深高速业绩增长潜力大 股改凸现非流通股东诚意

　　深高速(资讯 行情 论坛)(600548)公司是我国珠三角地区最重要的高速公路运营商之一，地区经济的高速发展带来了企业的巨大发展机遇。其下辖主要高速公路未来两年车流量将保持稳定增长，为其利润收益提供有力支撑。随着股改的进行，全体股东利益趋于一致，深高速将驶上增长潜力巨大的快车道。

　　区域发展带动公司增长

　　深高速下辖路桥以深圳市高速公路为主，参控股部分广东省内及省外高速公路，作为我国珠三角地区最重要的高速公路运营商之一，深高速拥有梅观高速、机荷东段、机荷西段、水官高速、盐坝高速、武黄高速等13个已营运项目及5个在建项目。

　　从所属区域经济发展看，广东省地处珠三角洲，位于经济活跃的前沿，2004年GDP 总量位于全国第一，物流需求十分发达，奠定了当地路桥车流量增长的基础。另一方面，人均GDP的增长使得广东省内汽车保有量不断增加。目前，广东省汽车保有量居全国之首，这亦提高了人们对高速公路使用的需求。同时，广东省内高速公路已逐渐呈网络化，为路桥车流量的高速增长奠定扎实基础。

　　在珠江三角洲地区经济强劲增长以及CEPA 和泛珠三角经济圈逐步落实的带动下，汽车拥有量的剧增、商贸往来、货物运输、居民出行成为公司收费公路业务增长的动力，这将直接带来了公司经营业绩的稳步提升。到2008年年底，广东省10条高速主干线连接全省各地市，12条高速出省通道中绝大部分将建成并直达毗邻省区。届时，全省高速公路里程突破4000公里，基本形成以珠江三角洲为中心，连接港澳、以沿海为扇形面向山区和内陆省份辐射的高速公路网络。成熟完善的周边路网也为公司各路段的车流量提供了有力的支持和保障。

　　资产扩张带来业绩增长

　　深高速属于市场化程度较高、积极进取型公司，公司立足深圳，向珠三角以及全国其他经济发达地区收购收费路桥，扩张自身的盈利能力。市场非常认同这样的扩张思路，虽然因此而带来的是资本支出加大，财务费用上升，但以公司现有营运项目业绩的稳定增长、代建项目的收益以及新项目的通车营运，所以我们认为扩张将促进公司长期盈利增长。

　　2005年，公司完成了对清连项目路和武黄高速的收购。清连一级路的高速化改造工程已于12月26日正式动工，预计将于2008年完工，完工通车后，清连高速将成为珠江三角洲地区与广东省中北部地区和湖南省及内地联系的一条重要通道；武黄高速是一条成熟的已营运项目，近几个月的日均车流量与去年同期相比增长15%左右。

　　公司投资参股的水官高速延长段已于2005年7月建成通车，南京三桥、江中高速也分别于2005 年10 月7日和11月8日建成通车。目前，除清连项目改造外，公司的在建项目还包括：预计于2006年上半年完工的盐排高速，于2007年底完工的南光高速、盐坝C段和2007年年中完工的广州西二环。盐排高速建成后，将承担

盐田港(资讯 行情 论坛)南北方向货运交通，并将诱增机荷高速的车流量；南光高速通车后，将北接龙大高速与常虎高速，南连深圳市南山区，与目前高峰运营的广深高速相平行，且对广深高速有分流作用；盐坝C段建成通车后，将与公司已营运的盐坝A、B段及惠州的深惠沿海高速相连接，从而将惠州南海石化工业区及广东省东部地区连成一片。到时，盐坝高速将融入到高速公路网络之中，成为公司车流量增长的一大亮点；还有广州西二环，是珠江三角洲环形高速公路和广州绕城公路的一部分，是广州以西地区往来广州花都国际机场的必经之路。随着这些项目的陆续投入使用和成熟，公司的业绩将有望出现跳跃式增长机遇。

　　另外，凭借过去10余年丰富优秀的工程建设管理经验，深高速开深圳市政府市政道路“代建制”之先河，承接了“南坪快速路一期”和“横坪快速路”的两个项目的建设管理。南坪快速一期西段已于12月3日完工通车，东段也将于明年6月份通车。“代建制”进一步开拓了深高速的业务领域，并将为公司带来新的利润增长点。

　　股改凸现非流通股东诚意

　　12月23日，深高速公布股改方案，流通A股股东每持有10股流通A股将获得全体非流通股股东支付的2.6股股票的对价。深高速是继鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、中海发展(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)后第4家“A+H”型股改公司，从“A+H”型公司的股改对价水平来看，初始平均对价水平是“10送2.38”，深高速的对价水平“10送2.6股”，高于其它3家“A+H”型公司的初始对价水平，这充分体现了非流通股东的股改诚意，而且，根据市场预测，经过与流通股股东的充分交流和沟通，深高速的股改方案对价水平有望提高至10送3.0股以上。

　　从公司估值来看，研究机构预测公司2005 年净利润将达到5.64亿元，同比增长16.46%，每股收益为0.259 元；2006 年净利润为6.52亿元，同比增长15.65%，每股收益为0.299 元，按照现在的对价方案，12月22日停牌价格3.86元，自然除权后价格为3.06元，按照上述业绩预测，深高速2005年市盈率仅为11.81倍，是当前市场上市盈率最低的高速公路行业的股票之一，2006年动态市盈率将进一步下将为10.23倍。可以看出，不仅在高速公路板块内，在整个A股市场上，深高速价值都已经被严重低估，也预示着后续股价有大幅的上涨空间。

　　另外，从2001年A股上市伊始，深高速一直注重给股东以回报，每年都向股东派现，利润派现率均达50%以上，上市4年来每股累计派现0.52元，在同行业上市公司中居于较高水平。2005年初，公司被纳入上证所新推出的“上证红利指数”成份股，显示出公司的规模与高流动性在市场上得到认可。(孙 阳)