江西铜业股改方案彰显诚意

　　特约撰稿 龙云

　　江西铜业(资讯 行情 论坛)日前公布了股权分置改革的初始对价方案，为流通股东每10股获得1.8股对价。大股东江铜集团承诺，自股改方案实施后的首个交易日起两个月内，若江西铜业A股价格低于5.00元，则江铜集团以不高于1亿元人民币，并以不高于每股5.00元的价格增持江西铜业A股，并承诺在增持计划完成后的六个月内，不出售所增持的A股股份。另 外，江铜集团还承诺在3年禁售期满后的1年内，以不低于7.8元的价格减持。

　　表面来看，该公司的对价水平略低于市场的平均值，但是衡量一个上市公司对价水平的高低显然是不能简单地用绝对送股数量来评判的，其中上市公司的对价估值、资产质量、财务状况、以及发展前景都是要中小投资者予以全方位考虑的，而ST板块的平均对价水平高于大盘蓝筹股三、四倍就是很好的例证。明示江西铜业的折价计算过程，显然会让大家心明眼亮。

　　高于理论值52%的对价比例

　　江西铜业于2001年12月发行A股时价格为2.27元，高于每股面值1.00元的溢价部分大股东并未占为己有，而是计入公司资本公积金，由全体股东共享。本次股改非流通股股东拿出其获得的对应溢价部分作为流通权价值，向广大A股股东进行对价补偿。

　　计算公式为：

　　V＝??Pa-1.00??S2???S1／S0?

　　R＝?V／P?／S3

　　V?流通权价值；

　　Pa?2001年12月发行A股时价格为2.27元；

　　S2?2001年12月发行A股的股本为2.3亿股；

　　S1?2001年12月发行A股时，非流通股的股本为12.775562亿股；

　　S0?2001年12月发行A股后总股本为26.640381亿股；

　　S3? 目前A股股本为2.3亿股；

　　R?对A股的对价水平；

　　P?A股的一年平均持股成本，以250日均线5.17元计算。

　　由此代入公式计算，流通权价值V为1.3986亿元，对价R应为0.118，理论送股比例为10送1.18股，但是上市公司让利广大流通股股东，将折价比例定为10送1.8股，高于理论值52%。可见，其送股比例不可谓不高。

　　想象力丰富的外资参股题材

　　从A股二级市场的走势看，江西铜业受到了多家证券投资基金的追捧，该股也是一路上扬，从去年6月到今年2月短短的8个月时间，股价已经实现翻番，给这一阶段介入的投资者提供了较高的资本市场投资回报。反观香港市场，介入该股的国际金融机构更是大幅增仓。

　　据港交所记录显示，摩根大通自本月4日起以平均每股3.88港元增持江西铜业1204万股后，又有五次申报增持，且购入金额不断攀升。最新一次是在1月17日以平均每股4.31港元的价格购入1055万股。1月4日增持前，该行持有江西铜业9660万股，占总股本的6.96%，到1月17日增持后，持有江西铜业1.83亿股，占13.21%，即在两周的时间内共增持了8660万股。若以该行平均增持成本为每股4.1港元计算，则增持涉及的资金约3.5亿港元。摩根的大手笔购入H股，显然并非简单地炒作而已，因此想象力丰富的外资参股题材也是推动该股今后持续走强的主要动力之一。

　　良好的发展潜力将为广大股东

　　提供较大的价值投资空间

　　从公司2005年的第三季度季报看，主营收入同比增长34.19%，净利润同比增长49.14%，其中净资产收益率在第三季度就高达16.81%。而2005年预计净利润收入也将同比增长50%以上。公司是全球10大铜生产企业之一，目前年产铜40万吨。下属德兴铜矿(选矿能力10万吨／天)和永平铜矿(选矿能力1万吨／天)和武山铜矿(选矿能力0.3万吨／天)等矿山和贵溪冶炼厂(冶炼能力40万吨／年)，资源自给率在40%左右。江西铜业集团公司2005年12月28日发布公告称，企业将投资30亿元开工建设铜板带项目。这一项目建成后可年产高性能高精度铜及铜合金板带材10万吨，为江铜进军世界铜行业前三强进一步奠定基础。据江铜集团介绍，10万吨铜板带项目是江铜集团延伸产业链、调整产品结构、提升

竞争力的又一重要举措；项目建成后将实现年销售收入35亿元。江铜集团的目标是将此项目建成世界技术含量最高、产品质量最好、规模最大的铜板带工厂之一，项目建成后将使我国铜加工技术装备水平达到世界先进水平，增强中国铜加工业的整体实力。由于供应仍难以迅速增长，市场对2006年的铜价走势较为乐观，并预测2006年国内均价为39?000元／吨(含税)，比2005年均价高出12%。这样，预计2006年江西铜业业绩仍将保持较大增长，对江西铜业2005年和2006年的盈利预测分别为每股0.65元和0.8元左右。

　　从上述三个方面可以看出，本次江西铜业的对价方案综合考虑了公司基本面和广大中小股东的长期和短期利益，有利于公司长期、稳定和持续地发展，彰显出上市公司维护广大A股流通股股东权益的诚意。