华联控股复牌后股价走势分析

　　怀新投资何罡

　　3月2日，因股改停牌一个多月的华联控股(资讯 行情 论坛)，在前一天公布其最终调整方案后复牌，市场对此反映强烈，以涨停价4.86开盘，并全天封死涨停，且成交量仅28924.9万股，换手率1.08%，充分显示了市场上对该股极为看好，惜售情绪严重。而就在同一天，大盘出现暴跌，上证指数较前一交易日下跌了20.92点，这一涨一跌之间，更能说明华联 控股的涨停“含金量”十足。

　　第二日，再次以5.10元跳空高开，最高摸至5.15元，终盘收于4.98元，上涨2.47%，全天成交明显放大，成交量2767.7万股，换手10.33%，当日上证指数较前一交易日上涨7.63点。

　　本周一，以4.99元平开，一路向下缓跌，至收盘收于4.81元，下跌3.41%。结合复牌后两日走势，虽冲高回落，但参照该股复牌前的走势，自去年12月5日见底3.03元以来，一路上冲，最高到　5.15元，华联控股涨幅已达70%，盘中资金获利丰厚，有获利了结的动机，但股价并未大幅下跌，仍保持上涨趋势，且高的换手率也显示出市场资金对华联控股的追捧，所以，我们认为后市仍看好。

　　我们知道，根据价值投资理念，长期而言，股价走势反映了公司基本面情况，是市场对公司在二级市场的定位；而股价的短期表现则随机性较大，受各种消息影响，涨或跌都有可能，难以预测。而就华联控股近期的表现而言，我们认为，是长期业绩提升与短期股改对价增加结合，促成其股价的大幅上涨。

　　今年1月23日，华联控股股改停牌，并于25日公布股改方案，以公司现有总股本为基数，以资本公积金向

股权分置改革方案实施股权登记日登记在册的全体股东转增股本每10股转增12股，非流通股股东放弃部分转增所得股份，转送给流通股股东作为对价安排，改革方案实施后，非流通股股东送出的对价股份相当于每10股送出2.2股，流通股东的每10股流通股股份将增加至25.3股。并承诺如果公司2006年度经标准无保留意见审计报告确认的净利润低于180,000,000元，华联发展集团将安排追加最多不超过123,616,365.35元的现金向无限售条件流通股股东安排追加对价一次。

　　3月1日公司公布沟通结果和调整方案，提高了公积金转增股本比例，由原来的10转12增加到10转15，非流通股股东仍放弃部分转增所得股份，转送给流通股股东作为对价安排，改革方案实施后，流通股东的每10股流通股股份将增加至28.75股。并在追加对价条件基本不变的情况下，由追加现金变为追加送股，向流通股东追送总数不超过115,775,762股的股份。

　　公司股改方案调整后，流通股东获得的对价股份增加，且追加送股更迎合了市场的需要，这是公司

股票复牌后受到市场热烈追捧的直接原因，但并非根本的原因。我们认为，最根本原因恰恰是公司附加承诺里所透露出来了信息：06年净利润将不低于1.8亿！

　　2005年，公司经营情况并不理想，公司全年虽实现销售收入23.85亿元，但净利润仅341.03万元，与2004年相比分别增长153.31%和下降87.69%，实现每股收益0.008元。由于众所周知的原因，公司2005年在产业结构和主业战略上进行了大规模的调整和转移，其中出售资产、清算及投资损失等非经常性损益较大，这是造成公司主营收入大幅增长的情况下，净利润却大幅下降的主要原因。

　　公司主营收入的大幅增长，正是得益于去年6月才正式投产的PTA一期项目。截至2005年底共生产PTA39万吨(其中：正式投产产量33万吨，试车期间产量6万吨)，六个月内累计实现销售收入21.77亿元，净利润1.02亿元。实现当年投产、当年盈利5203万，且产销率和货款回收率均为100%。公司PTA二期已经获批，预计将在2006年底建成投产，届时公司将一举成为国内乃至亚洲最大的PTA生产企业之一，将充分享受PTA供求缺口所带来的巨额利润。

　　另外，从行业来看，PTA是聚酯的上游原料，国内近几年PTA供求状况以及未来几年PTA市场需求情况是,　2003-2005年国内PTA进口量分别为455万吨、572万吨、649万吨，需求量分别为841万吨、1030万吨、1199万吨，进口依存度分别为53%、56%、54%。而且，随着下游聚酯化纤行业景气度回升，开工率提高和非纤用聚酯的增长，需求还会增加，预计至2010年前，国内PTA缺口仍会存在，PTA在未来几年内仍旧是供不应求。

　　行业和公司基本面两方面的因素，使得公司管理层信心十足，敢于在05年净利润仅341万的情况下，承诺06年达到1.8亿，这将是600倍的增长！按转增后每股摊薄收益计，也将达到每股0.16元，而今年仅0.008元，增长20倍。如此高的成长性，市场当然不会放过，因此，我们预计，华联控股在本次冲高后，如果公司基本面没有大变化，股价将在高位运行。