G旋风人造金刚石产销量居世界第一

　　光大证券研究所郭国栋

　　2005年底，G旋风(600172)人造金刚石产能大约为10亿克拉，销售人造金刚石9亿多克拉。2006年随着公司金刚石生产线技改完成，金刚石产能将达到11亿克拉左右。2007年公司的人造金刚石产能将进一步增加到12亿克拉以上。

　　根据相关统计，世界第二位的金刚石企业产能大约为5亿克拉左右，第三位的企业金刚石产能大约为2-3　亿克拉。国内规模较大的其他金刚石企业压机台数大约在200-300百台，生产能力不超过1亿克拉。因此，黄河旋风目前的产能规模优势非常明显。

　　公司竞争优势明显

　　我们认为公司在行业中的竞争优势主要体现在技术优势、成本优势以及体制优势。

　　1、技术优势。公司拥有一个较大规模的研发中心和博士后工作站，每年研发费用占销售收入的3-5%。公司通过自行研发完成了对主要生产设备———压机的技术改造，使用的压机最大吨位达到了2万吨，成为国内最大吨位的压机。公司改变了原来的炭片、触媒分层结合的方式，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。目前公司正在对生产线的生产工艺进行改造，降低电耗水平，该项改造完成后，公司单位电耗水平将下降30%-50%。

　　2、成本优势。公司的技术优势不仅使得公司的产品质量得到提高，而且也极大的降低了公司的生产成本。人造金刚石的生产是在超高温高压通电情况下完成，因此产品的生产受外部温度，气候的影响比较明显。行业内普遍存在夏天“放炮”现象，但是由于黄河旋风不断对生产工艺进行改造，公司目前很少出现该类现象。

　　顶锤是金刚石生产的主要消耗品，价格昂贵。目前顶锤的单价为420元/公斤，一个钉锤大约6-7公斤，一台压机需要6个顶锤，合计15000多元。因此顶锤消耗水平就成为生产金刚石产品的主要成本指标。目前，黄河旋风生产1万克拉金刚石消耗的顶锤在1公斤左右。行业内生产1万克拉消耗的钉锤在2-3公斤，规模小的企业消耗水平更高。

　　公司炭片触媒的转化率较高。公司自行研发的炭片触媒合成块技术使得公司炭片转化为金刚石的转化率提高。目前，公司单位合成块平均转化的金刚石为75克拉左右，远远高于同行业的转行率。

　　2005年末，公司完成了一项新的生产工艺改造，该改造将能使得人造金刚石的单位电耗下降30%-50%。目前该工艺正在所有设备上进行调试、安装。

　　3、体制优势。公司属于民营企业，在销售体制以及激励机制的建设上更加灵活有效。目前，公司采取片区分管、直供与经销商共同发展的销售体制。这样的销售体系适合于生产型企业，既有利于对大客户的管理以及售后服务，同时也能通过经销商有效的抓住小客户。公司在激励机制上对科研和销售的倾斜比较明显。

　　行业专家和博士进入公司就能获得

别墅和汽车，销售人员根据业绩提取奖金，而且奖励金额相当的高，部分优秀的销售人员能够在年终获得一部汽车。

　　金刚石价格保持稳定

　　我们预期在未来的1-2年内，金刚石的销售价格将保持稳定。公司目前的金刚石市场上占有份额已经达到了35%，因此，公司对于金刚石价格已经形成一定的影响力和

领导力。我们预计公司金刚石综合平均价格为0.75元/克拉。

　　人造金刚石行业前景较好

　　人造金刚石属于超硬材料，被广泛应用于石材工业、建筑、精密机械加工汽车制造、地质钻探、电子工业及航空航天等领域。

　　目前国内约70%的人造金刚石是用于石材加工，作为主要的装饰材料石材的需求随着经济的发展和居民生活水平的提高而不断增加，由于中国是界最大的石材加工国，国内石材加工业已是面向全球，因此受

宏观调控的影响不明显。据有关预测，在未来5-10年内国内对石材的需求将快于国民经济增速度，同时其它领域对人造金刚石的需求亦逐渐增多，我们预计2005年中国人金刚石的产量可达到33亿克拉，同比增长10%。

　　由于金刚石的高硬度和高耐磨性，目前金刚石锯片、金刚石钻头正在代传统的材料，成为超硬材料市场上的新宠。利用金刚石合成的聚晶金刚石及立方氮化硼正在应用在机械加工中，其使用效果和性能远高于硬质合金以高速工具钢材料。

　　投资评级

　　我们预计公司2006年将实现每股收益0.43元，2007年0.49元，按照公司目前的收盘价格3.93元计算，公司的动态市盈率分别为9倍和8倍。我们认为该公司合理的市盈率水平为15倍左右，因此公司目前的估值仍然具有较大的吸引力，我们给予该公司“优势-1”的投资评级，建议投资者积极介入。

　　G旋风前一交易日收盘价4.27元，涨2.15%。