全兴股份：“双重对价”提升股东价值

　　作者:本刊记者 汪涵/文

    2005年12月20日，全兴股份(600779)将对价水平由10送2.3股提高至2.8股后首日复牌，股价即上涨7.08%；12月22日，再度上涨5.56%。

　　无形资产对价2.09股

　　全兴股份的股改方案甫一出台就备受关注。除了支付股票对价之外，第一大股东全兴集团还将6项专利技术、“水井坊”等3大品牌系列商标以及“成都水井街酒坊遗址”核心区域的土地使用权、重点文物的管理权和保护性开发利用权无偿转让和移交给上市公司。

　　业内人士认为，该方案从根本上保证了公司酒类资产的完整性，也大大提升了资产价值，使各方股东分享相关权益。同时，集团公司采取无偿转让方式，既消除了与上市公司的同业竞争，又不会增加公司逐年分摊的负担。

　　据专家估计,全兴集团无偿转让的

商标和专利价值在2亿元以上，以此计算，股改后占总股本50%的流通股股东即可享受1亿元的利益。而“水井坊遗址”土地使用权，按目前成都市中心地价进行拍卖，其价值近3000万元，股改后流通股股东即可享受1500万元的现实利益。按股改除权价2.67元计，以上两项相当于每10股多支付“无形对价”2.09股。

　　全兴股份的前身是四川制药股份有限公司，全兴集团接手以后，通过酒业优质资产的注入和将亏损严重的药业资产的剥离，转型为一家以酒业生产为主的上市公司。

　　根据“国有资本有序退出一般竞争性行业”的原则，目前部分名酒企业的国有资本已开始逐步退出。全兴股份已于本次股改之前完成了国有股的全部退出，控股股东全兴集团的实际控制人，是代表全兴全体员工民事信托相关权益的法人主体，控股股东与上市公司利益趋向一致，管理机制的变化形成了新的内在驱动力。

　　在本次股改中，全兴集团郑重承诺10年之内持股比例不低于30%，明确表示了大股东与流通股股东同为一体搞好上市公司的信心和决心。此外，集团还承诺今后3年内分红比例不低于90%，是目前承诺分红比例最高的公司。

　　酒业复兴

　　针对国家酒类税收政策的调整和市场竞争态势的变化，全兴股份以“水井坊”为高端标志性产品，由中低档酒类产品为主向高中档酒类产品为主的结构调整已见成效。2005年1-9月，公司高档酒实现的主营业务收入占到公司酒业收入的96%，同比增长11.8%。

　　公司总经济师多增强介绍，2005年是夯实基础的一年，2006年公司将进入持续稳定增长阶段，目标是未来3年保持15%-20%的年增长率。

　　全兴股份精心培育的“水井坊”品牌已由导入期进入成长期，得到消费者的广泛认同，形成了商品规模和盈利支柱。近期，作为中国白酒的代表性产品，“水井坊”入选“国际顶级私人物品展”，并荣获“21世纪奢华品牌榜中国顶级品牌”。

　　公司董事长杨肇基表示，公司对水井坊的未来发展提出“总量控制、结构调整、稳中有进”的12字方针，意在保持核心竞争力和价格体系的稳定。明年计划增加10款水井坊礼品装，重点投放商场和超市。

　　公司未来的另一个增长点是“全兴”品牌的复兴。公司新近推出的“全兴大曲虹彩装”、“全兴大曲祥云装”两款产品，上市后即受到广大消费者的喜爱，有望迅速扩大规模，形成新的利润增长点。

　　国泰君安分析师瞿永祥认为，作为中低档产品的全兴能否顺利重振，取决于公司的品牌运作和国家税收政策的调整。水井坊品牌的发扬光大无疑将对公司的中低档品牌起到连带效应。

　　进军地产

　　在坚持以名优酒为基业的前提下，全兴股份充分利用地处省会城市的区域优势，以增值潜力巨大的存量土地资源为依托，拓展经营范围，积极稳妥地进入

房地产开发领域。

　　公司在成都市中区牛王庙街35号的老厂区已按政府城建规划和公司技改投资计划实施搬迁，该地块面积共61.02亩，已按城建规划变更为II类住宅用地，公司合法拥有该宗土地使用权。

　　由于成都市

城市规划和产业布局调整的需要，全兴集团于2001年注入到全兴股份的原成都全兴酒厂的61.02亩的成片地块，位于成都市房地产开发的黄金地段，已经变为II类住宅用地，土地使用权作价入账1.226亿元，截至2005年9月账面净值余额为1.132亿元，约合每亩186万元。目前，该地块邻近的东大街11号、14号地块公开拍卖、成交价已分别达到每亩734万元和810万元。

　　瞿永祥认为，房地产业务对公司的业绩起到积极提升作用。“已开发的地产项目2006年将进入稳定回报期，预计今后3年内可望每年为公司增加每股收益0.3元。”