包头铝业25日宣布进入股改程序 中铝已放弃回购

　　本报记者 王凤君 北京报道

　　1月25日，包头铝业(资讯 行情 论坛)正式发出股权分置改革公告，称将向A股流通股股东实行10送2.5股股权的对价支付方案。

　　这意味着，近几个月来，有关包头铝业将和其它两家中铝系A股上市公司一起被中铝 回购的传言被彻底否定。

　　“中铝有可能放弃对包头铝业的回购。”北京新同方投资顾问分析师张坤说，因为包头铝业进行

股权分置改革后，大东股将会比较分散，不容易谈价格，并且二级市场的流通盘将比原来大得多，回购支付成本也将更大。所以对于中铝来说“包头铝业完成股权分置之后再被回购的可能性很小”。

　　去年3月29日，中国铝业(资讯 行情 论坛)(2600.HK)在港发布公告：拟面向中国境内自然人和机构投资者发行不超过15亿A股,集资约80亿元人民币。但当时其旗下有三只A股上市公司(山东铝业、包头铝业和兰州铝业)，如果中铝在A股市场整体上市，必然与这些上市子公司之间形成众多关联交易。所以不久就有中铝内部的消息称，中铝有可能采取与中石油一样的办法，先行回购旗下上市子公司，之后再行整体上市。

　　从去年中石油回购旗下三家A股上市公司(锦州石化、吉林化工、辽河油田)的价格来看，回购平均溢价达到了10%以上。因之业内预期，中铝如果全部回购上述三家公司的股份，也可能以最新的净资产值和A股股价溢价10%作为拟定收购价格。

　　受这一利好消息刺激，从2005年11月18日至2006年1月20日，共43个交易日，中铝系A股相关上市公司股票价格平均涨幅达到50%以上。

　　此前，业内普遍认为，中铝系回购在时间上可能要晚于中石化系的回购。但出乎意料的是，本月中旬中铝突然宣布，将在本月第三周公布其对国内A股上市公司的回购计划。

　　但时间很快过去了，回购计划仍不见踪影。

　　不仅如此，由于目前包头铝业已经进入正式股改，这使中铝回购计划变得更加扑朔迷离。

　　中铝为何放弃回购？北京首放证券分师析郎凌云认为，这主要是由中铝自身的能力决定的。

　　他解释，假设中铝全部回购上述三家公司的股份，以最新的净资产值和A股股价溢价10%作为拟定的收购价格测算，中铝将为此支付共计超过56亿元人民币。

　　而根据中铝股份2005年中报显示，其现金及现金等价物的总额仅为53亿元。由于中铝本身有A股上市融资计划，不可能再采用对外举债的方式来解决回购资金需求。所以在考虑回购时中铝首先会想到把成本降到最低。“不实行回购的公司，中铝今后可以对其进行其它方式的重组或者转让。”

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