洞庭水殖高风险经营为了谁 财务费用吞噬利润

　　本报记者刘克

　　编者按：上市公司作为资本市场发展的基石，本应遵循“公正、公开、公平”的原则行为处事，而洞庭水殖(资讯 行情 论坛)近几年的所作所为令人不可思议。近几年来，洞庭水殖银行贷款余额迅速增加却流向不明，财务状况不断恶化；巨额担保拉响公司高风险警报，高价收购大股东的房地产资产的动机更是经受不起仔细推敲。洞庭水殖这种高风险经营的 背后究竟隐藏着什么秘密？本报将从今日起推出系列文章，从多角度剖析这种现象。

　　近年来，主营水产的洞庭水殖(600257)开始涉足与主业毫无关联的

房地产，从而令洞庭水殖银行借款大幅增加，财务费用上升，但借款去向“下落不明”。与此同时，洞庭水殖的对外担保额超过其净资产的85%，且大多担保对象是早已危机重重的“鸿仪系”上市公司。

　　已经亮起高风险运营红灯的洞庭水殖，却并未从这种踩钢丝似的运营中获得相应的高收益。相反，该公司的净利润却显现了下滑的态势。承接了经营风险的洞庭水殖，为何不能取得相应的收益，收益去了哪里？玄机重重。

　　巨额担保拉响警报

　　截至2005年6月30日，洞庭水殖的对外担保总额达43115万元，担保总额占其净资产额的85.36%，远超对外担保的警戒线。其中，为亚华种业(资讯 行情 论坛)担保16980万元，发生期为2004年至2005年；为深圳市亚华鑫光实业发展有限公司担保3945万元，发生期为2003年9月；为金健米业(资讯 行情 论坛)担保7300万元，发生期为2004年下半年至2005年上半年；为*ST嘉瑞(资讯 行情 论坛)(原安塑股份(资讯 行情 论坛))担保11280万元，发生期在2003年下半年至2004年上半年；为张家界(资讯 行情 论坛)担保1000万元，发生在2004年5月。

　　其中，洞庭水殖对*ST嘉瑞提供的两笔担保6280万元，由于*ST嘉瑞贷款到期无力偿还，已经被有关银行起诉。2005年4月，法院终审判决洞庭水殖对5000万元的借款担保，承担连带责任。

　　值得注意的是，对*ST嘉瑞的借款担保合同，是洞庭水殖在聘请独立董事之前，于2002年签署的。另一方面，被担保对象*ST嘉瑞、张家界及亚华种业等公司，均为鸿仪系旗下的上市公司。其中，*ST嘉瑞资产负债率已达88%左右(截至2005年第三季度)，亚华种业的资产负债率在98%左右(截至2005年年末)。

　　财务费用吞噬利润

　　近年来，洞庭水殖的银行借款大幅增加，尤其在2003年与2004年，每年新增借款均在8000万元以上。根据其年度报告显示，2002年，该公司的借款总额仅2.68亿元，此后开始大幅增加。2003年，该公司的短期借款达到3.09亿元，长期借款达到5540万元，总借款超过3.6亿元。2004年，该公司的短期借款增加到3.91亿元，长期借款5520万元，借款总额增加到4.46亿元。由于2005年年报尚未公布，2005年度的借款总额目前无从得知，但根据其2005年第三季度报告，现金流量表中列示的借款所收到的现金额为3.58亿元，反映该公司的借款仍然不菲。

　　但银行借款的迅速增加，并未给洞庭水殖带来收益的同向增加，反而导致财务费用上升，净利润下降。2004年年度，洞庭水殖的财务费用同比增加了588.6万元，直接影响了当期的净利润。2005年前三季度，该公司的财务费用同比又增加了454万元，由上年同期的1448.09万元增加到1901.75万元；而前三季度的净利润，却同比下降了31.57%，仅实现净利润值1036.31万元。

　　银行借款在“暗渡陈仓”？

　　令人不解的是，洞庭水殖迅速增加的借款没有在临时公告中公告，也未在年度报告中作出详细的说明。大量的借款最终被投入何处，洞庭水殖未作交待；是否了已经“暗渡陈仓”，投入到洞庭水殖前几年倾心的房地产开发之中？

　　可以成为佐证的是，洞庭水殖与大股东泓鑫控股合资成立的两家房地产公司(湖南置业与上海泓鑫置业)，同期分别在常德与上海两地，进行了较大规模的房地产开发，而房地产开发需要耗费大量的现金。

　　对此，洞庭水殖董事会秘书杨明的解释前后矛盾，似乎有难言之隐。他说，“借款主要用于股权投资及资产收购。”但对于记者“借款是否投入到房地产开发之中”的追问，杨明先极力否认，表示借款只是用于公司的调配，但稍后又称，“也不能完全这样说。”

　　资料表明，洞庭水殖在2003年与2004年两年中，利用非募集资金投入的股权项目寥寥可数。2003年，在对湖南置业的增资活动中，洞庭水殖仅投入现金2910万元；2003年3月，该公司出资了1900万元与常德德海医药贸易有限公司共同设立常德金德电器营销有限公司；2004年3月，洞庭水殖以1680万元增加对常德桃林酒店有限公司的投资；2004年5月，投资720万元与益阳大通湖和平水产有限公司共同组建湖南洞庭水殖水产贸易有限公司。据统计，近两年的股权投资额全部相加，仍不足1亿元。

　　在收购资产方面，洞庭水殖2004年曾向安徽省宿松县政府购买黄湖17.8万亩水面50年养殖使用权，收购价格6035.36万元，但该笔投资也与洞庭水殖每年数亿元的借款相距甚远。

　　在对上海泓鑫置业的增资活动中，洞庭水殖原计划按比例追加2442万元的投资，但后来不知何故，洞庭水殖放弃了增资，分文未投，从而失去了对上海泓鑫的控股权；大股东泓鑫控股单方面增资，从而取得了对上海泓鑫置业的控股权(洞庭水殖对上海泓鑫置业的持股比例由55%下降到48.92%)。值得注意的是，那时的上海房地产正是大热时期，上海泓鑫置业开发的上海市天山路项目有着“丰收”的预期。

　　洞庭水殖前一交易日收盘价2.79元，涨0.72%。