航天机电上调股改对价

　　本报讯 (记者 张柏松) 航天机电今日公布调整后的股改方案，对价水平从每10股送2.8股提高到每10股送3.2股。全体非流通股股东所持有的航天机电股票自股改方案实施之日起，在二十四个月内不上市交易或者转让。大股东特别承诺，公司未来三年的现金分配比例不低于可分配利润的50%，并在2005年度分配方案中提出资本公积金转增方案，转增比例不低于每10股转增5股。

　　方正证券研究所袁海认为，该方案对于流通股股东是比较优厚的，同时更加看好公司的长期发展和未来股价表现。

　　他认为，首先，公司理论股价的测算采用市净率法而不采用市盈率法。这主要是因为从公司流动财务状况来看，流动资产比重高。从理论上讲，流动资产比重高的公司盈利调节的余地较大，更适合采用市净率法进行测算。而从行业特点和公司自身状况来看，公司目前处于高速成长阶段，而盈利能力尚未完全释放出来，因此难以采用市盈率测算，更适合采用市净率法测算。比较流通股股东和非流通股股东成本来说，股价60天均价是6.65元，30天均价是7.05元，100%换手率的价格在7.20元，这样计算流通股股东的成本集中在6.65—7.2元之间，按照每10股送3.2股的对价幅度计算，成本将降至5.04—5.45元之间，对应2005年三季度末的每股净资产为2.712元。从市净率的角度着眼，是比较合理的。

　　其次，从送股的绝对数量看，每10股送3.2股的方案体现了大股东的诚意。流通股股东的持股比例从30.23%提高到39.9%，而大股东保持一定的控股地位，这对于像航天机电这样投资控股型的公司是非常必要的。综合比较，股改方案保护了流通股股东的权益。

　　第三，公司2005年拟实施每10股转增5股的计划不仅使公司目前股价含权两次，而且使投资人看到公司对未来业绩增长的信心，也表明对投资者的回报诚意。2005年全球

太阳能上市公司股价大幅上涨,在过去半年多时间，航天机电的股价从最低2.42元一路涨升到最高8.38元。本轮随市场调整有所回调，但可以相信股改方案将有利于公司股价的长期向好，其与国际同类公司的比价优势将更加明显。

　　袁海表示，外部需求的巨大增长是看好公司发展的重要原因。不仅汽车零部件需求在新年伊始就呈现良好态势，国内外的太阳能产业需求也极为旺盛。而在复合材料应用渐入佳境的情况下，2006年该产业的利润也将增加。在这样的背景下，有理由相信航天机电的股改方案将为公司未来发展和二级市场表现带来新的契机。