新华远东调青岛海尔主体信用评级至A-

　　香港3月9日电 /新华美通/ -- 新华远东中国评级(“新华远东”)今日将青岛海尔(资讯 行情 论坛)股份有限公司(“海尔”或“该公司”，SH A 600690)的本地货币主体信用等级由 A+ 调降至 A-，评级展望仍为稳定。

　　此次降级反映出新华远东仍不看好中国的消费电子行业，并对海尔的中短期利润获取能力感到担忧。新华远东认为，供应过量、国内需求增长停滞、原材料上涨，以及利润转 向销售渠道仍然是困扰中国家电生产商的主要问题。海尔作为定位于国内高端市场的品牌，其利润空间受到了挤压，并有可能进一步受到当前不利市场环境的影响。尽管面向高端市场的产品结构，开拓中国农村市场的可能性，以及进一步增加的出口量可以推进海尔未来的增长，但是新华远东预期这些因素将不会大幅提升海尔的利润，因为高端市场的竞争日益激烈,中国的农村市场对于价格非常敏感，而且出口业务的利润率一直较低。

　　然而，海尔的确拥有很高的品牌认知度，并在国内市场居于领先地位。而且，该公司已确立了广泛的市场营销网络和国际化的生产及销售模式，所有这些因素支撑了其目前 A- 评级。同时，该公司债务负担极低，具有充分的财务灵活性，并享有其控股股东 -- 海尔集团的可靠支持。

　　尽管该公司在中国本地的冰箱及空调市场拥有领先的市场份额，但由于这两个市场的国内需求增长停滞，海尔2005年的营业额增长减速。海尔的营业额2004年达到153亿元人民币，2005年前三季度为133亿元人民币，分别比上年增长30.9%及8%。

　　海尔信用级别变动的主要原因是其赢利能力正在下降。海尔的毛利率由2004年的13.1%下降至2005年前三季度的11.6%，EBIT 收益率由2004年的4%下降至2.7%。其冰箱业务的毛利率由2004年的16.52%下降至2005年前三季度的12.34%，不过其空调业务的毛利率略有复苏，由2004年的11.19%提升至2005年前三季的11.35%。

　　新华远东预期该公司面向高端市场的产品结构、对农村市场的开拓，以及出口的增长有可能推动其未来的增长，并缓冲国内城市市场的需求下降所带来的冲击。但是，海尔的溢价能力将受到限制，在对价格绝对敏感的中国农村市场尤其如此。而在高端的城市市场，由于消费者更倾向于选择外国名牌，该公司在这一目标市场也很可能会面临更大的困难。另外，塑料、铜等主要原材料的价格仍将保持在较高水平。

　　海尔与主要竞争者展开扩大产能的直接竞争，引进更具吸引力并且环保的高端产品，在中国广大的农村市场发展销售渠道，这都需要资本性支出以及研发费用。这将在未来对该公司的现金流造成压力，国际贸易纠纷以及管理农村渠道的挑战也将进一步增加其业务风险和现金流的波动性。

　　尽管面临以上这些挑战，新华远东认为基于该公司足够的财务弹性，高于平均水平的经营效率，以及来自海尔集团可靠的外部支持，海尔的偿债能力仍然相当强。即使考虑到最近获得批准的大量资本性支出计划，新华远东认为海尔的财务状况仍可继续支持该公司获得 A- 的评级。新华远东认为，即使海尔集团如其在国有股全流通计划中提出的那样减持海尔的股份，或将海尔的股份注入海尔电子集团(HK 1169，海尔集团的控股子公司)，海尔的信用状况也不会被削弱。

　　青岛海尔股份有限公司是中国领先的冰箱及空调生产商之一。2004年和2005年前三季度，海尔的营业额分别达到153亿和133亿元人民币。海尔集团2004年营业额1016.3亿元，经

审计的总资产209.7亿元，净资产70.7亿元，现金及其等价物36.8亿元。截至2005年9月底，海尔集团共持有海尔41.95%的股份。

　　青岛海尔股份有限公司是新华富时200指数的成份股。截至2006年3月8日收盘时，该公司总市值为55.5亿元人民币，可投资市值为41.6元人民币。