韶能股份：发展环保型火电规模扩张前景好

　　韶能股份(资讯 行情 论坛)是广东省最大的水力发电上市公司，公司一方面致力于发挥地利优势大力发展小水电，另一方面通过积极拓展火电规模来降低小水电“靠天吃饭”的单一业务经营风险。未来两年，随着韶能股份装机容量的逐步扩大、电煤价格高位趋降带来的运营成本下降，公司的经营规模将稳步扩张，盈利能力得以提升，从而为投资者带来更丰厚的经营业绩与投资回报。

　　一、火电装机总容量稳步增长，有效降低经营风险

　　为了降低小水电的单一电源经营风险，韶能股份根据自身实际情况，确定了“立足水电，发展火电，适度多种经营”的发展战略，积极拓展火电产业。自2004年开始至2007年每年都有火电机组投产，使公司的火电规模在原有九号机组(1?20万千瓦)的基础上有了新的突破。同时，公司在投资火电项目时比较谨慎，一来比较关注火电燃料成本上升的风险，重视火电厂的煤炭供应问题；二来不会同时上马很多新项目，而是视市场形势、稳步推进。

　　2005年底，韶能股份在运行电力装机容量已由2004年底的54.561万千瓦上升到62.461万千瓦，其中火电装机容量25万千瓦(1?20+2?2.5)。预计正常情况下，2006年一季度公司将新增12万千瓦的火电装机容量，即耒阳综合利用火电厂(2?6万千瓦)、桑植火电厂发电机组扩容技改综合利用项目(2?6万千瓦)各投产一台机组，使火电装机容量达到37万千瓦，占总装机容量的比重将由2005年的40.02%提高至49.69%，水电比重则由59.98%下降为50.31%，总运行装机容量将达到74.461万千瓦，同比增长19.21%。

　　二、火电上网电价偏低，具备市场

竞争力

　　广东省是全国电力供需形势最为紧张的几个区域之一，历年电力消费弹性系数大多数高于全国平均水平。2005年是广东省近10年来缺电最严重的一年，由于这种市场形势仍将延续，因此，预计竞价上网的改革短期内将难以全面推行。此外，公司九号机组上网电价也偏低仅为0.3455元/千瓦时(不含税，下同)，低于0.3697元/千瓦时的广东省火电平均上网电价，也低于0.3624元/千瓦时的省内新投产燃煤机组标杆上网电价。因此，九号机组在未来的竞价上网改革中将具备较强的竞争实力。

　　三、电煤价格趋势下降，有望控制成本增长、提高经济效益

　　近几年来，快速增长的煤炭需求和稳步上升的煤炭价格刺激了煤炭固定资产投资的迅速增长。自2001年开始，煤炭固定资产投资逐年增加，截至2005年10月，煤炭固定资产投资已经突破了2000亿元。其中2003年投资437亿元，2004年投资702亿元，2005年1至10月投资768亿元，同比增长76.3%。

　　我们认为目前煤炭行业已显现过度投资的苗头，停产整顿、关闭不具有安全生产条件的煤矿，只是减缓了供给相对过剩的进程。随着钢铁、水泥等煤炭下游行业对煤炭需求增速的减缓，随着经停产整顿后合格煤矿生产的恢复，随着国际煤炭市场供给的增加，供略大于求的局面会在2006年下半年以后开始出现，并可能延续到2008年。此外，2006年国家将取消电煤价格临时性干预措施，由煤电双方自主确定交易价格，但同时也将采取必要的配套措施予以保障，防止煤炭价格大起大落。而且，煤炭供给也将向居民生活、化肥、电力等对国计民生有重要影响的行业倾斜。因此，2006年开始，煤炭价格总体上会从高位缓慢下滑，这将使公司发电的单位成本下降，经济效益提高。2006年在煤价稳中有降的形势下火电项目的经营情况又将比2005年更好。

　　四、发展环保型综合利用机组，享受国家政策优惠

　　公司目前在建的两大火电项目为耒阳综合利用火电厂与桑植火电厂发电机组扩容技改综合利用项目，首期装机容量均为6万千瓦，安装的是环保型循环硫化床锅炉机组。而且，电厂就建在煤炭产地，保障了燃料的有效供给与一定的煤价控制力。公司致力于发展环保型综合利用机组，一方面避免直接与大型电力企业争夺优质煤炭资源的竞争，另一方面投资项目属于国家政策鼓励的低热值综合利用项目，可享受相关税收优惠政策。因此，上述各项措施在一定程度上保证了火电机组投产后的盈利前景。

　　(

证券时报)