首推创新式股改 新项目成就新天利

　　《股市动态分析》 张明

　　天利高新(资讯 行情 论坛)成立于1999年4月28日，1999年6月通过国家科技部和中国科学院高新技术认定，2000年12月25日在上海证券交易所挂牌上市，成为新疆首家高新技术企业和石油化工行业上市公司。公司自上市以来,按照“立足石化、发展石化下游精深加工产业”的发展战略,取得了一定的经营成果。公司地处新疆独山子这一国家级、特大型石化工 业区,拥有得天独厚的原材料资源优势,保证了公司的产能持续扩大、稳步发展。

　　国家级能源合作项目带来发展机遇

　　作为举世瞩目的国家级能源合作项目，中哈石油管道全长1300公里，其到达国内的终点站就在天利高新所处的新疆独山子地区，因此独山子将成为我国最重要的石油化工基地之一。而公司将因此“近水楼台先得月”，不仅在精细化工项目具有了多样化的原料选择，而且为公司提供了更大的区域化工产品市场，并极大促进公司石化产品的国际贸易业务。日前，中国石油天然气股份有限公司新疆独山子石化分公司1000万吨/年炼油和120万吨／年乙烯两个项目的建设申请已获国务院正式批准，这标志着在新疆建设我国21世纪能源接替基地的战略规划向前迈出了关键一步。初步则算，独山子大石化项目及配套化工装置总体投资规模将达到300亿元左右。另外,大石化项目还将为新疆本地化工企业投资精细化工项目提供多样化的原料选择,1000万吨/年炼油项目以及120万吨/年乙烯工程完成后,将产生大量化工原料和可供深加工的化工产品,如液化石油气、混合芳烃、基础油、石蜡、焦油、沥青等。在当前中石油和中石化垄断国内原油生产、加工的产业背景下，这些化工原料在东部地区是系统外企业普遍难以获得的，取得原料即意味着能够获得高额垄断利润。

　　作为独山子地区唯一的石油化工类上市公司，天利高新依托其第二大股东中油集团新疆石油管理局，有望独立投资或参股独山子大石化工程的下游配套大型化工项目，从而在短期内使公司经营规模和获利能力得到较大提升。其次，大石化项目将使公司当前的聚丙烯、沥青、甲乙酮和油品添加剂业务获得充足廉价的原料供给，以进一步扩大生产规模和提升盈利能力，并为建设其他大型精细化工项目提供了保障。目前，公司为延伸石化产业链，投资8.68亿元建设的己二酸项目正在加紧推进中，据预测，己二酸项目建成后，公司的年均销售收入将有较大增加，其业绩有望出现大幅度的增长。与此同时，公司作为国内最大的甲乙酮生产商，该产品盈利能力较强，成为了公司最具竞争力的核心产业之一，在我国三分之二的甲乙酮依靠进口的背景下，公司尽享着行业高速增长的利润。

　　重视科研并从而提升企业竞争力

　　公司在科研开发方面投入大、效果显著，在传统强项石油沥青、润滑油及添加剂等领域，加强与独山子石化公司研究院、上海科学院、清华大学、石油大学等国内著名大学、科院所开展广泛的合作。2002年12月成功通过英国皇家标准协会ISO9001国际质量管理体系认证，使“质量是企业生命”的思想得到全面落实，产品出厂合格率连续保持100%，使公司产品获得市场较高的认知度。

　　自2000年上市以来，公司一向注重对投资者的回报。每年都对投资者进行了现金分红，其累计现金分红金额约2亿元人民币，每年净利润向股东分配的比率平均达到73.15%，远远高于全部A 股派现公司46%的利润分配比率。此外，公司还对股东进行了三次资本公积金转增股本，共计转增股本25840万股。

　　创新的股改方案实现公司与投资者共赢

　　(一)公司推出创新的股改方案 最大程度体现了大股东的诚意

　　公司推出创新的股改方案，其对价方式是“定向回购＋单向缩股”。

　　1、定向回购

　　天利高新以截至2005年9月30日其对新疆金融租赁有限公司及新疆证券有限责任公司共计7,950.344万元的长期股权投资账面价值,按每股1.69元(截至2005年9月30日的每股净资产)的价格，且按非流通股股东所持天利高新的股权比例,共计向非流通股股东回购其所持天利高新47,043,456股股份,天利高新回购的股份将按法定程序予以注销。

