兖州煤业：资源类蓝筹股的股改礼物

　　本刊记者 李德林/文

　　2月14日,在与A股流通股股东进行了充分沟通之后,兖州煤业(资讯 行情 论坛)的唯一非流通股股东兖矿集团将股改对价水平由之前的10送2.2股提升为10送2.5股。

　　兖矿集团给予投资者的“礼物”还不止于此:已经有10年“煤变油”技术储备的兖矿集 团承诺将与兖州煤业合作开发该项目,在国际

原油价格持续高企的背景下,兖矿集团这样做,等于是向投资者输送实际利益。

　　在兖矿集团承诺的背后,兖州煤业早已进行了大规模的资源收购,不仅仅是储备煤炭资源,也为进入“煤变油”以及甲醇等新能源项目作好了准备。

　　可见,兖矿集团的股改礼物不仅仅是送股,更包含了长远发展的良好预期。

　　H股的支撑作用

　　兖州煤业股份有限公司是华东地区最大的煤炭生产商,也是我国盈利最好的煤矿企业之一,是国内唯一一家境内外三地上市的煤炭公司,在国内煤炭行业中处于龙头地位。2005年三季报显示,兖州煤业已经成为境内外机构竞相追逐的蓝筹股:十大流通股股东当中,瑞士信贷第一波士顿等三家QFII合计持有3000万股。

　　从已经完成股改的公司来看,只要A股股价达到与H股股价相一致的水平,A股流通股股东的利益就不会因实施股改而受到损失。以此计算,按照首次公布股改方案前60个交易日A股股价较H股股价的溢价水平,非流通股股东只需要向A股流通股股东每10股支付1.622股即可。

　　但为了充分保护流通股股东的利益,兖矿集团在初步方案中就提出了每10股支付2.2股。之后,又将对价水平提高到每10股送2.5股。

　　兖州煤业H股2006年以来呈现持续上升态势,2月22日报收于6.45港元,如果以1:1.04的简单汇率折合人民币约为6.71元;而A股2月22日收盘价是7.47元,A股股价在股改完成后的理论除权价格为5.98元,比H股股价低10.88%。在兖州煤业公布调整股改方案复牌后,A股股价直接涨停,验证了H股股价对A股股价的强烈支撑作用。

　　从复牌后的A股股价走势看,兖州煤业的股改方案已经为广大A股股东带来了股价上升的利益。

　　2月14日复牌后至2月22日,兖州煤业A股股价涨幅达到10.34%,三个月内更是高达36.83%。股改后,流通股股东持仓成本将降低,而持续上涨的H股股价将远高于除权后的A股股价。在H股的支撑下,A股股东还有较大的获利空间。

　　注入优质资产

　　诱惑不仅仅在于短期盈利,更是由于兖州煤业将进入“煤变油”领域。

　　在股改说明书修订稿中,兖矿集团承诺:“2006年兖矿集团将符合兖州煤业发展战略要求的煤炭、电力等部分运营及新项目按国家有关规定实施转让,并支持兖州煤业实施受让,以有助于提升兖州煤业的经营业绩、减少兖矿集团与兖州煤业之间存在的关联交易及同业竞争。兖矿集团正在开发的煤变油项目将吸收兖州煤业参与投资,共同开发。”

　　据了解,兖矿集团已为“煤变油”做了十年的技术储备,在技术研发上远远领先国内同类企业。2004年煤变油万吨级装置成功运转,其百万吨级工业化示范装置已于2005年底启动,规划“十一五”期间实现油品年产量200万吨。该项目已向国家申报22项技术专利,有8项获得授权生效。

　　根据国际上“煤变油”项目运行效益的通行规则并考虑煤炭成本,只要

国际油价高于23美元/桶,煤制油项目就能保本运行;当国际油价在30美元/桶以上时,“煤变油”将有明显经济效益。在油汽资源竞争激烈、区域政治因素不稳定的背景下,国际石油现货价格自2005年初以来一直维持在55美元/桶以上,2006年2月交货的

原油期货价格达到66.83美元/桶。国际货币基金组织研究认为,国际油价在未来五年内将维持高价位运行。兖州煤业参与开发煤变油项目,兼有煤炭资源的低成本优势,将极大提升公司的盈利能力。

　　据了解,兖矿集团在承诺与兖州煤业共同开发煤变油项目的背后,兖州煤业进行了大量的兼并收购的资源积累与整合。2004年兖州煤业收购了澳大利亚澳思达煤矿,2005年收购了兖煤荷泽能化有限公司,目前正在积极推进投资陕西煤矿项目的商务谈判。以上项目完成后,共增加可采储量21.3亿吨,使公司控制的可采储量达到约41.3亿吨。预计从2006年开始,上述煤矿项目将陆续投产,项目全部建成后将新增年设计产能1300??1400万吨,使公司产量规模步入上升通道。

　　兖州煤业在巩固做强煤炭主业的同时,积极拓展高附加值的煤炭深加工业务。兖州煤业在陕西榆林地区投资了年产230万吨甲醇的国内最大甲醇生产基地,一期60万吨甲醇、20万吨醋酸项目2005年上半年开工。无论是收购储备资源还是进入深加工领域开发煤变油还是甲醇项目,在能源紧张的今天,兖州煤业从多角度有效开发煤炭附加值较高的产品,为公司的持续发展提供了新的利润增长点,兖州煤业的承诺都让投资者充满诱惑。