控制上游资源 G唐三友业绩将提升

　　刘俊

　　昨日，G唐三友(资讯 行情 论坛)称将投资设立三友盐化，以直接控制上游原盐资源，降低原盐成本。分析师认为，原盐价格回落、发展循环经济，都将提升公司业绩。

　　建原盐基地拉低成本

　　G唐三友公告表示，将和控股股东———唐山三友碱业(集团)有限公司的全资子公司河北长芦大清河盐化集团有限公司共同投资设立唐山三友盐化有限公司，公司以现金出资2000万元，占注册资本的80%。公司表示，随着公司纯碱产量的逐步增加及公司控股子公司唐山氯碱有限公司的投产，主导产品纯碱、烧碱目前年需原盐达到260万吨左右，需求量巨大，因此有必要拥有自己的原盐生产基地，实现盐碱联合，以保证公司生产所需原盐的稳定供应。设立三友盐化可使公司直接控制上游原盐资源，为公司及其控股子公司唐山氯碱有限公司提供稳定的低成本原盐供应。

　　三友化工(资讯 行情 论坛)是国内纯碱行业的龙头企业，纯碱国内产能占比达10%。而原盐是生产纯碱的主要原料，一般而言原盐成本在纯碱生产成本中占40%～50%。直接控制上游原盐资源显然将大大降低生产成本。同时，分析师认为，2006年原盐供应情况趋向乐观，价格趋降，将缓解纯碱生产的成本压力。中信证券(资讯 行情 论坛)分析师刘旭明认为，2004年“两碱”快速发展拉动原盐需求，而原盐供给受气候等因素影响，供应紧张，因此原盐市场价格由年初150元/吨涨至年末的400元/吨左右。但是随着国内产能扩张及预计2006年气候正常，原盐价格存在进一步下降的可能。

　　循环经济推动业绩增长纯碱是G唐三友的主要收入和利润来源，2005年前3季度纯碱业务占收入和毛利的比例分别为98%和96%。从去年开始，G唐三友发展循环经济，将主业拓展到氯化钙和PVC的生产，增加了利润增长点。刘旭明称，与国际化工巨头GE合作建设的12万吨/年无水氯化钙项目(氯化钙主要用于融化路面冰雪)，在国内应用尚未普及，填补了国内颗粒无水氯化钙的技术空白，而公路大发展将拉动氯化钙需求的大幅增长。2006年初，选用电石法的PVC项目已盈利，而5月热电项目投产后将显著降低电力、蒸气生产成本。纯碱业务回升，新项目投产推动三友化工业绩持续增长，预计2005、2006年增长率分别为18.4%、14.5%。按目前公司股价计算，2006年动态市盈率仅9倍。