投资成本下降23.1% 流通股股东受益匪浅

http://finance.sina.com.cn 2006年02月21日 12:00 证券日报

　　——中牧股份股权分置改革方案剖析

　　2006年2月20日，中牧股份(600195)公布了股权分置改革方案。方案遵循了“承认历史、立足现实、着眼未来”的原则，其核心内容是非流通股股东以向流通股股东支付对价的方

<SCRIPT LANGUAGE="JavaScript1.1" SRC="http://205.adsina.allyes.com/main/adfshow?user=AFP6_for_SINA|finance|financePIP&db=sina&local=yes&js=on"></SCRIPT> <NOSCRIPT><A HREF="http://205.adsina.allyes.com/main/adfclick?user=AFP6_for_SINA|finance|financePIP&db=sina"><IMG SRC="http://205.adsina.allyes.com/main/adfshow?user=AFP6_for_SINA|finance|financePIP&db=sina" WIDTH=360 HEIGHT=300 BORDER=0></a></NOSCRIPT>

式，获得其所持股份的流通权：非流通股东为获得其所持股份的流通权，每10股向流通股股东支付1.33股；而作为流通股股东，每10股将获付3.0股。按照公司当前的股本结构，非流通股股东将支付的股份总数为3600万股。

　　剖析中牧股份的股权分置改革方案，天相投资顾问有限公司认为，该方案较好地保护了流通股东的利益。

　　流通股股东得到颇多实惠

　　由于方案的实施不影响公司的总股本，在公司业绩不被摊薄的前提下，流通股股东每10股获得3股的对价，相当于流通股股东的投资成本下降了23.1%。与之相应，投资者原始投资的市盈率降低，投资风险降低，股息收益率提高，流通股股东得到了实实在在的实惠。

　　方案对价计算合理

　　流通股定价：在测算支付对价时，流通股以在交易所挂牌流通的公司

股票的价格为依据，按照以2006年2月10日为基点的前120个交易日的加权平均成交价的算术平均数4.56元作为测算对价时的“流通股市场价格”。这主要是为了尽量消除股价波动对估值的影响，客观反映中牧股份股权分置改革前的市价水平，并充分保护流通股股东的利益，

　　非流通股定价：非流通股的定价为3.09元，为流通股定价的67.7%，较2005年第三季度的每股净资产2.21元／股，溢价39.8%。

　　非流通股定价也要考虑到非流通股股东初始创业风险以及对于公司现在价值和未来价值增长的贡献。我国畜牧业的快速发展带动了饲料工业、畜产品加工业、兽用生物制品等相关产业发展。同时，大力发展畜牧业也对提高农民家庭经营收入有着明显的促进作用。而畜牧业的健康发展，需要依靠使用疫苗来控制各种畜禽传染病的传播，因此兽用生物制品质量的好坏将会直接影响我国畜禽疫病的防疫效果，进而对整个畜牧行业的发展产生影响。

　　中牧股份是我国动物疫病防疫体系的重要组成部分，在国家重大动物疫病防治中，具有不可或缺的关键作用和主力军地位。上市以来，一直致力于发展动物

保健品、动物营养品为主导产业。目前，公司已成为国内生物制品领域产品品种最全、生产能力和产量规模最大的企业，2004年中牧股份禽用疫苗市场占有率35.40%，畜用疫苗市场占有率38%，特种疫苗(口蹄疫)市场占有率54.50%。

　　方案充分体现大股东诚意

　　以中国证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》为依据，方案明确规定，相关股东会议就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。

　　另外，在审议股权分置改革方案时，公司为股东提供了网络投票平台，并且提供不少于3个交易日(含现场相关股东会议当日)的网络投票时间。截至2005年9月30日，中牧股份在册的股东总数达到56814户，大多数为中小投资者。公司提供方便的网络投票渠道，为大量的流通股股东创造了便捷的表决渠道，并留给他们足够的时间对改革方案进行审议，有利于充分吸引流通股东特别是中小股东参与表决，尽可能保护流通股东的利益。

　　方案反映大股东对公司长期发展信心

　　在方案中，对公司拥有实际控制权的唯一非流通股东中国牧工商(集团)总公司进行了更为严格的分步上市承诺，并且对于其出售股份的价格下限做出了明确限制。中牧集团承诺自获得上市流通权之日起，二十四个月内不上市交易或者转让；在上述承诺期满后，其通过上海证券交易所挂牌交易出售股份的数量占中牧股份的股份总数比例在十二个月内不超过5%，在二十四个月内不超过10%。且承诺上述期限内通过上海证券交易所挂牌交易出售价格不低于每股5.90元，即截至2006年2月10日前120个交易日内中牧股份的历史最高价(若自股权分置改革方案实施之日起至出售股份期间有派息、送股、资本公积金转增股份等除权、除息事项，则对该价格进行除权处理)。

　　很显然，方案中对非流通股分步上市期限的承诺，较中国证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中的规定有所延长。对非流通股分步上市期限的适当延长，以及对出售股份价格下限的承诺，在一定程度上减缓了这部分股份流通为市场带来的压力，也反映出大股东对公司长期发展的信心。

　　本报记者齐士扬　

新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

【发表评论】

爱问(iAsk.com)

【评论】【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【大中小】【多种方式看新闻】【打印】【关闭】