钱旭：金证股份富了高管穷了小股东 股改藏祸心

　　富了高管穷了小股东 劣迹金证股改包藏祸心

　　经营发展中存在的巨大不确定性,加上一年后非流通股股东2275万股的潜在抛售，恰恰是金证股份(600446)流通股东眼下的最大担忧。

　　主业颓败念歪经

　　豪赌股市酿巨亏

　　金证股份(资讯 行情 论坛)有4位自然人大股东，其中3人毕业于成都电子科技大学，4人持股比例几乎一致。2003年12月，公司以13.11元/股的高价发行A股，4人身价皆超过1.5亿元。

　　对于怎样使企业持续盈利，公司董事长杜宣曾有个“造钟论”：报时就是报时间给人，看成是企业盈利；更高的境界是造钟——造出的钟能报时。金证不但要成为报时人，更要成为造钟人但这家号称国内最大的证券软件供应商上市后，经营业绩逐年下滑，2005年更是曝出巨亏。与身为亿万富豪的大股东相比，流通股东损失惨重，造钟蜕变成丧钟。

　　2006年1月5日的年报预亏多少有些蹊跷，因为就在2005年10月19日，公司还公告称三季报业绩“上升超过70倍”，每股收益达0.17元。巨亏缘于委托天一证券的5000万

理财资金无法收回，不得不全额计提坏账准备；同时天同、五洲证券等13家机构被托管或清算，金证股份无法收回项目款。由于金证股份的总股本仅6872万股，上述计提可能使其2005年的每股收益亏损近0.6元。

　　靠炒股赚了第一桶金的杜宣曾公开表示，在资金运用方面，金证从不“孤注一掷”，冒进行事。但公司当初的累计募集资金仅2.225亿元,5000万的委托理财一项就占了22%。或许金证心存侥幸，毕竟天一证券曾是其主承销商，但如此巨资投入可谓豪赌！

　　除了股票，金证股份还买了不少基金。截止2005年中，中信经典、易基50、50ETF(资讯 行情 论坛)累计投资1403万元。不过这笔投资并不成功，仅对中信经典计提的跌价准备就达97万元。

　　熟知熊市风险并遭挫折的金证股份并未汲取教训，投机心态畸重。截止2005年三季度末，公司的短期投资达7750万元，较中期再增1333万元。

　　问题不仅如此，金证股份从事的主业现状也令人担忧。

　　以2005年三季报为例，公司前三季度实现主营收入4.42亿元,其中硬件销售3.38亿,系统集成0.43亿。但这两块营收大头对应的毛利率仅分别为6.56%和0.61%；若考虑银行贷款成本，几近亏损。

　　为对冲资本市场低迷带来的赢利下滑，金证股份不得不“改行”，成立齐普生信息和卡尔电子两家公司，卖起了楼宇智能化及汽车电子产品。而公司承诺的6个募集资金项目进展迟缓，无一兑现预期盈利承诺，累计投资仅占应投资额的17%。

　　公司高管急套现

　　巨量抛盘甚堪忧

　　也就是这样一家前景难测、治理存在重大缺陷的亏损公司，其股改对价吝啬、承诺也毫无诚意。

　　2月27日，金证股份公布股改方案：向流通股股东每10股送3股，持股73.8%的非流通股股东送出率仅10.64%；除了法定承诺外，公司再无其他任何额外承诺。姑且不论分红比例、赢利保证、增持等股改公司的常见做法，就最低减持价格和锁定期的缺失可判断，金证股份非流通股股东的变现抛售欲望异常强烈。

　　按照公司的股改文件，实施对价一年后，杜宣、赵剑、徐岷波和李结义4位大股东共计可减持1374.6万股,而获得4位大股东转送的81位公司员工持有的900万流通股也将解冻。两者相加，届时的巨量抛盘将占金证股份股改后流通股本的97.21%!公司股价面临极大压力。

　　实际上,部分员工对于公司高管承诺的股权奖励迟迟不过户颇有微辞,有的私下曾明确表示“一到手就抛，不然卖不出好价钱”。

　　金证股份的停牌价为9.28元,其10送3的自然除权价为7.14元。按7.14元价格计算，4位大股东可套现9813万元；而其余81位公司员工中，也将有21人成为百万富翁。

　　3月16日起，金证股份的股改将进入网络投票表决程序。与进出坐

宝马、“看到的有钱人太多”的金证公司高管相比，即便公司象征性追加所谓的对价，不知道户均持流通股1827余股、筹码极度分散的近万名中小投资者将做何种选择？ 钱 旭