华鲁恒升股权分置改革网上交流会精彩回放

　　经营篇

　　问题：请介绍一下公司的基本情况？

　　王春涛：华鲁恒升(资讯 行情 论坛)是中国500家最大化工企业和全国石化行业综合效益百强企业之一，以化肥、化工生产经营为主。公司建于1968年，前身为德州化肥厂，2 000年股份制改造并成立山东华鲁恒升化工股份有限公司，　2002年6月20日在上交所成功上市。公司先后获得全国五一劳动奖状、全国守合同重信用企业、银行信誉AAA企业等称号。

　　问题：公司的核心竞争力表现在什么方面？

　　杨振峰：一是具有一碳化工产业链竞争优势。华鲁恒升脱胎于小氮肥，在一碳化工中已基本形成了产业链条。我们的化肥、化工生产采用“一头三尾”，原料综合利用率高，因此具有成本优势。同时，公司具有完备的公用工程系统，在蒸汽、电力、循环水、氮气、仪表空气等供应上具有综合优势，装置运行效率高。

　　二是具有稳定高效的价值链优势。由于在行业内居于优势位置，目前公司流通股东、管理基金、机构投资者认同度高。公司的合作方都是行业内的优势企业，技术合作单位是化工行业知名的科研院所，下游客户也都是本行业内的知名企业。

　　三是具有布局合理的市场网络优势。华鲁恒升地处国内经济增长的第三极--环渤海经济圈，产业基础与发展环境优越，原料供应稳定，成本较低，能源优势明显。同时公司地理位置优越，交通便利，公司有自备铁路专用线、大型运输车队，并且在6个港口有专用罐区和合作船队，具有产品的物流配送优势。

　　四是具有引领市场的技术优势。华鲁恒升拥有省级技术开发中心和规划设计院，拥有自己的产品研发和技术管理队伍，其中高级工程师80多人；有自己研发、国内首创、居于国内领先水平的接触法DMF合成技术，有具有国内自主知识产权的大氮肥国产化技术，有各类技术应用成果和专利20多项。

　　五是具有全程控制的品质管理优势。我们的一切品质管理活动以ISO9000质量体系为核心，实施全面质量管理,打造精品工程，品质追求客户首选，以一流的产品和服务质量满足社会需要。我们的主导产品目前是全国免检产品和山东名牌，在各个市场都有较高的声誉，并出口到多个国家和地区。

　　六是具有以“客户首选”为核心的文化优势。“客户首选”理念的贯彻实施，更有助于和合作方建立竞合联盟，有助于投资者利益的实现。

　　问题：公司除主业外，有无向其他行业发展的想法？

　　杨振峰：公司的发展战略是相关多元化，依托企业资本、人才和管理优势，壮大化肥、发展化工，积极延伸和拓展以洁净煤气化及相关技术为核心的煤基化工产业链，实现企业以提升主业竞争力的相关多元化发展。

　　问题：明年化肥行业定价市场化趋势一定，而且可能是景气高点，这对公司业绩会产生什么影响，公司如何应对？

　　王春涛：首先，国际市场小颗粒尿素大约在230美元/吨左右，现在国内市场价格在1600元/吨到1700元/吨左右，应该说若放开出口限制还有较大的增长空间。国内市场旺季在1月至8月份，市场价格应该是稳中有升。下半年，出口关税有放宽可能，尿素可能有一定量的出口，所以全年来说是比较看好的。同时，我们会把握好市场，练好内功，争取给广大股东好的回报。

　　问题：2005年公司在生产经营管理中采取了哪些措施？

　　常怀春：2005年，公司在生产管理方面强化生产组织，优化操作，新建项目的产能逐步得到释放。公司逐步完善大生产管理格局，进一步强化了生产指挥系统和技术支持系统，实现了新系统“磨合期”的平稳过渡，初步实现了系统安全、均衡、稳定运行。

　　问题：公司将如何应对销售客户集中和对销售渠道存在一定依赖的风险？

　　常怀春：公司将进一步整合价值链，与客户实现“共赢”；秉承客户首选的企业理念，推动客户服务体系建设和营销队伍建设，在品牌延伸的各个环节上实施一条龙服务；加大品牌建设力度，提升企业形象，提高企业在市场上的知名度和美誉度。进一步优化和完善营销网络建设，在巩固和进一步扩大国内市场的基础上大力拓展国际市场。

