年报业绩大增 云铝股份价值低估

　　刘俊

　　云铝股份(资讯 行情 论坛)无疑是新年的股市明星，开市短短三周，该股累计升幅超过60%。昨日，该股公布了去年年报，主营业务增长96%。分析人士表示，今年电解铝行业情况将有所改善，业绩将出现较大增长，目前估值仍较低。

　　去年由于氧化铝大涨及电价上调，全国电解铝企业普遍亏损。不过，云铝股份通过提高产能、调整产品结构率等方法， 仍取得了较好的业绩，全年生产电解铝31.81万吨，同比增长74.2%，主营业务增长96.19%，利润增长30.94%。公司表示，今年将通过控股经营增加产能，投资开发铝土矿向上游产业延伸，以解决原料供应，保证公司持续发展。

　　国金

证券分析师李追阳认为，电解铝产能的扩张和严格的能耗控制管理使云铝股份的主营业务利润仍然获得较大幅度的增长。考虑到2006年氧化铝进口关税下调和国内电解铝价格持续上涨，上调云铝股份2006、2007年的每股收益为0.424元和0.595元。

　　资源一体化提升价值

　　今年公司将投资开发云南省文山州铝土矿资源，分析师认为，此举将提升企业价值。李追阳表示，2006年开始云铝股份将演变成为资源类一体化企业，即从上游铝土矿———氧化铝———电解铝———铝加工材。据了解，公司控制的文山州铝土矿总储量达8000万吨以上，按国内吨铝土矿的并购价格在80元左右，因此该铝土矿的价值至少在60亿元以上。若按照60%的股权比例测算，公司的权益资源价值至少在35亿元以上，折合每股资源价值为7元左右。

　　预计公司的氧化铝项目一期2008年投产，最终实现120万吨左右的氧化铝产能。以每吨氧化铝盈利达1000元测算，一期项目为云铝贡献的每股收益达0.44元。若以100万吨测算，为云铝贡献的每股收益高达1.10元以上。

　　合理价位：9元以上李追阳认为，按公司2006年的盈利预测，合理价位在6.5元左右，如果按照10送3的股改方案测算，公司股改前的合理价位应该在8.5元左右，考虑到铝土矿资源估值，公司股改前的合理价位应该在9元以上。