G华靖、腾达建设年报精评

　　G华靖：低市盈率潜质股

　　G华靖（600886）2月9日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入30.57亿元，同比增长28.55%；实现净利润3.80亿元，同比增长15.55%。主要财务指标分别为：每股净资产2.45元，全面摊薄每股收益0.674元；每股经营活动产生的现金流量净额2.46元，净资产收益率27.52％。拟10派1.3元（含税），占其可分配利润的18.12％。

　　★基本情况

　　该公司主要从事水电和大型火电项目的开发、建设和运营。

　　2005年全国电力工业依然保持快速增长态势，但随着大批电源项目的建成投产，和前两年相比，电力供需矛盾总体上有所缓和。而电煤价格大幅上涨，即使有煤电联动政策，但也使得火电企业的毛利水平下降，影响了电力企业的业绩增长。在这样的宏观环境下，该公司由于2004年新投产机组在2005年充分发挥效益，黄河来水情况好，小峡新投产机组增加水电机组容量，水电机组利润水平同比有较大增加，继续保持了较强的盈利能力和经营业绩的稳定增长。

　　尽管国民经济的稳定增长使总体电力需求仍将保持一定的增长速度，但随着国家

宏观调控和产业结构优化，高耗能企业的发展将受到抑制，工业用电增速放缓。

　　★业务点评

　　该公司的优势在于，其控股股东国家开发投资公司表示将通过逐步注入优质电力资产的方式来支持该公司的持续快速发展。该公司计划增发不超过3亿股，募集资金就主要用于收购大股东持有的厦门华夏公司、淮北国安公司和广西北海公司的股权。在电力市场改革逐步推进的大环境下，收购大股东电力资产，达到全国性的区域布局，有利于公司有效地分散经营风险。

　　该公司目前在建项目有乌金峡水电站、徐州华润二期工程、国投曲靖二期工程、靖远第二发电三期工程等，这些项目的陆续建成投产将为其增添新的成长动力。

　　★筹码变化

　　去年第四季度，该股股东数从9月底的21710户增加到年底的25604户；平安人寿普通保险产品账户和QFII富通银行大量增持了该股。尤其是QFII富通银行，其合资的基金公司海富通旗下的两只基金原来就重仓持有该股，到去年底，这三家关联机构持有该股的增量已达该股流通盘的13.13％；此外还有长江证券增持该股，全国社保基金一一零组合、

长城证券也大量持有该股，是否增仓则无法判断。南方稳健、金鑫基金、汉兴基金、招商

股票基金、普惠基金则减持了该股。

　　★潜力所在

　　该股市盈率较低，又有保险机构、QFII等大量增持，目前股价走势尽管不强，但可予以关注。（集敏）

　　腾达建设：有进一步上涨潜力

　　腾达建设（600512）2月9日披露2005年年报。2005年实现主营业务收入137048.02万元，同比增长14.91%；实现净利润6172.59万元，同比增长5.32%。主要财务指标分别为：每股净资产3.52元，全面摊薄每股收益0.39元；每股经营活动产生的现金流量净额0.80元，净资产收益率10.99％。拟10派4元（含税），占其可分配利润的50.25％。

　　★基本情况

　　该公司主要从事建筑工程承包，尤其是市政、道路建设，兼营公路、路桥经营。

　　“十一五”规划期间，国家和全国各省市自治区在公路市政建设方面都已规划了大量项目，将投入巨额资金，该公司主要业务所在地为上海、浙江，未来战略重点之一是天津，已进入并开展业务的江苏、重庆、湖北、江西等省市，在公路、市政建设方面都有可观商机，为该公司提供了了广阔的业务空间，在竞争中有大量机遇可寻。由于公路市政建设项目多为政府工程，资金一般都有稳定可靠的政府财政来源，只要工程投标中标率持续提高，公司就能获得源源不断的发展后劲。而该公司的劳动力成本优势、企业品牌优势、内部管理机制优势、技术创新优势和工程材料管理成本优势为其争取更高的工程投标中标率打下了基础。

　　★业务点评

　　该公司用募集资金投资的台州市路桥至泽国至太平一级公路路桥段项目2005年开始产生效益，尤其是公司在2005年成功收购的杭州市钱江四桥的经营权，该项目采取独特的“影子收费”方式，即不向过往车辆收取任何费用，由政府计算该道路带来的社会效益后，按社会效益的大小每年向投资商支付费用。根据合同，腾达建设在20年内可获得15.92亿元的补偿费，扣除资金利息成本之后的净利润约3.4亿元，每年约1700万元，以该公司目前股本计算，可以增加每股收益0.1064元。

　　而且，杭州市钱江四桥桥身的广告经营权归该公司所有，桥身的广告价值将随车流量的增长而增长。

　　该项目2005年只有一个月的收益，2006年开始将为公司新增一项稳定可靠的利润来源。

　　该公司还决定投资台州路桥汇鑫广场高层商办综合楼项目，预计在2007年全部完成，在改变该公司单一业务结构的同时，也将为其带来一项新的利润来源。

　　★筹码变化

　　该股筹码方面去年第四季度变化不大，股东数从9月底的20060户减少到年底的19681户；十大流通股东中，除了基金安瑞略有减持外，北京东方诚信投资有限公司和华宝信托的宝祥有价证券组合投资信托都持股不变，个人大股东持股变化也不大。

　　★潜力所在

　　值得关注的是，该公司在年报中明确表示，将在2月底3月初启动股改程序。由于市场对股改股的抢权填权效应仍然十分强烈，短期内将启动股改的消息大大刺激了该股走强；何况该股市盈率较低、派息率较高，所以昨天复牌后大幅上涨。

　　从目前情况看，该股仍有进一步上涨的潜力。（季敏）