　　问题：公司目前技术水平和技术力量是个什么状况？

　　李绍磊：公司设有省级技术开发中心，具备较强的技术研发、工程设计和项目管理能力。技术力量雄厚，管理基础坚实，形成了具有鲜明特点的管理模式，公司现有大中专以上学历人员占员工总数的45.59%，高级专业技术人员占7%。

　　问题：公司行业地位如何？

　　李绍磊：公司在同类企业首家同时通过ISO9001质量体系和ISO14001环境体系认证，各项经济指标在同类型企业中位居前列。公司2004年建成投产的大氮肥国产化技改项目是我国首家具有自主知识产权的大氮肥国产化装置。主导产品“友谊”牌尿素在全国同行业首批获得全国免检产品，DMF生产能力目前居全球前列。

　　问题：公司上市以来发展情况怎么样？　

　　杨振峰：公司自2002年6月上市以来，通过不断内部挖潜和扩大产能，主营业务收入和净利润均保持了快速增长。目前，企业拥有化肥、化工、气体三大系列十几个品种，DMF生产能力居全球前列。企业销售收入、每股收益、净资产收益率等指标连年增长，　2002年，公司在沪深A股1300家公司综合排名中列第127位，2003年上升至第99位，2004年综合绩效排名列第77位，三年前移50位，成为投资者公认的最具成长性的上市公司之一。

　　问题：2006年公司经营受政策影响因素有哪些？

　　李红：主导产品尿素价格仍将处在高位运行，限价政策有望进行调整；公司产能进一步扩大；继续享有尿素产品免增值税的优惠政策；继续享有技术改造国产设备投资抵免企业所得税的优惠政策；DMF市场逐步回暖；另外主要不利因素影响有主要原材料煤价居高不下、尿素铁路运输优惠政策调整和尿素出口政策调整等。

　　问题：公司在同行业有哪些技术优势？

　　李绍磊：经过大型氮肥装置国产化项目的建设，华鲁恒升开发了具有国内自主知识产权、国际先进水平的洁净煤气化技术、酸性气体净化技术、大型氨合成技术、大颗粒尿素技术等。此外，还有自主研发、国内首创、居于国内领先水平的接触法DMF合成技术，这些技术打造了华鲁恒升的技术优势，为企业的未来发展提供了一个广阔的平台。

　　行业篇

　　问题：请介绍一下目前国内化肥行业管理体制？

　　李绍磊：目前国家对化肥生产实行有计划的市场调控机制。一方面，作为支农产品，国家给予用电、运输、产品储备优惠政策，免征增值税，降低生产成本，保证化肥企业的正常运转；另一方面国家也通过产品限价、出口设限等措施严格控制化肥价格，减轻农民负担。

　　问题：国际化肥行业的发展状况及趋势如何？

　　李绍磊：世界化肥行业从总的情况看，产量和消费量还在平稳增长。世界化肥市场总体呈供需基本平衡、但各地区的发展不平衡，亚洲和西欧氮肥缺口较大。亚洲是世界上最大的化肥缺口地区，其中氮肥缺口10%。2004年世界化肥消费量为15400万吨，其中氮肥9240万吨，预计2005～2007年，世界化肥消费仍将保持缓慢增长的势头，平均增长速度约为2.1%，其中氮肥1.9%。

　　世界生产氮肥以尿素为主，占总氮肥的一半以上,2004年尿素产量为5290万吨，(实物量1.15亿吨)。　世界化肥生产中心目前主要为亚洲发展中国家，其氮磷肥分别占世界的比例52%和41%。2004年中国化肥产量占世界总产量的25%，其中氮肥居世界第一位(3304万吨)，磷肥仅次于美国，即世界第二，钾肥因资源缺乏产量较少，主要依赖进口。

　　尿素是主要的氮肥品种，尤其是亚洲。2004年世界氮肥产量约9240万吨,　其中尿素在世界氮肥消费中的比例到了57%左右。预计至2007年世界氮肥需求量将达到9450万吨，年均增长率为1.9%，增长部分主要集中在亚洲。

