铅锌价格上涨和税率下降推升G中金业绩

　　韶关冶炼厂停产损失约2015万元

　　□中信证券 汪前明

　　G中金(000060)2005年实现主营业务收入42.37亿元，同比增长19.41%；实现净利润2.77亿元，同比增长102.61%。公司业绩大幅度增长的主要原因在于：产品价格的上涨和所得税 率的下降。2005年分配政策为每10股送红股2股转增2股派现金红利1元　(含税)。

　　根据年报公布的产量和销售收入数据，公司2005年铅锌产品平均销售价格12115.47元/吨(不含税)，而2004年铅锌产品平均销售价格10252.45元/吨(不含税)；公司2004年所得税率为33%，而2005年由于韶关冶炼厂和凡口矿被广东省认定为高新技术企业，所得税率减为15%。

　　公司2005年主要矿产品产量：铅锌精矿金属量14.28万吨，同比减少2.01%(其中，锌精矿金属量9.71万吨同比减少3.95%；铅精矿金属量4.57万吨同比增长2.37%)；硫精矿53.21万吨；精矿含银87.04吨。主要冶炼产品产量：铅锌冶炼金属量26.5万吨，同比增长9.58%(其中,锌及锌制品18.15万吨同比增长6.35%；电铅8.34万吨同比增长17.33%)；白银200.78吨同比增长14.72%；硫酸38.99吨同比增长10.91%；铟锭10.36吨同比减少20.29%；镉锭919吨同比减少7.82%。2006年度公司计划生产：铅锌精矿金属量14.5万吨，冶炼金属产品铅锌总产量20万吨；2006年精矿产量略微增加而冶炼产量下降，主要是韶关冶炼厂停产整顿的影响。

　　韶关冶炼厂在12月份的设备检修期间，因相关工作人员违反操作规程，致使废水含镉排放超标。韶关冶炼厂于2005年12月21日停产整改，　2006年2月21日，韶关冶炼厂的整改顺利通过省市两级政府及环保部门的检查审核，现已恢复生产。韶冶厂停产导致的固定资产报废损失为1958.71万元，生产材料报废损失为56.22万元，合计损失2014.93万元。固定资产报废损失增加了管理费用。

　　另外，公司2005年从事境外商品期货套期保值业务，年末被套期保值的商品为白银、锌锭、铅锭，按结算价计算的价值2.53亿元，浮动盈亏金额为-2392.82万元；控股子公司深圳华加日铝业有限公司2005年从事境内商品期货套期保值业务，年末被套期保值的商品为铝锭，按结算价计算浮动盈亏金额为61万元。

　　年报显示，公司短期借款就有19.6亿，而且2006年将全面推进凡口矿18万吨扩产改造项目、韶冶厂30万吨挖潜技术改造项目、韶冶厂废水“零排放”项目、金狮冶化厂锌氧压浸出新工艺综合回收镓锗技术改造项目，项目共需资金预计7亿元左右。目前公司已经申报发行短期融资券和配股融资。

　　我们仍然维持2006年锌价还会持续上涨的判断。预计2006年LME锌均价为1900美元/吨。调高公司2006年全年每股收益至1.3元，目前市盈率很低，我们维持中金岭南“买入”的投资评级。