龙溪股份：竞争优势确保增长

　　苏 筱

　　新年开市第一天，龙溪股份(资讯 行情 论坛)(600592)公布了10送2.8的股改方案，成为福建省第一家进入股改程序的国有企业，受到市场极大关注。方案公告后，公司与流通股股东进行了多种形式的沟通，并于1月12日，公告了进一步优化的对价方案，将对价水平提高到10送3股，同时公司第三和第四大非流通股股东追加了限售期的承诺。作为国内最大的关 节轴承生产企业，龙溪股份行业优势地位明显，成长性突出，有着高效的管理水平与研发实力，发展战略清晰，被众多机构投资者看好。

　　行业优势地位明显

　　龙溪股份于2002 年发行上市，其中55.09%股份为国有股，主要业务是关节轴承、普通轴承和

汽车配件的生产和销售。在公司全部产品中，关节轴承是最具竞争力的拳头产品，也是公司最主要利润来源以及未来利润增长点，该业务在公司盈利贡献占比在60%以上。

　　作为国内最大的关节轴承生产企业，龙溪股份在我国关节轴承行业中具有突出领先地位，其关节轴承产量在国内占比达到75%左右，在国际市场上，龙溪股份的市场占有率也在不断提高，目前达到10%，公司的目标是到2010占世界关节轴承20%的市场份额。

　　关节轴承属于特种轴承，特点是小批量、多品种，与普通轴承相比，关节轴承市场容量较小，2002年其全球销售额约5 亿美元，仅占轴承行业总销售额的1.5%。但关节轴承产品附加值较高，技术要求相对较高。因此对国内外大小型轴承制造商而言，他们都不能轻易进入国内关节轴承市场。因此，关节轴承的市场竞争激烈程度低于普通轴承，龙溪股份在行业中的相对垄断地位得以保证，目前国内竞争对手规模远远落后于龙溪股份，排名行业第二的浙江天马的规模仅是龙溪股份的17%左右。龙溪股份在行业中的相对垄断地位保证了其较高的毛利率，近年来的毛利率始终保持在50%以上，业绩连续多年保持优秀。

　　另外，龙溪股份在保持关节轴承龙头地位的同时，正在构建以关节轴承为核心的“同心多元化战略”。公司2005年第一季度已完成对

福建省三明齿轮箱有限责任公司(三齿公司)的股权收购和增资工作，从而成为其第一大股东，占三齿公司的90%。完成收购后，三齿公司每年可以为公司盈利贡献1000 万元左右，折合每股收益约0.07 元。

　　自主创新铸就技术优势

　　龙溪股份是国内最早进入到关节轴承生产领域的公司之一，经过多年积累，其技术水平在国内处于领先水平。公司拥有国内唯一的关节轴承研究所和检测实验中心，具有较强的自主研发能力，能够根据客户需求，快速开发出对应产品。目前公司能够生产的产品种类达到2300 多种，占国内关节轴承产品种类的90% 以上，05 年新开发的关节轴承种类达250 个，这也是在钢材涨价导致成本上升的情况下，公司产品毛利率不降反升的主要原因。

　　公司技术优势，得益于确立了企业技术创新的主体地位，技术创新领导小组由公司董事长、总经理亲自挂帅，使技术开发工作明确定位在决策层。同时，公司每年保证按销售收入的5%以上提取，作为高新技术产品开发的专项费用，连续几年，公司的技术开发经费支出都超过六七百万元。

　　装备制造业将是“

十一五”期间国家重点发展的行业，作为技术密集、资金密集和劳动密集互相兼容的新型产品，关节轴承的应用领域和市场需求在不断增长，而龙溪股份相对国内竞争对手有技术优势，相对国际竞争对手则具有劳动力成本优势。因此我们认为，凭借着核心技术优势，龙溪股份在近期内出现快速增长的可能性较大。

　　双效管理提升核心竞争力

　　在分析上市公司时，除了其市场占有率、技术优势等因素外，非常重要的在于公司的管理，而在这一点，龙溪股份稳健的管理团队与“双效”管理模式颇有成效。针对国有企业工作不讲效率、经营不求效益的痼习，龙溪股份领导层经过多年努力，形成了以“战略”为中心，以“高效率、高效益”为管理目标的“双效”管理模式。

　　在提高管理效率方面，公司致力于完善执行体系建设，打造战略执行能力。一是建立科学的计划管理体系，公司的计划管理体系制订得非常全面、完整，有中长期计划(战略规划、三年、五年规划)、短期计划(年度经营计划)，也有综合计划、专项计划、项目计划等；二是按照现代企业制度要求，建立健全管理制度；三是创新经营责任制，树立了与员工共谋富裕、为社会创造繁荣的企业价值观；四是夯实定额和统计等基础管理。

　　“企业管理是动态管理，不是一成不变的，要从发展的角度来认识，但检验管理正确与否的标准是看该项管理能否促进企业发展。”公司董事长陈福胜对龙溪股份的发展做了很好的总结。

　　从龙溪股份的估值来看，由于未来几年公司进入高速成长期，业绩将大幅增长，因此动态市盈率将不断下降，并且公司行业地位与成长，核心竞争优势明显，因此理应获得更高溢价。随着股改的进行，公司足够的估值优势更加明显。