张宏伟与家得宝有望签约 东方集团还可大涨39%

　　东方家园49%股权作价2亿美元，家得宝获经营权

　　本报记者 恩 高 上海报道

　　这是一起震动全球家居界的联姻。自两年前双方开始谈判，至去年3月有关协议签署，各类虚虚实实的传言甚嚣尘上。

　　谜底的最终揭开，有望在今年3月。

　　据东方集团(资讯 行情 论坛)(600811.SH)内部人士透露，全球第一大家居连锁商家得宝(HOME DEPOT)方面已在2005年圣诞前完成与东方家园的多轮谈判，对东方家园的尽职调查也已基本完成。

　　知情人士称，双方在圣诞节前的谈判中，已厘清了较多核心问题，并将在今年3月签署协议。

　　据称，家得宝以2亿美元获得东方家园49%股份，并获得经营权。

　　受高溢价收购传闻影响，东方集团股价在去年12月后一路走强。从3.3元起步，截至1月20日，报收于4.28元，大涨30%。

　　联合证券在1月12日的报告中称，“外资高溢价收购将对股价产生强烈刺激。东方集团将存在较佳交易性投资机会，其股价有望达到公司资产重估价值的下限5.75元，与当前股价存在39%的上行空间。”

　　3月签约

　　这一次并非空穴来风。

　　来自多个渠道的消息表明，家得宝此行志在必得。在因控股权之争致使谈判失败之后，双方再次启动谈判，表明了双方合作的强烈愿望。

　　家得宝目前是全球最大的家庭装潢专业零售商，位居

世界500强第18位。2004年主营收入648亿美元，净利润43亿美元。

　　排名全球第一，但在中国没有一间门店的家得宝，和排名中国第二、拥有22间门店，但缺乏后续资金支持的东方家园，双方一见钟情。

　　知情人士称，经过数月谈判，双方已经就重大问题敲定了合作方案。其中包括：家得宝将出资2亿美元获得东方家园49%股份，并获取经营权。东方集团继续对东方家园实施财务合并报表。该人士称，东方集团有望用增资款和家得宝同步增资发展东方家园。

　　在另外51%股权的安排上，接近谈判核心的人士称，目前有两种安排，一种是由东方集团和东方实业全部持有；另一种是引进第三方，持股2%。

　　如果后一种方式，则形成家得宝、东方集团方面和第三方分持49%、49%和2%的格局。分析人士称，此种方式可能会对家得宝和东方集团方面的控股权之争起到平衡作用。

　　东方集团内部人士1月20日午间时候向本报记者表示，目前双方谈判进展顺利。不过，他没有透露最终签署协议的时间和相关细节内容。

　　他只是称，“节后将继续。”

　　不过，据多位接近东方集团和家得宝高层的人士透露，双方谈判几近完成，预料将在3月签署最后协议。

　　该一收购传闻立即引来市场热烈反应。

　　东方证券分析师张曼表示，如果考虑东方家园资产升值，公司股票价值至少5.8元，而通过DCF方法计算，公司股票价值是5.4元，建议“增持”。

　　交易性投资机会

　　东方家园的股权结构上，东方集团持股95%，另外5%由东方实业持有。东方实业是东方集团的大股东，持股31.97%，为张宏伟实际控制。

　　因东方家园存在高溢价收购可能，多家券商纷纷提示，将带来较佳交易性投资机会。

　　目前东方家园账面总资产、净资产预计分别约为11亿元、7亿元，49%股权对应的净资产为3.43亿元。若此次收购落实，表明东方家园净资产收购价值在32亿元左右，净资产增值25亿元。

　　联合证券分析师吴红光表示，根据东方家园收购价格测算，东方集团实际每股净资产将增加3.3元，达7.39元；如不考虑未被收购的股权对应净资产升值，此次收购若落实，东方集团每股净资产将达5.75元。

　　多家机构已闻风而动。

　　有消息称，多位分析师已经发函给基金经理，建议买入；而上海某券商在获知该交易之后，亦于近日重仓介入。

　　东方集团证券办人士对此事模棱两可。不过，仍表示谈判一直处于进展当中。

　　这更加剧了坊间的摩拳擦掌。

　　分析人士称，在东方集团旗下众多资产中，5.5%的民生银行股权、8.024%的新华人寿股权和27.13%的锦州港股权，均为优质资产。

　　在2005年较长时间内，东方集团股价一直低于净资产(2005年三季度每股净资产4.09元)，分析人士称，除了民族证券(持股19.12%)带来的亏损外，对东方家园未来盈利能力的担心是关键原因。

　　“东方家园盈利不佳的原因关键在于新店开张时大笔的开办费以及门店培育期间的促销费用。”东方证券分析师张曼说。

　　东方家园2004年门店收入达52.33亿元，最终却为上市公司贡献了6591万元的亏损。

　　张曼认为，东方集团资产价值存在严重低估。

　　“在有关计提减值准备后每股净资产价格的底限是4.147元。东方集团如果考虑东方家园的溢价，每股净资产将达到5.71元-5.85元。”张曼说，“我们给予公司5元-6元的估值。”

　　而联合证券的吴红光则更为乐观。“公司实际每股净资产应为6.63元。”他说，“结论是，在5.75元-6.63元之间，资产价值被严重低估。”

　　其测算依据是，民生银行已完成股改，按当前股价×持股数；而锦州港则以10送3股改方案测算；新华人寿按2倍市盈率计。