在宝石股改中挖掘宝石

　　国信证券研究所-----陈赢天

　　截止到本周第22批股改后,深沪两市实现股改市值过半，578家上市公司做了股改公告，对于普通投资者而言,在众多的股改方案中,很难形成评价公司股改方案好坏的标准,我们建议投资者在考虑方案的同时,更应该注意手中持有的股东权益。

　　宝石A(000413)股改公告:每10股流通股可获得非流通股股东4.3股对价股份。股改方案呈现两大特点：1、高对价水平，流通股股东持有的股东权益增长43%；2、 采用直接送股方式，对价方案和对价形式简单明了。

　　一、10送4.3股是

股权分置改革推行以来的最高对价水平之一

　　据统计，股权分置改革以来全部股改上市公司的平均对价水平为10送3.1股，并且呈现下降趋势，与宝石A同属第19批股改的上市公司股改对价水平平均为10送2.93股，截至到最近的第22批止，19批-22批的平均对价水平为10送2.88股，宝石A10送4.3股的对价水平高出全部股改上市公司平均水平39%，高出第19批股改平均对价水平47%，高出19批-22批股改平均对价水平49%，宝石A对价水平在第19批及第19批-第22批股改上市公司中均位列第2位，是管理层推出股权分置改革以来对价水平最高的上市公司之一。

　　从同行业对价水平比较看，宝石A10送4.3股的对价方案高出同行业对价1.2股。电子信息行业上市公司共59家，其中与宝石A主营业务相近的有6家进行了股改,平均的对价10送3.12股,与宝石的4.3的方案,相差1.2股.如图所示:(数据来源大智慧)

　　简称代码对价内容

　　风华高科000636每10股转赠6.5股,相当于10送3.24股

　　超声电子000823每10股获得3.5股

　　深天马 000050每10股获得3股

　　G铜峰 600237每10股获得3.2股

　　G京东方000725每10股获得4.2股

　　G飞乐 600654每10股获得1.6股

　　二、流通股股东利益保值增值有保障

　　据测算，10送4.3股后，改革后宝石电子A股价格下跌30.07%时，流通股东仍能保持其持股价值与股改之前相同，而截至2005年12月30日，所有完成股权分置改革已复牌的234家公司复牌首日股价平均较股改前下跌20.04%，宝石电子股权分置改革的对价水平对流通A股股东的持股价值有较为充分的保障和提升作用。

　　三、宝石A后续题材丰富

　　1、股改打开宝石重组之门

　　宝石A从事的CRT行业是一个成熟的行业，在公司的未来发展中不会带来高额利润，并将持续面临新产品的威胁。为了实现进一步发展，日前公司在股改沟通交流会上，董事长董庆祥先生表示，公司将利用股改契机，加大产品结构调整及资产重组的步伐，为公司未来的发展谋求公司新的道路。由于宝石电子含B股，重组与股改不能同时进行，因此重组的前提是早日顺利完成股权分置改革。而随着非流通与流通股东之间的利益屏障打消，两类股东利益是一致化。届时，投资者将从公司的发展中分得更多利益。

　　2、CRT行业出现周期性拐点

　　相关研究报告显示，到05年中期，由于平板电视的价格趋于平稳，国家减轻农民负担的各项政策逐步落实，农民收入增加，农村市场开始逐步启动并放大，CRT彩电行业开始出现周期拐点，行业周期转入复苏期。05年10月份CRT彩管销售比全年最低点5月份销售增长73.7%，同时全国彩管库存下降明显，处于非常健康的水平，已经和04年产销两旺时的水平相当。

　　3、全球CRT产业向中国转移的机遇

　　近期CRT行业最明显的趋势是，行业的生产基地从欧美向亚太地区，尤其是中国的转移，目前中国彩色电视机的产量已经占据世界总产量的50%以上，这是中国CRT行业发展的机遇，加上政府对电子元器件行业的扶持，更为电子元器件产业的发展提供了有力的政策保障。

　　4、

数字电视概念

　　在数字电视方面，宝石利用自身的研发力量，新开发出诸如华飞型销钉产品5种、大屏幕销钉产品3种等，有望及时把握住市场变化所带来的新机会。据权威机构预测：数字电视进入家庭后，我国每年将至少有1000万台彩电被更新，仅由此带来的年产值就达1000亿元。