　　问题：DMF产品市场走势如何？

　　常怀春：DMF的整体市场波动较大，2005年上半年中小用户由于成本较高，竞争力差，开工率出现明显下降，接货意愿不强。春节前后，大部分浆料厂家多停产休息，整体市场需求量大幅度降低，销售难度增加。受贸易壁垒及欧美抵制中国鞋市影响，整体的市场需求量严重受阻，价格也一路下滑，库存压力较大。下半年随着下游浆料市场的启动，需求量开始增加，　10月份后销售价格逐步回调，市场和渠道的整合将成为后期的重点。

　　问题：目前化肥行业的行业竞争状况如何？

　　李绍磊：2004年，全国化肥生产企业1000多家，其中氮肥约548家，资产总计1483亿元，销售收入1009.3亿元，利润65.64亿元。氮肥生产能力约3304万吨/年，其中尿素约1923.5万吨/年。从总体情况看，我国化肥供需总体平衡，并有周期性的紧张或滞销，但有市场容量大、企业区域分布广，都有自己的市场范围，因此企业竞争不算激烈，属于一个较健康的行业。

　　问题：公司尿素产品市场走势如何？

　　常怀春：今年的尿素市场起伏较大，年初时，由于尿素价格较高，较大的经销商储备都非常谨慎，造成整体市场的库存量较少，农民陆续采购时，整体肥源略显紧张，价格小幅上涨。而夏季追肥的施肥量又较大，造成短期内的市场供需失衡，价格步步攀升，到七月初达到近十年来的最高点。进入下半年，随着用肥旺季的结束，国内施肥量减少，部分市场转入储备期，市场价格小幅回落，目前价格平稳。

　　问题：请问我国化肥行业发展有哪些产业扶持政策？

　　李绍磊：我国化肥消费量近几年增长较快，随着我国经济的发展及对农业的重视，预计今后五年国内化肥需求仍呈上升趋势。随着农村生产结构的调整，对化肥的需求将持续增加，2006年我国将全部取消农业税，随着粮食价格上升，粮食播种面积增加和农民种粮积极性提高，消费量将低速稳步增长。

　　从国家政策制定的角度来看，为了支援农业的发展，对相关涉农行业都有一定的优惠政策，化肥行业也受到电价、运输优惠、免征增值税等政策，这对整个行业是有利的一面。

　　问题：请问公司将如何应对产业竞争加剧的风险？

　　李绍磊：华鲁恒升脱胎于小氮肥，在一碳化工中已基本形成了产业链条。我们的化肥、化工生产采用“一头三尾”，即以煤气化为龙头，通过中间环节的调控，实现尿素、甲醇、DMF的生产，省去了采购、储存、运输费用，原料综合利用率高，因此具有成本优势。同时，公司具有完备的公用工程系统，在蒸汽、电力、循环水、氮气、仪表空气等供应上具有综合优势，装置运行效率高。目前，公司正在实施原料煤本地化及动力结构调整项目，随着各系统的填平补齐和扩能改造，公司的产业优势更加突出，可大大降低投资成本和运行成本。

　　问题：企业如何解决来自环保政策方面的风险？

　　常怀春：安全环保是企业立足于社会的基础。企业全体员工从思想上意识到安全环保对于企业的重要性。企业每年会合理的投入资金，通过技术进步、材料进步和管理水平的提高，逐步实现持续清洁生产。

　　股改篇

　　问题：股权分置能给公司带来什么好处？

　　刘剑：股权分置是指由于特殊历史原因和在特殊发展演变中,A股市场上市公司普遍形成的“两种不同形式的股票”(非流通股和公众流通股)，这两类股票形成了不同股同权的市场制度与结构,造成两类股东利益不一致的问题,影响到证券市场价格发现及优化资源配置功能的发挥，解决股权分置问题就是为了实现真正的同股同权。股权分置改革完成后会为公司将来的发展提供一个更好的平台和动力，从而也为全体股东创造最大化的价值。

　　问题：公司的对价方案是怎么计算出来的？能否进一步提高送股比例？

　　刘剑：光大采用市盈率法来测算对价方案，我们计算的结果是对流通股股东每10股送2.319股的水平，在经与公司非流通股股东、董事会充分沟通之后决定提高对流通股股东的支付对价水平，提高到每10股送2.7股，现在的对价水平已经充分地考虑了流通股股东的利益，是对流通股股东负责、务实态度的体现。

