通威股份 为股改上三重保险

　　业绩优异 成长可期 对价藏金

　　□ 余凯 潘霓

　　日前，通威股份(资讯 行情 论坛)(600438)公告称，原来每10股流通股股份获付1股股票的对价调整为每10股流通股获付1.5股。作为2005年证券市场上表现最为优异的超级大黑 马之一，通威股份的股改方案引人瞩目。如果仅仅从数字角度分析，相比较目前10送3的市场平均水平，通威股份的股改方案的对价水平在表现上显得相对较低，但实际上该公司为股改上了三重保险。

　　行业前景光明

　　通威股份是国内第三大饲料生产商和最大的水产饲料生产企业，近年在水产饲料领域始终保持龙头企业地位，公司拥有200多个水产饲料品种，其产量和销量连续8年位居行业第一名。

　　中国是目前世界上最大的水产品养殖国，同时也是目前世界上惟一一个养殖产量超过捕捞产量的国家。当前，我国水产饲料产量年均增长率高达20.22%，远高于饲料总产量7.91%的平均增速也高于同期GDP的增长速度，水产饲料业已成为饲料行业发展中的最大亮点。

　　同时，作为

农业产业化重点龙头企业，通威股份在2005年有望得到税收优惠和财政补贴，此举将直接提升了上市公司的业绩和成长性。

　　业绩+成长双轮驱动

　　从公司的成长历史来看，其拓展步伐迅速却不失稳健。通威的做法是等目标市场培育到一定程度之后再决定投资设立新项目，即先做市场后建工厂，这种做法使新投资项目的成功概率大大提高；其次，公司在水产饲料领域的领先优势较为突出，在市场中一路凯歌的秘诀在于其“低成本策略”。

　　2005年，随着募集资金投资项目相继建成投产，该公司饲料生产能力由2004年的328.8万吨增加到406万吨，新建产能的逐步释放和市场份额的增加，使公司成为“成熟行业的成长性公司”。2005年1-6月，公司共销售各类饲料产品62.23万吨，同比增长36.55%。2005年半年报显示，公司实现销售收入13.5亿元，净利润3286万元，同比分别增长34.72%和206.15%。预计2005年EPS为0.68元，06年EPS能够达到0.87元。

　　股改藏金

　　根据通威股份计算得到的理论对价为10送0.66股，而本次公司对价水平调整为10送1.5股，显示出公司股改的诚意。而值得关注的是，公司是以11.05元/股作为流通股股东的持股成本，这个价格较其历史天价11.68元也仅仅相差不到6%，可以说这个价格水平上投资者基本没有亏损盘。另外，通威集团的限售承诺是，所持公司非流通股股份自获得上市流通权之日起36个月内通过交易所挂牌出售公司

股票的价格不低于18元/股。也就是说公司股价在3年内如果达不到18元的话，公司大股东的减持压力几乎为零，这对于二级市场的投资者而言无疑更是重大利好。