华北高速：对价可能有调整

　　■本报记者龙昊

　　27日，华北高速(资讯 行情 论坛)(000916)公布了股权分置改革方案：流通股股东每持有10股将获得2.1股股票。同时，华北高速向方案实施股权登记日在册的全体股东每10股派送现金红利0.56元(含税)，非流通股股东将所获现金红利转送全体流通股股东，流通股股东最终每10股实得1.79元含税。

　　不满

　　华北高速股改方案为大股东向流通股股东每10股支付2.1股的股票和1.79 元现金含税，实际对价相当于10 送2.5 股，对价低于之前股改的所有高速公路公司。部分高速公路公司的对价是：深高速(资讯 行情 论坛)(600548)10送3.2；粤高速(资讯 行情 论坛)(000429)10送3.1，三季度业绩0.21元/股；皖通高速(资讯 行情 论坛)(600012)10送2派4.35元总体约10送2.7股，三季度业绩0.25元/股；山东基建(资讯 行情 论坛)(600350)10送3.2，三季度业绩0.16元/股。

　　该方案引起部分中小投资者的不满。不满的原因之一是“将投资者本年应得的红利与股改派现混为一谈”。

　　2004年，华北高速的每股红利0.16元，然而现在竟将0.179元的派现作为对价，有投资者认为这0.179元中至少0.16元本来就应该是他们应该得到的2005年年度股利。

　　不满的原因之二是“以2月16日前60个交易日的平均收盘价3.72元作为流通股东改革前的持股成本”难以让人接受。投资者认为：公司上市6年了，在3.72元以下收盘的只有109个交易日，很少有人能买到，而第一大股东在3.72以下大量买进。2005年5月31日，华北高速公告，“截至5月24日，第一大股东华建交通经济开发中心通过深圳证券交易所的集中竞价交易方式已增持公司12937734股流通股，占公司总股本的1.186%。”

　　不同意见所认为的合理对价是：公司采用单纯送股方案，送股比例不应低于10送3.2，公司如采用送股加派现方案，而且“别出心裁”地将股改派现与年度分红混淆在一起，则股改+年度分红方案应不低于：10送2.1股+10派5.4元。

　　分析人士表示，由于不是最终方案，华北高速的股改方案还有调整的可能。

　　业绩有望增长

　　华北高速目前主要经营京、津两地间惟一的高速公路——京津塘高速。京津塘高速1991年通车，由交通部华建中心、天津公司、北京公司和河北公司共同投资兴建。华北高速1999年9月上市，拥有京津塘高速30年(至2029年)的收费经营权。

　　联合证券研究员吴胜明看好华北高速。众所周知，其主营的高速公路是处于首都北京周围的黄金通道，公司2005年对于高速公路的维修较大提高了京津塘高速路面质量，有利于京津塘高速的使用效率的提高。京津之间铁路和高速公路的交通建设计划在08年之前对公司车流量的增长没有影响，预计08年之后公司车流量将稳定在高位。他还预计未来两三年内不会进行大的维修，2006年开始公司的毛利率将稳定维持在65%左右。

　　华北高速2005年第三季度季报称：报告期内公司仍以京津塘高速公路收费为主营业务。自6月10日公司完成天津段路面、桥梁110万平方米养护工程后，路况得到改善，交通量以较快的速度恢复。第三季度公司实现主营业务收入2.06亿元，同比增长2.66%；实现净利润8525.81万元，同比增长3.58%，每股收益是0.15元。

　　同样高速公路板块也是被投资基金高度看好并重仓持有的品种。这主要是因为高速公路行业已经进入高速发展阶段且具有较高的垄断性，稳定的现金流受到开放式基金的青睐并在近年以来被基金大幅增仓。华北高速的流通股股东大多是机构投资者。

　　也有业内人士认为，如果单单从估值的角度讲，华北高速业绩稳定中有增长，现金流充沛，不失为一个优质公司。但是与赣粤高速(资讯 行情 论坛)(600269)、楚天高速(资讯 行情 论坛)(600358)、现代投资(资讯 行情 论坛)(000900)等其他高速公路公司相比，华北高速没有明显优势。

　　尽管华北高速经营稳定，公司也已意识到主营业务单一问题，公司2000年第二次临时股东大会通过了以募集资金9.20亿元收购京沈高速公路北京段19年通行费收费权的合同书和可行性研究报告，政府主管部门已原则同意京沈高速公路北京段收费权的有偿转让，不过公司关于京沈高速公路北京段收费权有偿转让谈判仍在继续。

　　投资者对华北高速委托

理财能力也持怀疑态度。对于此次股改，有投资者又起非议：现在只拿出6000万本应是年度红利的钱就想解决

股权分置了，公司委托理财的损失也不止这个数。

　　因委托理财，截至2002年底，华北高速在委托理财上累计计提短期投资跌价准备高达5383万元。尽管前次失手，华北高速还是决定对自有闲置资金进行保值操作。2005年9月27日的公告称，为提高闲置资金效益，该公司授权经理班子于2007年12月31日前，根据市场情况，在累计2亿元的限额内，对自有闲置资金进行低风险或无风险的不定期的保值操作。

　　华北高速表示，解决股权分置问题后，可以促使公司更好的建立内部激励、约束机制和外部监督机制，促使公司有关各方更加关心公司的利益，关心公司的经营业绩和未来发展，从而使得公司的股价在二级市场上有更好的表现，这对公司的长远发展有利。