　　根据《上市公司股权分置改革管理办法》，在公布股改说明书之后的10日内为非流通股股东与流通股股东沟通期，如果根据沟通结果有必要进行方案修改，我们不排除进一步修改方案的可能。在此需要向投资者说明的是，华鲁恒升的对价水平是符合公司现实情况的，希望广大投资者支持。

　　问题：华鲁恒升股权分置改革成功后是否马上要再融资？

　　王春涛：解决股权分置问题是资本市场改革的重大举措,也是上市公司健康发展需要解决的根本制度性问题,这个问题的解决虽然不是为了增发,但对于公司再融资和发展是有利的。改革的成功可以优化上市公司治理结构,而且可以进一步加强证券市场资源配置的功能,这对所有投资者来讲都是好事,公司及非流通股股东当然也就有动力积极参与进来。

　　问题：华鲁恒升股改的目的是什么？

　　董岩：股权分置问题是中国证券市场的历史问题，公司希望解决股权分置问题，一是符合国家政策精神要求，二是得到了公司非流通股东的大力支持，三是对上市公司来讲，股权分置改革可以解决原来两类股东利益基础不一致的制度性问题，促进所有股东的利益基础趋同，改善公司治理，提高公司经营效率，促进公司长期稳定发展，以更好的业绩回报全体股东。

　　问题：公司的股权分置改革方案设计原则是什么？

　　秦冲：本次股权方案设计的前提是至少保障非流通股股东和流通股股东在股权分置改革后所持有股份的总价值不减少，保障公司总体价值在股权分置改革前后保值、增值。本方案是在充分考虑公司现状和各方股东利益的基础上而确定的，力求给予流通股股东以稳定收益，保证流通股股东不会因为本次股权分置改革而利益受损，并且本方案力求降低流通股股东的市场风险。我认为华鲁恒升的方案是一个能经得起市场考验的方案。

　　问题：华鲁恒升股改前流通股持股成本是如何确定的？

　　秦冲：股权分置改革不是对以前投资损失的补偿，而是支付对价换取非流通股份的流通权。因此，在确定股权分置改革前流通股持股成本时，更多考虑的是市场因素。我们采用2005年11月7日至12月16日共30个交易日，公司股票加权平均价格6.2元计算。

　　问题：华鲁恒升股改后的理论价格是如何确定的？

　　侯良智：假定股权分置改革后，公司的市盈率为10倍，2004年公司的每股收益经过摊薄处理后为0.5033元,则价格为5.033元.根据雅虎网财经频道提供的数据，2005年12月16日美国市场化工行业公司平均市盈率为12.30倍，结合中国资本市场上市公司财务透明程度、公司治理效率及公司经营成熟度，我们认为公司股改后获得10倍市盈率是比较合适和稳健的估计。公司2004年每股收益为0.755元，考虑到2005年实施了对所有股东按每10股转增5股的资本

公积金转增方案，公司2004年每股收益摊薄后为0.5033元。因此预期公司股改后的理论价格为：0.5033*10=5.033元。

　　问题：本次股权分置改革方案是否考虑了中小投资者利益?

　　刘剑：公司本次股权分置改革方案充分考虑了中小散户的利益：方案实施股权登记日在册的流通股股东，将获得其持有的流通股股数27%的股份,其拥有的华鲁恒升的权益将相应增加27%。参照国际市场同行业上市公司的市盈率水平，并综合考虑公司的盈利状况、未来的成长性、目前市价及华鲁恒升集团的若干承诺等因素，股权分置改革后公司的二级市场股价将更具投资价值。

　　问题：为什么不采取其他方式支付对价？

　　刘剑：首先，华鲁恒升流通股规模不符合权证上市条件，不能采取以权证作为对价的方式；其次，如承诺回购那么不仅需要大股东需大量资金保证履约否则交易所无法同意此方案，而且承诺回购存在可能丧失上市地位的风险；再次，用转增股本方式支付对价,首先是对价方案不直观，会导致流通股股东特别是非专业流通股股东不易理解，甚至误认为非流通股股东没有支付对价，从而增加沟通成本和沟通风险；最后，缩股方案，由于涉及减资行为，操作程序复杂，操作成本更高。

