宝石A：进入行业恢复性增长周期

　　广发证券

　　06年2月13日，宝石A(000413)公布了每10股送4.3股对价的股改调整方案，立刻以较高的对价水平引起了市场的关注。经过对比我们发现，其10送4.3的对价方案，比近期平均股改对价方案高近43%，，是近期上市公司股改方案中最高的几家之一。通过对其基本面的研究，我们发现，虽然该公司受行业衰退的影响导致05年亏损，但是由于05年下半年行业开始 复苏，进入恢复性增长周期，加上该公司基本面良好，题材丰富，依然值得投资者关注。

　　行业权威研究报告揭示，04年开始由于受到

平板电视的强烈冲击，CRT彩电行业开始整体逐步走向衰退。到05年中期，由于平板电视的价格趋于平稳，国家减轻农民负担的各项政策逐步落实，农民收入增加，农村市场开始逐步启动并放大，CRT彩电行业开始出现周期拐点，行业周期转入复苏期。05年10月份CRT彩管销售比全年最低点5月份销售增长73.7%，同时全国彩管库存下降明显，处于非常健康的水平，已经和04年产销两旺时的水平相当。但是下半年的行业增长，不能弥补上半年的行业亏损。

　　CRT彩电行业在相当长的时间内仍然将占有较高的市场份额，和平板电视相比，CRT电视目前依然是性价比最高的显示器件。根据权威预测机构美国斯坦福、display search等机构的预测，到2010年前后，从数量上来讲CRT电视销量依然会占全球电视总销量的70%左右。经过市场重新布局以后，CRT电视和平板电视都将形成自己的独特市场，基本上会呈现平板电视占据高端，而CRT电视靠性价比优势占据中低端的市场格局。

　　宝石A是河北省高新技术企业，享受15%的所得税税率的优惠政策，主要产品为销钉、阳极帽、彩色玻壳等CRT电视机配套产品。目前，销钉阳极帽产品、L-35铅玻管产品是全国的龙头生产企业，其规模、质量、市场占有率等经济指标均属国内第一。公司下属子公司石家庄宝石彩色玻壳有限责任公司与世界上最大的电视机玻壳制造商——日本电气硝子株式会社和日商岩井株式会社合资成立的石家庄宝石电气硝子玻璃有限公司，其彩壳产品的年生产能力已达1000多万套，产品质量名列国内同行业前茅，是2000年以来宝石主要的利润来源。

　　该公司的内部管理环境良好，公司外部形象比较正面。经过内查，该公司实际控制人宝石集团与上市公司之间不存在互相担保、违规贷款的情况，宝石集团与上市公司之间除正常经营活动所产生的经营性往来之外，也不存在大股东违规占用资金的情况，而且该公司没有对外

理财或国债投资等国有大、中型上市公司常有的通病，这是非常难得的。

　　从宝石A的战略发展规划看，将把彩壳产品做优，提高大屏幕纯平彩壳产品中所占比重，使产品结构更趋合理；加大对销钉阳极帽生产规模的投入，使之年产达到2.5亿只，成为亚洲最大、国内品种最多的生产基地之一；做“强”L—35铅玻管产品，力争使年生产能力达到10000吨以上，进一步巩固该产品全国第一的龙头地位，进一步提高产品的市场占有率。

　　同时宝石A的重组工作正在进行之中，将积极通过资产重组手段，剥离非盈利资产，置入优质资产，同时加大对存量资产的技术改造和产品创新，来改善上市公司的业绩。在产业更新方面，宝石A已经在尽最大努力在平板显示技术方面寻求合作伙伴，并争取引进更为先进的技术，为公司长久发展奠定坚实的基础。

　　目前看虽然宝石A受行业影响05年亏损，但是随着05年中期行业出现周期拐点，市场重新划分和稳定，行业05年下半年出现恢复性增长，其彩壳产品也将摆脱亏损，逐步恢复赢利，06年宝石A扭亏有望。目前其A股股价处于一个较低的水平，成交活跃，明显有资金介入迹象。本次股改，该公司以每10股送4.3股的高对价水平，给予了投资者较多的补偿，表达了非流通股股东对流通股股东的尊重和诚意，成为市场上的一个亮点，加上该股具备“

数字电视”、“外资”、“重组”、“扭亏”等诸多市场炒作题材，我们认为该股值得关注。