，但中国联通(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、G长电(资讯 行情 论坛)等则无法同步上扬，表现较为滞重，显示出机构投资者对后市看法的分歧。这在一定程度上影响了做多的信心。

　　技术上，由于3月7日市场的重挫，已经有效跌穿了自2005年12月份以来形成的上升通道，大盘在1300点附近形成了阶段性头部。本次调整的空间和时间都不充分，周一的反弹技术性意味较浓，后市很难有过高的预期，1270点一线压力很大。

　　成交量的持续萎缩表明市场的观望气氛十分浓厚，短期市场有可能形成一种相对弱势的平衡格局，而最终趋势的突破则将取决于消息面的变化。操作上，控制好仓位很重要；同时，由于时值年报披露期间，业绩是个股两极分化的催化剂，所以个股业绩也是需要把握的因素。(余凯)