　　直接送股方式比较简洁明了，普通的流通股股东都很容易理解。根据权威机构对市场投资者的调查统计，在对价支付方式上，投资者普遍希望公司采用送股方式操作。

　　问题：股权分置改革完成后，华鲁恒升会采取哪些措施稳定股价或提升股价？

　　王春涛：解决股权分置之后，形成全体股东共同的价值取向。这会促使非流通股股东更加关注公司股价，关注公司利润的提高、财务指标的改善，并使股东有更大的利益驱动去监督经营者的行为，对公司经营者形成良好的外部约束机制。因此，公司将通过加强经营和管理，提高盈利能力，给予股东良好的回报，增强股东对公司的信心，从而可以提升股价。

　　问题：公司如何协调股东利益和社会公益之间的关系？

　　董岩：投资者是我们企业发展的根本，只有投资者一如既往的关注和支持，华鲁恒升才可能发展壮大，因此，追求投资者首选是我们“客户首选”的第一个目标，在保证企业持续发展的前提下，我们将保证投资者的持续、成长性收益。

　　未来篇

　　问题：华鲁恒升未来前景如何？

　　王春涛：华鲁恒升秉承“致力客户首选，打造恒升品牌”的核心价值观，以“打造煤化工基地，创建百年恒升基业”为愿景，致力造就最具活力的团队、成为最具竞争力的化肥企业、奠定最具竞争优势的基础化工原料供应商地位。

　　问题：公司未来的发展规划是什么？

　　杨振峰：“十一五”期间，公司将“坚持一个中心，面向两个市场，形成三大支柱”，大力发展煤基化工产品，着力自主创新，壮大主业规模，加快产业升级，提升企业综合竞争力。一个中心：以提高经济效益为中心。两个市场：即面向国内、国际两个市场，拓宽经营渠道，站稳国内市场，大力拓展国际贸易。三大支柱：依托现有产业优势，壮大化学肥料产业；大力发展以液氨、尿素、CO、CO2、H2、甲醇、

甲醛为依托的精细化工产业；着力发展专用化学品，逐步形成三大支柱产业。

　　问题：公司是否有开拓国际市场的计划和设想？

　　常怀春：公司既重视国内市场的开发，也重视国外市场的开发。华鲁恒升将采用以贸易方式为主的跨国经营，通过开展多方位的合资、战略联盟，提升自身的国际竞争力和管理能力，以国际贸易为先导，分阶段、分步骤将生产经营环节向海外目标市场拓展，从自营出口开始，逐步实现集团跨国经营的升级，提高国际市场的覆盖率和占有率。

　　问题：公司计划通过实施哪些项目实现未来的发展规划？

　　李绍磊：公司将重点壮大化肥、发展化工、培植专用化学品，继续延伸一碳化工产业链。

　　问题：公司的管理能力和人才储备是否能适应公司未来发展的要求？

　　董岩：目前华鲁恒升已经形成了独具特色的管理和人才优势，在近几年的高速发展过程中造就了三支队伍：一支是团结向上、善于经营管理、目光远大的公司高级管理团队；一支是事业心强，专业素质高，熟悉化工装置的建设和管理的专业知识型技术队伍；一支是吃苦耐劳，遵纪爱厂，掌握化工生产技术的技能型队伍；市场竞争是人才的竞争，这三支队伍是我们实现可持续发展战略的根本。同时，在华鲁恒升多年的化工生产实践中，形成了一套完整的管理体系，在人、财、物、产、供、销诸方面，都形成了华鲁恒升自有的模式和理念，特别是大型氮肥装置国产化项目的成功，说明了华鲁恒升自有的模式和理念所产生的巨大管理效益。

　　(文字整理：殷飞)

　　路演嘉宾

　　山东华鲁恒升化工股份有限公司董事长　王春涛先生

　　山东华鲁恒升化工股份有限公司副董事长、总经理　　　杨振峰先生

　　山东华鲁恒升化工股份有限公司董事、副总经理　　　常怀春先生

　　山东华鲁恒升化工股份有限公司董事会秘书、副总经理董　　岩先生

　　山东华鲁恒升化工股份有限公司副总经理　　李绍磊先生

　　山东华鲁恒升化工股份有限公司财务负责人　　李　　红女士

　　光大证券股份有限公司总裁助理　　　刘　　剑先生

　　光大证券股份有限公司融资并购部总经理　　　秦　　冲先生

　　光大证券股份有限公司融资并购部董事、副总经理　　侯良智先生