双汇发展股权买家即将落实

　　刘俊　　

　　昨日，双汇发展(资讯 行情 论坛)宣布进入股改，同时指出股改将与控股股东双汇集团国有产权转让组合进行。分析师认为，外资并购给双汇发展带来了不确定性，整体上市或MBO，后续题材值得关注。

　　股权买家即将落实

　　昨日，双汇发展进入股改程序，并称股改将与双汇集团国有产权转让组合进行。分析人士认为，此公告意味着双汇集团股权落入谁家很快有个结果。而据公开信息表示，外资投资银行将是首选。申银万国分析师赵金厚表示，实际上，国资委与相关外资集团-JP Morgan Partners、美国国际集团和新加坡淡马锡已经初步达成相关意向。但按照现有规定，国有产权转让须在产权交易所进行挂牌拍卖。

　　买家仅限定于投行

　　这一点，在“意向受让方”限制条件可以看出：1、意向受让方或主要股东是国际知名的产业投资基金集团或产业投资企业(不包括对冲基金，不包括实业企业)；2、意向受让方或其关联企业现在提出受让意向之前不得在中华人民共和国境内直接或间接经营猪、牛、鸡、羊屠宰议价相关高低温肉制品加工业，也不得是这类企业的控股股东……；显然有资格购买的只能是国际投资银行，国内外食品企业或其他实力企业集团则被强制排除在外，更像是预先设置好了的象征性挂牌，仅是走过场而已。

　　10亿元挂牌价远低于预期

　　赵金厚指出，挂牌价格低于市场估计。此次挂牌价格为10亿元人民币，大大低于媒体原先报道的“交易估价高达8亿美元”的水平。双汇集团资产总额22亿元人民币，净资产6.67亿元人民币，挂牌价格溢价仅为49.80%。从集团公司主要资产情况看，除了持有股份公司35.72%股权外，其他资产主要为屠宰生产基地。按净资产比例看，股份公司净资产占集团公司96.8%，即挂牌价格96.8%用于购买上市公司股权，如果按9.86亿元用于收购上市公司股权，每股收购价格5.28元，仅比调整后每股净资产3.48元溢价51.72%。对于双汇发展这样的优势龙头企业显然偏低。因此，最后成交价应高于挂牌价格。

　　后市发展仍然向好

　　赵金厚表示，对公司而言，外资收购短期显然是“利好”。只是收购价格尚未明确，如果能高溢价收购，将提升公司股价市场定位。从收购后的运作看，可能有两种：一是集团整体海外上市，二是管理层“曲线MBO”。后续相关题材依然可期。从了解的信息看，公司股改方案主要以送股为主，预计预案为10送2，最后实施方案可能达到10送2.5。公司基本依然保持良好态势，预计2005年、2006年EPS分别为0.72元和0.80元，维持增持评级。

　　昨日，双汇发展相关人士对《每日经济新闻》表示，挂牌要持续到3月底。