招行调整方案后今复牌 邯钢抛法人股套现3.8亿

　　今天招行将复牌，分析师们都看好招行，但邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)却在去年年底将所持1.08亿股招商银行(资讯 行情 论坛)法人股悉数转让，套现3.888亿元。

　　邯钢公告称，公司持有招商银行的1.05%的法人股，分别转让给云南国际信托8000万股，国金证券2800万股股权，两相合计1.08亿股，于2005年12月28日已在登记公司办理了过户手续。根据

审计，招商银行每股净资产为2.17元。在此基础上，考虑到招商银行的未来盈利 能力及股改后全流通的实现，转让价格确定为每股3.60元，溢价66%。3.888亿元的收入与公司当初投入的2.1亿元，获利达85%。公告称，抛售招行股份的目的是为了补充公司生产所需流动资金业。邯郸钢铁董秘李卜海在接受《每日经济新闻》采访时称，公司不仅把招行的法人股“清仓”了，而且还抛掉了招行可转债。

　　邯郸钢铁2005年三季报显示，公司的现金流为16353万元，对钢铁公司来说，有点捉襟见肘。加上公司此前曾公告回购公司流通股6000万元，市场人士认为，以公司目前股价计算，公司要投入2亿元左右，这将更使公司资金趋紧。

　　资料显示，邯郸钢铁对外投资的业绩就招行最成功。2005年中报显示，公司对

南方证券100%计提了长期减值准备共计1.1亿元，对亚洲证券计提长期投资减值准备6000万元，对华企投资有限公司也计提了千多万元的损失。

　　今日买招行 收益“股改+权证”

　　招行今日股改复牌，由于其股改方案中有权证的内容，而以招行目前的股价看，给投资者提供了低风险的套利机会，模式如同万科股改。

　　招商银行股改方案调整后为用资本

公积金向全体股东10转增0.8589，每10股流通股在方案实施完成后变为12.5963股，其中0.8589股为流通股股东应得的转增股份，1.7374股为非流通股股东支付的对价。流通股股东将按10：6获得认沽权证，存续期限为18个月，行权价为5.65元，初始行权比例为1:1。

　　保荐人在计算权证的理论价格时所采用的无风险收益率和引伸波幅分别为1.81%和33%。而实际上1.5年的无风险收益率显然高于1年期定期存款税后利率1.81%，同时，公司停牌前180个交易日的收盘价(复权后)测算的历史波幅仅为27%。无风险收益率的低估和引伸波幅的高估都会导致认沽权证价格的高估。

　　因此，招行今日复牌后股价会继续上涨，下表列出了持有成本在6.1～7.1元之间(股改完成后股价为4.85元，权证的价格为1.167元)，投资者可能获取的收益率。

　　可见，当持有成本在6.3～6.8元时，投资者有望获取2%～14%的收益。而当股价在7元以上时，则风险较大。建议投资者在6.8元以下逢低介入，等待股改实施完成后获取“股改+权证”的低风险收益(万科“股改+权证”收益为28.20%，最高收益曾达到47.38%)。

　　王月