　　回购完成后,公司不再拥有对上述两公司的长期股权投资,转由非流通股股东按其所持天利高新的持股比例持有。通过定向回购,上市公司将不良资产转出,避免了计提长期投资减值的会计处理,上市公司资产质量得到提高,可以轻装上阵,集中精力做大做强主营业务,给股东带来更大的回报。

　　2、单向缩股

　　在上述定向回购后股本的基础上,天利高新全体非流通股股东以其持有的非流通股份按照1:0.7217的缩股比例进行单向缩股。

　　缩股将提高天利高新今后的每股收益、净资产收益率等财务指标,理论上会使流通股份的价格有所提高,给流通股股东带来实在的利益。

　　结合公司情况以及上述资产处置的实际对价，天利高新的实际对价水平达到了10送3.5股，高于目前市场10送3股的平均对价水平。组合式股改方案实施后，非流通股股东的持股比例由64.71%下降至52.35%，而流通股东的持股比例则由35.29%提高至47.65%，非流通股与流通股的股份比例基本持平，大大体现了非流通股股东此次股改的诚意。若结合考虑定向回购对公司的积极效应，本次组合式股改方案将为公司及流通股股东、其他利益相关者带来重大的收益与影响。

　　3、控股股东特别承诺，体现了对公司未来发展的信心并兼顾公司股东尤其是中小股东的即期利益和长远利益

　　为了保证流通股东的利益，天利高新第一大股东新疆独山子天利实业总公司的特别承诺如下：

　　持有的天利高新非流通股将自股权分置改革方案实施之日起，至少在36个月内不上市交易或者转让。承诺期期满后，通过交易所挂牌交易出售股份，出售数量占天利高新股份总数的比例在12个月内不超过百分之五，在24个月内不超出百分之十，自股权分置改革方案实施之日起60个月内通过交易所挂牌交易出售价格不低于6元/股(若自非流通股获得流通权之日起至出售股份期间有派息、送股、资本公积金转增股份等除权除息事项，应对该价格进行除权除息处理)。

　　由此可以看出大股东对公司的未来充满信心，承诺在3年内不减持，并且到期后的交易价不低于6元/股。目前公司股价在3.50元附近，距离6元的价格有较大上涨空间，此举兼顾了公司股东尤其是中小股东的即期利益和长远利益，同时也充分体现了对公司未来发展的信心。

　　(二)创新式股改 打造新的天利高新

　　公司股权分置改革的成功,无论对天利高新,还是对公司所有的股东,都意味着是一个新的起点。通过这次改革，从根本上解决流通股股东与非流通股股东之间的利益差异,形成公司多层次的外部监督和约束机制。同时,天利高新也将以此为契机,进一步完善公司内部机制,充分调动企业各个层面的积极性,推动天利高新的改革与发展,创造更好的业绩给广大投资者以满意的回报。

　　清晰的发展战略 独特的项目保证了公司长期增长

　　公司已形成了清晰可行的中长期发展战略:即致力于石化深加工产业,深化产业链,以利润和股东利益为导向。公司的多元投资,将是在突出主业基础上的投资结构多样化。通过在纵向和横向领域的投资,使主业保持较强的竞争优势。

　　公司在石油化工下游产品加工及高分子材料方面具有较高的技术水平,目前已有透明聚丙烯系列、阻燃聚丙烯产品、甲乙酮产品等七大类产品获新疆高新技术产品称号,高新技术产品的销售收入占企业总收入的60%以上,完全达到国家科技部关于高新技术企业的有关指标。未来几年,天利高新将依然按照确定的石油化工下游深加工、精加工的战略,大力开发高新技术产品,进一步打造公司的核心竞争力。

　　天利高新依托中国石油独山子石化基地,具有较好的依托优势,充足的原料保证,优秀的人才资源,较强的系统配套功能,特别是独山子石化1000万吨炼油、120万吨乙烯工程的建设,给天利高新的发展创造了良好的外部环境。目前公司已筛选了多个发展项目,2006年公司将全力建设7万吨/年己二酸项目,力争早日投产,回报广大股东。